运营 Nykaa 的 FSN E-Commerce Ventures 股价今天盘中上涨近 7%。此前，该美容电商平台公布 2026 财年第 2 季度收入同比增长 25%。税后利润增加了一倍多，达到 3.3 亿卢比。然而，这一结果引起了券商的不同反应。 JM Financial 和 Nuvama 仍然看好该股，均维持对该股的买入评级。不过，野村证券保持中性立场，称目前的估值已经反映了大部分上涨空间。
野村证券称 Nykaa 的业绩稳定且基本符合预期。收入为 234.5 亿卢比，符合预期，利润率从去年同期的 6% 提高到 6.8%。
该券商指出，BPC 利润率稳定在 8.3%，时尚业亏损大幅收窄，环比改善 500 个基点。野村证券预计，随着新品牌和商店扩张加强业务，时尚业的复苏将持续下去。
该公司已将 2026 至 28 财年的收入预测上调至多 7%，并将目标价从 223 卢比上调至 262 卢比。这意味着较当前水平上涨约 6.5%。不过，它保留了中性评级，称 Nykaa 的估值为 2027 财年企业价值与销售额的 4.4 倍，看起来已经相当公平。
野村证券指出了电子商务采用速度放缓、时尚执行问题以及自有品牌可能受到限制等风险。
关于尼卡：F
JM Financial 称本季度是 Nykaa 近年来表现最好的季度之一，时尚行业的强劲增长带动了这一季度的发展。该细分市场的 GMV 较上年同期增长 37%，环比增长 22%，创下近两年来最快的扩张速度。
该部门的 EBITDA 利润率同比提高了 550 个基点，将季度亏损减少至约 12 亿卢比。 JM 表示，最早可能在 12 月份季度实现盈亏平衡。
BPC业务继续稳定运行，GMV增长28%，新增客户100万。 Nykaa 在本季度新增 19 家新美容店，线下扩张步伐加快，在 90 个城市的门店总数达到 265 家。
Nykaa 的 B2B 平台 SuperStore 本季度增长放缓，因为其约 40% 的产品的商品及服务税税率变化促使零售商推迟购买。 GMV 同比增长 25%，占 BPC 整体 GMV 的约 8%。
JM Financial 表示，商品及服务税的影响是暂时的，业务应该会在未来几个季度内恢复正常。 Nuvama 报告称，交易零售商增长了 41%，达到 33.2 万，并预计到 2028 财年将贡献盈利能力。
关于尼卡：
Nuvama 机构股票公司称 9 月份的业绩好于预期，表明 BPC 和时尚行业均强劲增长。这两个部门的净销售额同比增长 27%，帮助综合收入增长 25%。
EBITDA 利润率扩大了 130 个基点，达到 6.8%，这主要是受到时尚业复苏的推动。该部门的边际贡献率提高了 100 个基点，而 EBITDA 利润率则上升了近 9 个百分点，达到-6%。 Nuvama 表示，管理层预计时尚业将在 2026 财年实现盈亏平衡。
BPC 继续表现良好，边际贡献率提高了 30 个基点，达到 20.5%，EBITDA 利润率上升到 8.3%。 BPC 的年度交易客户增长了 27%，达到 17.5 亿卢比，时尚领域的年度交易客户增长了 23%，达到 370 万卢比。这两个领域的平均订单价值均略有上升。
该券商将目标价从 235 卢比上调至 285 卢比，并维持买入评级，预计随着时尚和 eB2B 业务亏损收窄，股价将进一步上涨。 12 个月目标意味着较当前水平上涨约 16%。
三大券商都一致认为，美容和个人护理部门将继续成为公司增长的支柱。该部门在客户数量、订单量和平均门票规模方面持续增长。JM 和 Nuvama 警告称，较高的营销支出可能会影响近期收益
JM Financial指出，得益于自有品牌份额的增加，核心BPC的毛利率同比提高了110个基点。野村证券表示，节日需求和商店增加支撑了独特交易客户的增长。 Nuvama 补充说，更快的履行和网络集成使得 70% 的顶级城市订单能够在当天或第二天交付。
野村证券预计 2026 财年收入将攀升至 1014.9 亿卢比，2027 财年将增至 1295.5 亿卢比。 JM Financial 预计为 1005.7 亿卢比和 1286.5 亿卢比，而 Nuvama 预计同期为 1000.6 亿卢比和 1263.5 亿卢比。
野村证券保持谨慎态度，称该股目前估值已充分。随着利润率的提高和自有品牌份额的扩大，JM Financial 和 Nuvama 看到了进一步上涨的空间。
