JM Financial 已开始对 National Securities Depository Ltd (NSDL) 进行评级，给予“添加”评级。该经纪公司的目标价为每股 1,290 卢比。这意味着 11.6% 的上涨空间。与交易所相比，大量的现金流和较低的波动性是推动投资理由的一些关键催化剂。 JMFL还指出，鉴于该行业的双头垄断性质，存款机构理应获得溢价估值。
JM Financial 论 NSDL：关键价值指标的市场领导地位和主导地位
根据多项关键指标衡量，NSDL 是印度最大的托管机构，包括发行人数量、活跃工具数量、结算量 demat 价值的市场份额以及托管资产价值。截至 2025 财年，NSDL 在基于 demat 的交易结算价值方面的市场份额为 66%。它已促成价值 1032 亿卢比的安置。此外，按价值计算，它持有所有非物质化形式证券的 86.8%，托管总资产约为 464 亿卢比。
JM Financial 论 NSDL：高价值账户和机构偏见
促进 NSDL 增长的最大因素之一是该公司结构独特的客户群。这是因为机构、企业和高净值个人 (HNI) 投资者的比例明显较高。
截至 2025 年 3 月，NSDL 每个账户的平均价值为 11.8 千万卢比，几乎是 CDSL 的 25 倍。与零售为主的账户基础相比，这种机构主导地位导致其托管价值具有更高的收益率稳定性和更低的波动性，使 NSDL 成为大额交易的首选托管机构。
JM Financial on NSDL：多元化收入来源
NSDL 已成功从单纯的证券托管机构发展成为多元化的金融基础设施平台。其核心托管业务仅占 25 财年合并总收入的 44%，其余 56% 来自子公司（NDML 和 NPBL）。这种收入组合减少了与市场活动周期相关的收益波动，并提供了更大的现金流可见性。仅 NSDL 支付银行 (NPBL) 就贡献了 25 财年合并营业收入的 51%。
JM Financial谈NSDL：双头垄断结构和股市上涨是有利的
NSDL 直接受益于投资者参与股票市场的增加以及印度家庭储蓄金融化的趋势。存款行业以自然双寡头垄断的方式运作，自 1999 年以来没有新的竞争对手进入，受到严格的 SEBI 法规和巨大的进入壁垒的限制。此外，从 2017 财年到 2025 财年，印度的 demat 账户总数以 27% 的复合年增长率激增。
JM Financial 关于 NSDL：预计财务增长强劲
JM Financial 预计 NSDL 未来将实现持续增长，这反映了其在资本市场的强大市场地位和增长潜力。根据该报告，该券商预计 25-28 财年的收入复合年增长率为 11%，EBITDA 为 18%，净利润为 15%。这种增长，加上预期的运营效率和技术主导的规模扩大，预计将提高公司的 EBITDA 利润率。
