Glencore Investors的问题策略作为铜矿

Glencore Plc的机构投资者对这家商品巨头的表现越来越沮丧，几位大型股东私下来表达了他们的失望并质疑该公司的战略。

在过去的三年中，嘉能可的股价下跌了30％，落后于其最接近的同行，因为煤炭价格的投资已经阻碍了其最有利可图的部门。 Glencore对此无能为力，但是弱点在公司所能控制的问题上引起了人们的关注，包括围绕其运行矿山和冶炼厂的方式以及更广泛的战略计划。

在世界各地的矿工急于生产更多铜的时候，嘉能可的铜产量预计将连续第四年下降。它被迫考虑关闭或销售挣扎的冶炼厂，自2023年上半年以来，Glencore本身就没有报告净利润。

“投资者，尤其是在运营方面的投资者感到沮丧，” Asset Manager九十一家的投资组合经理乔治·切维利（George Cheveley）说，该公司拥有Glencore股票。 “他们经营公司的方式需要改变。”

有一些尾风的迹象。由于Freeport-Mcmoran Inc.在印度尼西亚的一家大型矿山发生的事故，Glencore在12月三年内安排了其第一个资本市场日，这表明它正在推动更新的努力来沟通其策略和铜的增长前景。

最直接的测试是，嘉能可是否可以符合其年度生产预测，这将要求其在下半年比头六个月生产约50％的铜。一些分析人士认为，期望下降如此之低，以至于简单地满足其预测可以看作是主要的积极。该公司在8月初表示，它仍然预计将达到当年的目标。

但是投资者有更大的问题。 彭博 与嘉能可（Glencore）的八名前35名股东的投资经理进行了交谈，其中大多数人不愿意识别讨论他们尚未公开表达的观点。

投资者都承认，份额弱点主要是由较低的煤炭价格引起的，这在很大程度上远远超出了嘉能可控制，有些人表示愿意耐心等待。大多数人说，他们对嘉能可矿业的性能不满意。其中一些人说，该公司似乎缺乏令人信服的策略，这种策略不依赖于等待价格恢复。

嘉能可（Glencore）调情了各种潜在的举动，以恢复其股价，而没有成功。近年来，该公司已尝试并且未能与竞争对手Teck Resources Ltd.和Rio Tinto Group进行至少两项大型交易。它宣布然后扭转了拆卸煤炭业务的计划；它考虑将其主要上市从伦敦移至纽约，然后再替代这个想法。最近， 彭博 报道说，该公司已经举行了关于在其最大的非洲铜矿中出售控制股份的谈判，这是一项被运营挫折所困扰的资产。

本月，嘉能（Glencore）长期以来一直以成为该行业最宏伟的交易商而感到自豪，他发现自己在场上，因为竞争对手的盎格鲁美国公司（Anglo American PLC）宣布了一项购买Teck并创建新的铜矿冠军的协议。相比之下，嘉能可自己的铜矿今年将比2018年的铜矿降低约40％。

嘉能可拒绝对这个故事发表评论。

可以肯定的是，嘉能可的竞争对手也遭受了一系列挫折 – 在某些情况下，与他们扩大铜生产的努力直接相关。例如，伊万豪（Ivanhoe Mines Ltd.）和泰克（Teck）都在巨大的新铜项目中挣扎着操作问题。

Glencore之前已经从更深的洞中挖出了自己。在2015年商品危机期间，该公司被迫中止其股息并出售股票以支持公司。但是商品价格的反弹随后在两年内看到了约300％的股价上涨。

今天，嘉能可继续提供投资者的回报 – 它定期股息，并于7月宣布了10亿美元的回购。平均分析师预测是在当前财政年度的净利润。该公司的两个最大股东是前首席执行官伊万·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）和卡塔尔（Katar）的主权财富基金，共同持有19％。熟悉此事的人们说，格拉森伯格（Glasenberg）支持公司的战略和管理。

Glencore表示，到2028年，它可以返回每年生产100万吨铜，因为它改善了矿山，并已向阿根廷提交了130亿美元的新铜项目申请。它还宣布了削减10亿美元成本的计划，并自2017年以来首次提高了其交易利润目标。

近年来，当竞争对手矿工发现自己处于压力下时，他们做出了大规模的战略转变，以重新设置业务。最值得注意的是，盎格鲁美国人于去年被迫在其铜作业中遭受挫折后被迫从根本上进行重组。

合并狂热

在公司的主要大创意中，似乎是去年已经尝试过的：被大型竞争对手里约·廷托（Ria Tinto）接管。双方去年讨论了一项交易，但未能就估值达成协议， 彭博 以前已经报告了。

据熟悉此事的人们说，嘉能可继续与银行家一起在幕后工作，以实现潜在的交易，管理层已经采取了措施，使Grencore采取了措施，以便能够迅速移动。首席执行官加里·纳格尔（Gary Nagle）在私人对话中重复说，这是一项应完成的交易 – 将里约格伦科（Rio-Glencore）的合作描述为行业中最明显的交易。

尽管如此，与现在相比，格罗可尔（Glencore 彭博 首先报道了流产的会谈，令人怀疑的是，在两家公司的相对命运变化之前，一项协议是否会吸引嘉能可股东。

这使嘉能可希望能够恢复煤炭价格。随着竞争对手在过去十年中退出业务，嘉能可在最肮脏的燃料上翻了一番，现在是能源煤炭的最大托运人，也是钢制煤炭的顶级生产商。

但是，尽管多年来煤炭为该公司带来了巨大的利润，但随着供应量增加，价格下跌，这些收益跌倒了，随之而来的是Glencore的股价。

失去了招摇

The pressure is being felt throughout the company — robbing Glencore of some of the swagger that it has been known for since it first became a public company in 2011. Back then, Glasenberg brought a new swashbuckling brashness to the global mining scene, unleashing scathing public criticism of his rivals’ missteps, while the powerful trading business that traced its roots back to industry godfather Marc Rich gave Glencore unparalleled insight and access across the Globe，通常在很少有竞争对手敢于遵循的地方运行。

今天，格拉森伯格和他的中尉已经退休。贸易业务曾经被视为商品行业职业生涯的巅峰之作，已经看到高级数字退出或缺陷为现金丰富的能源贸易竞争对手，这些竞争对手正在扩展到金属。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师本·戴维斯（Ben Davis）说：“当他们到达现场时，每个人都将他们视为宇宙的主人。” “然而，短期市场知识并不一定意味着长期回报。它们并不总是被证明是正确的。”

Glencore的Nickel and Ferro -Alloy Trading负责人Jason Kluk于11月离开了该公司，而Glencore铝和氧化铝团队的长期交易员Sam Imfeld同意今年早些时候加入Vitol Group。 彭博 上个月报道说，煤炭交易的负责人鲁恩·范·沙尔克维克（Ruan Van Schalkwyk）退休了，几天后，上半年的投资者失望的投资者失望，其中包括其能源和煤炭交易单位的最差表现之一。

其他高级商人也是竞争对手的目标。铁矿石交易负责人彼得·希尔（Peter Hill）和乔斯·乔治（Jyothish George），此后晋升为金属，铁矿石和煤炭贸易的负责人，他们去年都从维托尔提供了工作，然后决定留在嘉能可口。接近公司的人们认为，其交易实力来自金属IT市场及其网络和声誉的数量，而不是特定的个人。

Glencore的冶炼业务也处于压力下。据一位熟悉此事的人说，上个月，嘉能可锌业务的首席财务官加文·希勒（Gavin Heale）通过电子邮件向代表警告说，情况的严重性。他说，该公司的Horne和Asturiana冶炼厂“看起来失控”，并警告说，有些企业看起来需要关闭。

铜拖

但是，投资者的主要关注点是嘉能可作为矿工的运营表现。该公司反复错过或降低了生产目标，并且看到其业务的几乎每个部分都在下降，与五年前相比，生产铜，锌和镍的生产较少。

铜产量下降的部分原因是它出售了一些更麻烦的矿山。

但是，随着嘉能可（Glencore）越来越关注其投资于阿根廷大规模铜制项目的计划，其作为运营商的能力正在发挥更大的意义。

Cheveley说：“很难说服市场，您每年都会下跌时可以种植铜的产量。”

现在，所有的目光都关注于今年余下时间的公司生产业绩。即使达到了目标，2025年的产量也比嘉能可（Glencore）的原始预测低19％，当时它概述了2022年的三年产量预测。

市场持怀疑态度：平均分析师估计，尽管公司保证该公司将获得指导，但铜产量将低于嘉能可自己的预测。

“下半年非常重要，”加拿大皇家银行的戴维斯说。 “期望在岩石底部 – 即使他们达到了指导的底层，他们也将超出预期。”