长期以来，Maruti一直是印度汽车领导的速记。但是重心正在转移。从支配掀背车和轿车来看，公用车（UV）市场已成为乘用车制造商的新战场。
Mahindra＆Mahindra（M＆M）正在追随它，就像Maruti曾经抓获小型购车者一样。
从2024年4月到2024年7月，Maruti舒适地领先于Mahindra的公用事业车辆销售，差距超过53,000辆。快进到2025年7月至7月，这一差距已缩小到12,700辆。仅在7月，M＆M仅落后2900辆。该公司正处于收回其最后一次在2017财年举行的王冠的边缘。
现在，将近十年后，Mahindra不仅在追赶。它威胁要再次领导。
投资组合深度击败了一击奇迹
使这次追赶不仅仅是统计氟的原因是Mahindra的紫外线阵容的深度。
从坚固的Thar到实用的Scorpio-N，价值的Bolero和Premium-Feel Xuv700和Xuv 3xo，M＆M为各种UV购买者提供了一些东西。
这些模型都不是自行打击。
但是，它们共同形成了一致的销售引擎。自财年以来，仅天蝎座的体积就超过了三倍。 THAR吸引了有抱负的越野车，而XUV 3XO对年轻的城市优先买家感到青睐。
相比之下，Maruti的UV策略仍然感觉像是一项正在进行的工作。 SUV销售仅占其总乘用车量的27％。对于Mahindra而言，公用车不是子段。他们是 这 商业。
Maruti成为掀背车的代名词，Mahindra现在看起来像是大多数与SUV相关的买家的名字。
数字怎么说
这些数字只能加强情况。
Mahindra在26财年的前四个月的SUV量为201,938辆，比去年增长了21.7％。仅在7月，它就售出了49,871辆，标志着19.8％的同比增长。
Maruti在201025年4月至7月期间的紫外线销售估计为214,641辆。 7月，其紫外线量约为52,773辆，比去年下降了6％。
这似乎是一个经典的案例，即当现有人放慢脚步时，落后者赶上了。实际上，在过去的一年中，Mahindra在SUV中获得了570个基点的收入市场份额。
如果您考虑一下，这种份额收益不是周期性的。它是结构性的。
Mahindra的Q1FY26操作号码将其备份。不包括EVS的利息和税收（EBIT）之前的独立汽车收益为10％。对于其农场细分市场，EBIT利润率为19.8％。
在新工厂成本和投入通货膨胀的压力下，同一时期的Maruti的利润率为10.4％。尽管Maruti仍然具有明显的成本优势和无与伦比的规模，但其SUV业务仍在追赶。
Mahindra已经取得了飞跃。现在，这一切都是关于它是否可以呆在那里的。
电动汽车推动是真实的
Maruti的大型电动汽车（EV）是E-Vitara，预计在26财年的某个时候。这可能有助于它进入该细分市场，但是Mahindra已经为EV故事的下一阶段做准备。
该公司计划在2026年初推出两辆新电池电动汽车。预计来自明年的电动汽车的销量将在每月越过5,000至6,000台。
从24财年的零电池电动汽车（BEV）销售中，Mahindra的目标是26财年的48,000 ev单位，而28财年的电池销售额为130万单位。
这不仅是纸上的野心。该公司已为其新平台申请了PLI福利，并希望随着规模的建立，利润率将有所提高。
它也迅速采取行动以应对潜在的风险。虽然稀土的可用性正在成为许多汽车制造商的关注，但M＆M表示它已经确保了库存，并且正在改用替代材料，例如铁氧体磁铁。即使市场收紧，也不会预期生产损失。
农村垫子，拖拉机优势
与Maruti不同，Mahindra拥有第二个强大的发动机，即拖拉机。
今年迄今为止，农村市场一直保持良好状态，Mahindra受益。在Q1FY26中，拖拉机量同比上涨10.4％。该农场领域的静脉边际利润率为19.8％，是印度汽车行业中最高的。
这给Mahindra提供了至关重要的缓冲。
因此，当乘用车（PV）要求软化时，其农业业务可以帮助平稳收入。当紫外线需求强劲时，它可以追逐增长。
Maruti没有这样的缓冲。它仍然是对乘用车的单段下注。在动荡的市场中，差异很重要。
一路多样化
Mahindra与大多数汽车同行的不同之处在于其多元化的商业帝国。除了汽车和拖拉机外，该公司还对金融服务，酒店，物流，IT服务和可再生能源感兴趣。
金融服务部门继续发布稳定的增长，促成了合并收益。同时，Mahindra集团在Tech Mahindra，Mahindra Finance和Mahindra Lifess等公司中列出的投资既可以提供现金流量和期权性。
该小组还具有主动的EV生态系统策略，并在电池组组件，最后一英里移动性和软件定义的车辆平台上进行了投资。这不仅仅是一家汽车公司。这是一个工业集团，它正在稳步将其投资组合与未来的流动趋势保持一致。
估值差距和投资者的观点
尽管有所有的势头，Mahindra在远期收入方面以略微溢价向Maruti进行了交易。
以目前的价格，M＆M的交易约为28.6倍。 Maruti的定价近27.2倍。
然而，Mahindra预计未来几年的净利润增长将超过Maruti的净利润。
Mahindra的回报率也稍好一些。它的股本回报率为18％，而马鲁蒂（Maruti）为16％。
该公司还坐在上升的自由现金流量和增加现金。
这种财务实力，再加上市场份额的增长和产品深度，并不是很普遍。
但这可能会出错
尽管有许多动力，但马欣德拉（Mahindra）的顶级旅程并非没有风险。
首先，容量开始看起来很紧。尽管对Thar，Scorpio-N和XUV 3XO等模型的需求仍然很强，但生产限制可能意味着更长的等待时间，在某些情况下可能会销售潜在的损失。该公司正在计划在Telangana的Zaheerabad开设一家新工厂，但这将需要时间进行扩展。
其次，EV路线图虽然具有侵略性，但仍是早期的。执行风险是真实的，尤其是考虑到电动空间的竞争程度。 Maruti，Tata Motors，现代汽车和几位全球球员都在枪杀同一派。如果Mahindra偶然发现了定价，电池成本或消费者的采用，则电动汽车目标可能需要重新审视。
第三，虽然拖拉机边缘仍然很高，但它们不能免疫波动。季风或农村较弱的放缓可能会在自动侧加速时降低盈利能力。
最后，估值不再便宜。该股票急剧集会。因此，任何收入失望，电动汽车发射的延迟或汽车需求的更大放缓都可能影响投资者的情绪。
那么Mahindra真的是新的Maruti吗？
在公用事业空间中，答案很可能是。 Mahindra拥有产品，势头和利润，以支持其领导层。
Maruti仍然享有无与伦比的范围，尤其是在CNG和混合动力段中。随着今年两次新的SUV推出，它正在为强烈的反击做准备。但是就目前而言，紫外线竞赛是Mahindra的失败。
就是说，保持领先并不容易。 Mahindra向所有圆柱体开火，但是持续的领导意味着在紫外线，电动汽车，拖拉机以及介于两者之间的所有方面都完美地执行。
对于投资者而言，问题不是Mahindra是否应该在其投资组合中占有一席之地。他们是否准备好押注该公司可以定义未来十年的印度流动性。
就像马鲁蒂（Maruti）一样，一次。
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Manvi Aggarwal一直在追踪股票市场已有近二十年了。她在一个价值基金中担任财务分析师大约八年，为国际投资者管理资金。这就是她在深度研究方面磨练自己的专业知识的地方，超越了明显地发现其他人没有的价值。现在，她带来了同样的眼睛，以发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为Livemint和Equitymaster的专栏作家，她将复杂的财务趋势分解为投资者的可行见解。
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