印度的电子制造服务（EMS）部门进入了决定性阶段，领先的参与者开始了积极的向后整合到组件制造中，并得到了电子组件制造计划（ECMS）的政府激励措施的支持。 Jefferies的最新报告引用了过渡的规模，所带来的财务风险以及投资者必须仔细权衡的估值。
EMS公司的Jefferies：从零件组装到组件
根据Jefferies的说法，以组装为重点的EMS公司的轻松增长周期已经结束。随着印度将近90％的印刷电路板（PCB）进口，国内玩家承受着本地生产的压力。四家领先的公司琥珀企业，迪克森技术，凯恩斯技术和Syrma SGS正在采取前所未有的资本支出水平，以降低进口依赖并扩大价值链。
该报告估计，在25财年28财年之间，资本支出总计约900亿卢比，高于280亿卢比的2800亿卢比，23财年255亿卢比。但是，杰富瑞（Jefferies）警告说，这种前载的支出可能会在近期压缩回报率，只有在妊娠期延长后才实现收入福利。
EMS公司的Jefferies：资产负债表
报告补充说，投资的急剧增长促使所有四家公司从私募股权投资者和资本市场中筹集了可观的款项。
- 琥珀企业于2025年9月通过合格的机构安置（QIP）获得了私募股权，从私募股权获得了约1,80亿卢比的额度，并获得了1,000亿卢比。
- Syrma SGS于8月通过QIP筹集了100亿卢比，大多数人分配了债务还款。
- Kaynes Technology在2023年至2025年之间，在两次QIP上筹集了近3,000亿卢比，专门用于半导体包装（OSAT）和PCB制造项目。
杰富瑞（Jefferies）提到，这种对资本市场的依赖性反映了野心的规模和资金疲劳公司肩负着。
公司特定策略的Jefferies
- Amber Enterprises正在大力投资于多层和高密度互连PCB，并与韩国电路公司合资，提供技术和初步需求保证。 Jefferies预计，到28财年，琥珀的电子部门将占销售额的30％以上，而22％在25财年为22％。
- Dixon Technologies专注于显示模块，相机组件和锂离子电池，包括Q Tech India的股份。虽然多元化增强了前景，但Jefferies仅分配 抓住 评级，援引集中风险和执行挑战。
- 凯恩斯技术（Kaynes Technology）已成为半导体的早期推动者，在印度半导体任务下，与马来西亚的GlobeTronics合作，拥有大规模的OSAT设施。但是，该报告警告说，该业务可能会在27财年的28财年中保持损失，直到利用有所改善为止。
- Syrma SGS通过与韩国和意大利合作伙伴的合资企业中的单层，多层和灵活的PCB建立功能。 Jefferies指出，其对销售的贡献将在中期保持不变，但战略合作伙伴关系可以提供长期增长杠杆。
政府补贴：至关重要的生存能力
Jefferies的报告强调，政府激励措施对于这些项目的财务可行性至关重要。例如，预计Amber的HDI PCB单元预计将获得占中央和州计划项目成本60-65％的补贴。 Kaynes和Syrma还依赖于大量的CAPEX链接和离职互联激励措施。支付或政策执行变化的延迟可能会严重影响项目时间表和回报。
Jefferies在印度EMS领域的股票选择
尽管执行和需求风险，Jefferies仍保持着广泛的建设性立场：
该经纪人给出的买入评级为9,450卢比。这意味着目前水平的上涨空间为15％。他们估计2027年6月的EPS的48x PE倍数高于其五年历史平均水平。
- Dixon Technologies上的Jefferies：持有
经纪建议的“持有”目标 15,400卢比，意味着7％的缺点。根据他们的估计，60倍估值多重反映了增长潜力，但客户依赖性很高。
- 凯恩斯技术的Jefferies：购买
该经纪具有“购买”评级 一个目标为7,600卢比，分配了与其历史范围一致的65倍倍数。当前级别的上涨超过4％
- Syrma SGS上的Jefferies： 买
该经纪建议以800卢比的目标购买，使用保守的36倍多倍，低于其平均值10点，以考虑执行风险。 Jefferies Syrma SGS当前的交易价格徘徊在其目标价格周围。
印度EMS部门的Jefferies Outlook
杰富瑞（Jefferies）得出结论，印度的EMS部门处于拐点处。在国家激励措施支持下，向后集成到组件中不再是可选的，而是必不可少的。过渡是资本密集型的，充满了执行挑战，但它为印度公司提供了果断地提高电子制造价值链的机会。
