BSE SmallCAP指数已正式进入更正模式，落入熊市，该市场的定义比最近的峰值下降了20％以上。
但是，必须记住，这样的市场更正或像这样的小回调是旅程的一部分 – 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）所说的规范，而不是灾难。
在过去的20年中，印度基准指数平均每12个月进行一次更正，并且大多数人没有变成长时间的熊市。
这只是重置还是更糟的开始？没有人知道…
尽管大多数投资者都试图预测下一步的情况，但Mazagon码头造船厂正在绘制自己的课程。
本季度，该公司发布了创纪录的收益，并预计该订单在未来几个月内会加速。
即使在此更正中，该股票的下降幅度较小，覆盖了许多失落的地面。
Mazagon码头股价绩效 – 6个月
来源：Equitymaster
在六个政府拥有的造船厂（Mazagon Dock，Cochin造船厂，Garden Reach the造船厂，果阿船厂，印度斯坦造船厂和Hooghly Cochin Shipyard）中，Mazagon Dock是唯一委托建造和维修士兵（Frigates和Destrigates and Destripers）和账面的人。
由于政府采取了严肃的措施，通过启动造船财政援助政策来重新启动该行业，目前的海军舰队可以持续到2030年代末。
作为印度最大的军舰建造者，马扎格码头有一本庞大的订单书。
让我们看一下Mazagon Dock的长期前景，以及投资者如何考虑使用该国有PSU来浏览国防造船业。
借助Project 17A护卫舰，Kalvari级潜艇和Project-15 Bravo驱逐舰等关键项目，Mazagon Dock是一名垄断参与者。
由于2025年工会预算，该公司最初获得了手臂的射击。政府推出了造船厂财政援助政策，提供税收减免和经济激励措施，以提高国内制造业。
关键要点包括10年来造船和破坏造船公司的基本海关豁免，以及2500亿卢比的海上开发基金，以支持当地的造船厂。
时机再好不过了。印度希望成为一个全球造船枢纽，但它仍然远远远远远远远远远远远远没有韩国和中国。
目前，印度在全球造船业中的市场份额不到1％。新政策旨在改变这种情况，使印度造船厂急需提升。
Mazagon Dock的收入为98％的防御驱动，使其成为印度海军扩张的关键人物。
在2020年至2024年之间，该公司的业务表现出色，收入和净利润分别以15％和30％的复合年增长率增长。盈利能力在稳步提高利润率的背后已经起步。
该公司在同一时期的ROE和ROCE平均分别为19.2％和28.1％，ROE和ROCE的平均分别为19.2％和28.1％。
在最近的业绩中，该公司在第三季度的收入和利润最高，收入增长了5％，达到314亿卢比（BN）。
订单执行保持正轨，但由于主要海军项目的进步较慢，营运资本压力增加。该公司还面临着备受期待的后续蝎子潜艇订单的延误，使投资者处于边缘状态。
此外，其项目17A护卫舰和项目15 Bravo驱逐舰的执行速度仍然比预期的要慢，这加剧了人们对近期现金流量的担忧。
Mazagon Dock的9MFY25表现仍然很强，收入增长和利润率稳定。
收入增长了30％，而净利润跃升了68％的同比增长，在成本效率的帮助下。
它的总EBITDA飙升了51％，利润率从23％提高到26％。
在最新的收益电话中，Mazagon Dock的管理层强调，收入稳定仍然是该公司从现有项目过渡到未来项目的重点。
由于离岸项目，印度海岸警卫队（ICG）订单和出口产品的贡献，它预计在接下来的几年中只有少量下降（如果有的话）。
尽管根据项目时间表的不同，年收入增长可能会发生波动，但总体基础预计将保持完整。这表明Mazagon Dock在中期内对其订单执行具有合理的可见性。
在短期内，Mazagon Dock看着去年的10-12％的顶线增长，在其订单书上工作时保持势头稳定。
由于早期的船只交付使成本低于预算，这些利润率最近得到了提升。随着未来两到三年的主要交付持续，预计这一趋势将保持强劲，直到27财年为止。
但是，一旦新订单开始，收入确认可能会转移到基于里程碑的模型，这可能会使EBITDA利润率降至12-15％。
也就是说，即使潜在的下降，由于成本效率和内部能力的提高，利润率也可能保持在17财年23财年的水平上。
作为其战略计划的一部分，Mazagon Dock仍在着眼于几项大型海军合同，尽管他们仍在批准过程中。
该公司竞标了下一代Corvette和下一代驱逐舰，但这些项目正在等待政府许可。
如果获得批准，他们可以在未来几年内提出重大的新订单。
在Project-17 Bravo下，也有可能重复订单，这可能会为Mazagon Dock的管道增加更多护卫。
在潜艇方面，Mazagon码头有几个战略机会排队。该公司预计将进行后续订单，这是已提名的一项交易。
另外，它已经与德国造船商TKMS合作制定了竞争性P-75i潜艇计划，并有资格获得招标，等待政府的决定。
推进系统中存在其他机会，进入现有的天蝎座潜艇。该公司还密切关注Scorpene Fleet的潜在改装合同。
鉴于印度国防部对这些项目授予的批准定为2018年的270亿卢比，因此授予最终合同后的成本预计将升级。
为了衡量这些未来合同的潜在规模，Mazagon Dock将过去的订单视为基准。 2011年Project-15 Bravo下的目前的四拆除合同签署为340亿卢比。随着海军平台不断发展和通货膨胀因素的发展，下一代驱逐舰合同预计将在规模和价值上更大。
同样，2015年270亿卢比授予的项目17 Alpha护卫舰合同提供了有关今天类似或更高级护卫舰订单的见解。
这些大价值合同将是Mazagon Dock一旦前进的长期收入轨迹的关键驱动力。
尽管这些项目仍处于批准的各个阶段，但Mazagon Dock的位置良好，可以确保其中一些，从而确保未来几年的稳定订单。
为了准备未来的订单，Mazagon Dock在未来几年内将投资约50亿卢比，以扩大其造船和维修能力。
它已经收购了与现有造船厂相邻的15英亩土地，该土地计划开发新设施。这将增强其同时管理多个项目的能力。
此外，Mazagon码头还有一个土地包裹，它正在设置更大的造船厂。它将具有明显更大的干船坞，从而实现更大的军舰和潜艇的建造，同时还可以增强其船舶维修和维护业务。
Mazagon码头目前可以处理21艘船（11艘潜艇，10艘军舰）。计划的扩展将几乎两倍的容量，使其能够建造更大的船只并进行更大的项目。
虽然直接关注的重点仍在完成正在进行的订单上，但这些扩张对于确保Mazagon码头的长期增长至关重要。
Mazagon Dock拥有40亿卢比的现金储备，拥有强大的财务缓冲，可以在不依赖债务的情况下支持其50亿卢比的资本支出计划。大多数资金将来自内部应计。
现有国防项目的稳定收入管道增强了其位置。尽管完整的资本支出超过了目前的现金储备，但Mazagon Dock具有足够的财务灵活性，可以在未来的收入或在需要时筹集资金弥合差距。
Mazagon码头股价的陡峭集会并非没有理由。在过去的几个季度中，强劲的收入增长和利润率扩大使股票成为人们关注的焦点。
但是，驱动势头的是有史以来第一个股票拆分，这使零售参与者更容易获得该股票。
除了股票拆分之外，Mazagon码头还关注重大国防交易，这可以巩固其在印度海军扩张中的作用。它还获得了基于AI的安全合同，增加了多元化。有了多个触发器，Mazagon Dock仍然是最高防御库存。
目前，该股票的交易价格为2300卢比。这意味着落后的价格与收益率为33倍，高于其5年中位数PE的15.7。但是，它低于2024年7月的59次PE。
多年来，Mazagon码头以廉价的价格交易，其收益率约为10-12倍，因为该公司没有现在拥有的那种增长可见性和订单书。过去，它的利润率和回报率显着降低。
总之，Mazagon码头对政府合同的依赖既是一种优势，又是挑战。虽然它的大规模订单书提供了强大的收入知名度，不稳定的付款和确保新交易的延误造成了近期障碍。
私人玩家的竞争增加只会增加压力，使执行速度和成本控制至关重要。
目前，该公司的优先事项是按照现有订单交付，但其长期增长取决于赢得大型国防合同和有效执行其资本支出计划。
凭借在军舰和潜艇建筑中的稳固记录，该公司的位置良好，可以从印度的海军现代化推动中受益。
也就是说，近期风险不可忽视。该股票以高高的估值交易，几乎没有失望的空间。如果即将到来的结果未能给投资者留下深刻的印象，那么其股票价格可能会有些波动。
投资者应保持谨慎，并紧密跟踪执行时间表。与往常一样，在做出任何投资决策之前，必须进行全面研究并将公司治理包括在您的尽职调查过程中。
愉快的投资。
