几十年来，孟买证券交易所更像是博物馆。 Asia最古老的交易所是Sensex指数的所在地，已沦为扮演国家证券交易所的第二小提琴。它的相关性正在缩小，交易量很弱，收入停滞不前。在2014财政年度（2014财年）和2020财政年度（财政年度）之间，收入从48.5亿卢比转移到仅6.06亿卢比。净利润实际上下降了。但是后来发生了不可能的事情。
从2021财政年度（21财年）开始，数字开始发生变化，并发生了巨大变化。到2025年财政年度（25财年），收入达到了321.2亿卢比，营业利润已经激增了近十倍，净利润越过了130亿卢比。每股收益（EPS）从25财年的3.6卢比降至32.7卢比。
对于曾经将BSE视为死钱的投资者来说，这无非是复活。
股票价格更好地讲述了这个故事。在五年内，它上升了3,700％，其倍数全面均得到了重新评级。仅在2026财政年度的第一季度（第1季度），净利润同比翻了一番，达到539亿卢比，使其成为交易所150年历史上最好的季度表现。
但这是关于复活的事情。他们创造了奇妙的故事，但并不总是很棒的投资。
这款火箭之旅的单重驾驶员是衍生物。更具体地说，每周Sensex索引选项。
通过提供在周二到期的合同，远离国家证券交易所的主要周四到期，BSE发现自己是一个有利可图的利基市场。贸易商冲进去，高级失误激增，突然之间，交易所不再是一场竞争。
在其顶峰时，BSE在星期二抓住了近38％的高级营业额38％。对于一个曾经努力在市场份额中遇到两位数的机构来说，这是一个转变。
但是所有美好的事情通常都结束了。
因此，在2025年9月，魔术消失了。印度证券交易委员会（SEBI）裁定必须标准化每周的到期。 BSE的周二边缘升至周四，直接进入竞争对手Nifty的角落。在星期四，BSE几乎没有命令8％的份额。随着每周的量分配的覆盖，交易所可能会看到350-400的基点受到其市场份额的打击。那不是暂时的凹痕，这是一种结构性变化。
该股票的迅速崛起使IT交易的价格比市盈率（p/e）的比率超过50倍。
与全球同行：美国交易的全球同行交易大约23次，香港交易所和清算34次，伦敦证券交易所的交易所为25次。换句话说，BSE的价值是世界上一些最复杂的交流的平均值的两倍以上。
这是可以理解的。估值总是前瞻性的，当可见的增长时，投资者愿意付出。但是预测已经显示出适度。预计26财年的收入将增长28％，然后在2027财年（27财年）中进一步降至高单位数字。利润将不断扩大，但是三位数的潮流时代似乎已经结束。
公平地说，BSE不是一栏小马。交易所具有其他增长引擎。
Star Mutual Fund（Star MF）分销平台在第1季度的26财年处理了1.83亿个订单，继续扩大规模。经过改进的星MF 2.0承诺更快的订单处理和更大的容量。
中小型企业（SME）的列表正在蓬勃发展，这使得BSE成为希望筹集资金的较小公司的选择。首次公开募股（IPO）管道仍然健康。现金市场份额曾经停留在5％以下，在诸如普通合同票据（CCN）之类的改革的帮助下，越来越高。
高频交易者为靠近交易所的服务器机架支付的共同建立基础架构正在扩大，这有助于它增加了可靠的年金收入流。
公平地说，所有这些都是重要的杠杆。但是中心的问题仍然存在：他们是否足以证明为全球同行的倍数付出两倍的合理性吗？衍生品疯狂地伪装成火箭。剥离它，剩下的是一个稳定，良好的交换。固体，是的。壮观，也许不是。
BSE真正反映的是印度更大的财务化故事。在过去的十年中，成千上万的新投资者进入了市场。非物质化（DEMAT）帐户爆炸了。 IPO阵阵浪潮，共同基金的渗透年复一年攀升，期权交易已成为全国的痴迷。
BSE的崛起与自己的才华无关，而与骑这一历史浪潮有关。
这引起了一个不舒服的问题：潮汐是否被误认为是船本身？
因为潮汐转弯。监管机构可以像每周到期一样在一夜之间更改规则。卷可以在闪光灯中的交换之间移动。情绪，即BSE从无处不在到明星的同样的力量，也可以很容易地逆转。
这都不是说BSE会逐渐消失，使其无关紧要。今天的业务比十年前的多样化要多得多。它的平台，包括中小型企业，星MF和共同位置，为其提供了稳定增长的多个杠杆。
此外，它将仍然是印度资本市场的关键部分。
但这正是重点。这个故事已经从爆炸性到稳定。这不是一件坏事 – 除非您购买了股票预计会再有3,700％的集会。
BSE的旅程非同寻常。从被视为遗物到成为印度金融化繁荣的海报孩子，其转型令人振奋。但是市场是无情的法官。他们没有奖励过去的荣耀；他们违背了未来的增长。
目前，未来缺乏烟花。
对于早期投资者来说，奖励已经实现。对于那些希望现在进入的人，问题很简单：完美已经达到价格。完美很少持续。
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Manvi Aggarwal一直在追踪股票市场已有近二十年了。她在一个价值基金中担任财务分析师大约八年，为国际投资者管理资金。这就是她在深度研究方面磨练自己的专业知识的地方，超越了明显地发现其他人没有的价值。现在，她带来了同样的眼睛，以发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为Livemint和Equitymaster的专栏作家，她将复杂的财务趋势分解为投资者的可行见解。
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