印度的基础设施故事正在进入一个新阶段，这个阶段不仅涉及大型高速公路或城市地铁线，还涉及为其提供动力的生态系统。每一个道路建设和采矿项目的背后都有一个设备制造商网络默默地推动着这一势头。随着政府和私人资本支出同步增长，这些通常充当代理角色的公司开始吸引投资者的注意力。
政府在2025年预算中拨款11.11万亿卢比支持基础设施发展。然而，道路建设行业的势头尤其疲软，由于授予的合同减少，建筑活动放缓。在这种放缓的情况下，这三个代理游戏可以添加到观察列表中。我们来看看……
BEML 为采矿和建筑行业生产各种重型土方设备、国防军车辆以及地铁和印度铁路客车。采矿和建筑业是最大的行业（占销售额的 54%），其次是国防和航空航天（27%）以及铁路和地铁（19%）。
采矿和建筑垂直领域专门制造用于露天和地下采矿以及建筑和基础设施领域的重型土方设备。主要产品包括自卸卡车、推土机、绳铲和平地机。
预计 2026 财年采矿和建筑业的贡献将下降至 40% 左右。与此同时，国防、铁路和地铁部门预计将上升至 60%。这是因为印度政府大力强调减少进口依赖，国防、铁路和地铁行业已准备好扩张。
BEML 还向海事领域多元化发展，重点关注航空母舰骨料和绞吸式挖泥船等系统的本土开发。 BEML也受益于国内煤炭产量的增加。尽管基础设施项目已经放缓，但预计从 2026 财年第 4 季度起势头将会增强。
此外，不断变化的地缘政治条件为印度制造商之间的合作创造了新的机会，以满足全球不断增长的设备需求。在国防领域，如果 100% 的订单得到执行，该公司预计 2026 财年营业额将增加一倍以上。
在铁路和地铁领域，该公司预计为班加罗尔地铁生产20列列车。此外，BEML 计划从 7 月开始供应剩余的九辆 Vande Bharat 列车。
该公司还预计今年将生产约 15 辆 Linke-Hofmann-Bosch 客车。为了为未来的订单流入做好准备，BEML 正在进行大规模产能扩张。它还投资 180 亿卢比，以实现每年 800 辆地铁客车的生产能力。
从财务角度来看，该公司 26 财年第一季度的收入与 63 亿卢比持平，但报告净亏损 6.4 亿卢比，而 2025 财年上一季度亏损 7 亿卢比。但 BEML 设定了 2026 财年同比增长至少 25% 的理想增长目标。管理层预计利润率将从 2024 财年的 13.2% 提高 150 个基点。
预计这种改善是由于有利的产品组合（包括更多的通勤铁路、高端采矿和国防系统）、系统贡献的增强以及材料成本的降低。 BEML 预计 2026 财年的订单流入量将是 24 财年（680 亿卢比）的两倍左右，并预计 2026 财年结束时的订单量约为 2,300 亿卢比。
Action Construction Equipment (ACE) 是一家多元化的建筑设备制造商。 ACE 凭借 30 多年的行业影响力，在主要经济领域开展业务，包括基础设施、建筑、制造、物流和农业领域。它是全球最大的搬运起重机制造商，在移动式和塔式起重机领域占有超过63%的市场份额。
ACE 拥有广泛的产品组合，包括起重机、物料搬运和建筑设备以及农业设备。 2025 财年，其最终用户行业敞口被分类为制造和物流（45%）、基础设施（35%）、房地产（13%）和农业（7%）。它服务于国内和国际市场，出口到超过 37 个国家。
ACE 的一个显着战略发展是其在国防部门的影响力不断扩大。该公司收到了国防部的第一份订单，订购 1,121 台越野叉车，价值 42 亿卢比，部分将于 2026 财年执行。展望未来，管理层预计国防领域的年收入将持续增加约 3-4%。
该公司也是政府基础设施支出的主要受益者。人们还希望对从中国进口的建筑设备征收反倾销税。 ACE 预计，通过这些职责，未来 3-5 年收入将增加 5-100 亿卢比。该公司还在 2027 财年和 2028 财年投资 25-30 亿卢比用于产能扩张。
ACE 预计，2025 年至 2034 年间，制造业和物流业将以 6.5% 的复合年增长率增长，达到 8030 亿美元。这将由“印度制造”计划和“中国+1”供应链战略推动。
仓储物流行业预计未来4-5年将吸引约100亿美元的投资。印度房地产行业预计将以 10.5% 的复合年增长率增长，到 2033 年将达到 11,840 亿美元，高于 2024 年的 4,820 亿美元。
2026 财年第一季度，ACE 的总收入同比下降 7.7% 至 70 亿卢比。全行业采用更严格的 CEV-5 排放标准、季风提前到来以及挥之不去的全球不确定性影响了其收入增长。不过，尽管如此，公司的盈利能力还是有所改善。
EBITDA 增长 14%，达到 14 亿卢比，利润率扩大 389 个基点 (bps)，达到 20.46%。利润率的扩大归因于多种因素，主要是由于公司实施的价格上涨和宽松的大宗商品价格。因此，税后利润增长了 16%，达到 9.77 亿卢比。
Ajax Engineering 提供整个混凝土应用价值链的混凝土设备服务，包括工程、生产、运输、放置、摊铺和打印。它是印度自装载式混凝土搅拌机 (SLCM) 的领导者，占有 75% 的市场份额。它也是印度第二大混凝土设备制造商。
该公司正在寻求多种战略增长动力。 Adinarayanahosahalli（靠近 Obadenahalli 工厂）正在开发一座新工厂，预计将于 2026 财年下半年投入使用。该公司正在通过一个新的 B2B 渠道扩大其泛印度经销商网络，该渠道专注于前八个大都市，直接针对较大的买家。
出口占 2026 财年第一季度总收入的 5%。阿贾克斯重点关注南亚、东南亚、非洲、中东、中美洲和加勒比地区等地区。尽管面临短期挑战，该公司仍对长期增长充满信心。据估计，印度机械化混凝土设备市场将从 2024 年的 610 亿卢比增至 2029 年的 1780 亿卢比，增长近两倍。
由于季风提前到来、排放标准发生变化以及项目执行速度放缓，阿贾克斯在 2026 财年第一季度也面临挑战。运营收入持平于 46 亿卢比。然而，EBITDA 下降 23%，至 6.14 亿卢比，利润率下降 390 个基点，至 13.2%。税后利润下降 21%，至 5.29 亿卢比。预计 2026 财年的销量增长将达到两位数，预计 2026 财年下半年的增长势头将有所增强。
从估值角度来看，BEML 的市盈率为 60 倍，略高于 10 年中值 50 倍。 ACE 的市盈率为 31 倍，与其 10 年中位数（34.6 倍）一致，而 Ajax 的估值为 27.6 倍。由于缺乏历史数据，我们没有考虑阿贾克斯的平均倍数。然而，只有 ACE 和 Ajax 的交易价格低于行业中值倍数 34.3 倍。
| BEML | 60 | 50 |
| 高手 | 31 | 34.6 |
| 阿贾克斯 | 27.6 | 不适用 |
尽管近期需求依然低迷，但设备制造商的中期前景似乎令人鼓舞。强劲的订单、政府主导的基础设施支出以及私人资本支出的改善可能会推动 2026 财年以后的增长。在这三者中，ACE 和 Ajax 的交易价格更接近合理估值，而 BEML 的溢价反映了其国防和地铁领域的更高预期。
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