在 2026 财年第二季度的数据显示利润率扩大以及罕见的一系列需求顺风集中在安得拉邦之后，Nuvama Wealth Management 重申了对酒精饮料行业主要股票的买入评级。该券商表示，在溢价组合、更好的定价和稳定的原材料成本的推动下，行业收入同比增长11.5%，EBITDA同比增长32.5%。它补充说，安得拉邦的重新开放和招标主导的吸引力掩盖了马哈拉施特拉邦价格上涨和特伦甘纳邦未结算会费的拖累。
以下是 Nuvama 的首选股和投资理由的详细分析 –
努瓦玛 (Nuvama) 对联合烈酒 (United Spirits) 的看法：“买入”
联合烈酒公司 (United Spirits) 的利润率在同行中名列前茅。毛利率上升至 47.1%，而 EBITDA 利润率则上升至 21.2%。该券商指出，P&A 业务的收入同比增长 12.4%，销量同比增长 8%，反映出持续的溢价势头。管理层指导 2026 财年实现两位数的营收增长，并在生产力计划的支持下实现盈利扩张。
与此同时，尽管马哈拉施特拉邦的价格上涨了 35%，United Spirits 的业绩仍相对坚挺。得益于渠道调整和更严格的执行，该公司的销量预计下降 10-15%，而竞争对手的销量下降约 20%。安得拉邦仍然是主要贡献者。该券商表示，新推出的马哈拉施特拉邦制造酒类 SKU（180 毫升售价为 160 卢比）增加了排量的不确定性，但管理层计划评估未来几个季度的趋势。
Nuvama 对 Allied Blenders & Distillers 的评价：“购买”
Allied Blenders 2026 财年第二季度的净收入为 96 亿卢比，EBITDA 为 13 亿卢比。高端市场销量同比增长约 30%，将高端市场的占比从去年同期的 40% 提升至第二季度的 47%。毛利率上升至44.4%。 Nuvama 表示，该公司耗资 11 亿卢比的 PET 瓶制造项目可能每年节省约 3 亿卢比，一旦全面运营，毛利率将增加约 75 个基点。 ABD 已将其国际影响力扩大到约 30 个国家，预计未来几年将全球影响力提高到 12-15%。 Telangana 的零售许可证过渡造成了暂时的干扰，尽管该州已开始清算会费，ABD 已收到 10 亿卢比，其中未偿还约 60 亿卢比。另一方面，由于新的招标，安得拉邦的销量同比增长了一倍多。
Nuvama 对 Radico Khaitan 的评价：“购买”
Radico Khaitan 在第二季度引领了行业增长。净收入增至 149 亿卢比，EBITDA 增至 24 亿卢比，同比增长 34% 和 46%。销量同比增长 38%，其中常规和其他细分市场在安得拉邦的强劲吸引力下增长了 80%。 P&A 交易量同比增长 22%，达到历史最高季度水平。 Radico 在安得拉邦的市场份额从 2025 财年第 2 季度的 10% 飙升至约 30%，这一转变帮助该公司在中等价格细分市场重获动力。在谷物和 ENA 价格稳定至有利的支持下，管理层有信心 2026 财年销量增长超过 20%。该报告称，今年 EBITDA 利润率预计将扩大约 150 个基点，未来两年年度将进一步提高约 125 个基点。 Radico 在六个月内减少了约 15 亿卢比的债务，并计划在 2027 财年实现无债务。
Nuvama 对联合啤酒厂的看法：“买入”
联合啤酒厂面临与天气相关的挫折，但由于溢价弹性和市场份额的增长抵消了部分压力，该券商维持了买入立场。第二季度收入和销量同比下降约 3%，但保费销量增长 17%，保费投资组合的份额从 25% 提高到 30%。该券商表示，UBBL 在这个本身萎缩至中个位数的行业中获得了近 100 个基点的份额。强季风和洪水扰乱了三个啤酒厂，卡纳塔克邦和特兰加纳邦的啤酒产量急剧下降。尽管如此，马哈拉施特拉邦公布的 UBBL 销量增长了 15-16%，其原因是烈酒税提高，有利于啤酒需求。该券商补充称，在当前情况下，预计价格增长约 4-5%，成交量增长 5-6%，并指出复苏迹象明显，9 月份成交量增长 4-5%。大麦通胀仍然是下半年的一个观察点。
Nuvama 对 Tilaknagar Industries 的评价：“买入”
Tilaknagar 第二季度收入为 4 亿卢比，销量增至 340 万箱，增长 16.3%。尽管 Nuvama 指出可能改变这一轨迹的催化剂，但由于成本压力，EBITDA 有所下降。该券商表示，该公司已获得 CCI 批准 Imperial Blue 收购，并预计管理层将在交易完成后修改其利润率前景。 Tilaknagar 还凭借七岛纯麦芽进入了优质麦芽类别，标志着其超越了中等价格产品组合。
该券商将安得拉邦列为整个行业的主要波动因素，称该邦以招标为主导的扩张和新的零售环境有助于抵消马哈拉施特拉邦的收缩和特伦甘纳邦的付款延迟。它警告说，特伦甘纳邦各公司约 300 亿卢比的待付款项继续给现金流带来压力，行业机构敦促该州释放付款，将未偿周期恢复至 45 天，并将预缴消费税削减至 1%，以缓解营运资金压力。
Nuvama 表示，核心投资理由取决于高端化、烈酒 ENA 和玻璃价格疲软，以及即使在不平衡的州条件下也能提高利润率的生产率提高。目前，该券商认为这些趋势比风险更重要。不过，投资者将关注第三季度的需求和国家政策举措，以决定这一利润周期是否能持续到节日季之后。
