BMO：石油危机可能大幅提高采矿成本

根据蒙特利尔银行资本市场的一份新报告，与当前中东紧张局势相关的油价上涨可能会显着提高采矿成本并给行业利润带来压力。

分析师利用 Wood Mackenzie 数据检验历史成本趋势，发现采矿费用随原油价格大幅上升，尽管风险敞口因商品而异。铁矿石业务最为敏感，油价每上涨10%，成本就会增加约4.2%。相比之下，铜约为 3.5%，黄金约为 2%。如果原油平均价格约为每桶 100 美元（比 2025 年平均水平高出约 47%），那么铁矿石的开采成本可能会上涨约 20%，铜矿的开采成本可能会上涨 16%，黄金的开采成本可能会上涨 9%。

即使美国暂时放松对俄罗斯石油的制裁，周五布伦特原油价格仍维持在每桶 100 美元以上。该许可证发布在美国财政部网站上，仅适用于截至 3 月 12 日装载到船上的俄罗斯原油和石油产品，并允许这些运输持续到 4 月 11 日。

分析师表示，“自下而上”的成本细目往往会低估价格上涨的影响，因为它们只关注直接燃料使用。如今，柴油仅占铜矿运营成本的 5% 左右，低于二十年前的约 8%，但能源价格上涨最终会波及电力、消耗品、劳动力和设备，从而放大总体成本压力。

研究结果强调了能源冲击如何重塑矿业经济。油价持续上涨不仅会增加运营费用，还会改变行业成本曲线，如果燃料价格保持高位，可能会改变哪些资产仍具有竞争力。

地区差异

地区暴露程度不同。从历史上看，非洲和美洲的矿山对全球石油价格的敏感度低于欧洲和亚洲的矿山，这可能反映出当地燃料供应和电力来源更便宜。与此同时，随着企业对燃油效率、电气化和自备发电的投资，该行业对石油的脆弱性逐渐下降。

与中东相关的供应链风险又增加了一层不确定性。硫磺价格上涨可能会增加严重依赖硫酸的铜溶剂萃取和电解提取作业的成本。与此同时，氨出口——其中约五分之一通过霍尔木兹海峡——是用于采矿炸药的硝酸铵的关键原料。

国际能源署表示，尽管数十个国家同意从战略储备中释放4亿桶石油以稳定市场，但这场战争造成了历史上“最严重的供应中断”。

个别矿山可能会经历不同的结果，具体取决于能源对冲计划、电力合同或当地供应安排，这些可能会延迟或削弱油价上涨对运营成本的影响。

尽管如此，历史表明，持续的能源冲击往往会渗透到整个采矿价值链，从而加剧了该行业对全球燃料市场地缘政治干扰的脆弱性。