印度政府在2025年预算中拨款5769亿卢比购买200辆Vande Bharat列车。这一分配表明印度大力推动铁路现代化，政府计划在未来几年推出 400 列 Vande Bharat 列车。据 Titagarh 管理层估计，Vande Bharat 列车的机会规模约为 6000 亿卢比，Vande Bharat 列车其他变体的机会规模约为 6500 亿卢比。
值得注意的是，对 Vande Bharat 的需求也创造了对辅助服务的需求。从推进系统到锻造车轮，主要供应商正在成为印度半高速铁路雄心的主要受益者。
以下是四家从事 Vande Bharat 列车制造的重要公司……
蒂塔加尔铁路系统 是印度唯一一家从事货运和客运机车车辆制造的私营公司。它经营两个主要业务部门： 货运铁路系统，主要专注于 铁路 货车和铸钢件以及客运铁路系统，其中包括地铁客车、客运客车和推进系统。
在客运铁路系统中，Titagarh 从事 Vande Bharat 列车的生产和开发，特别是卧铺列车。截至 2025 年 3 月 31 日，Vande Bharat 列车订单约占 Titagarh 综合订单的 62%，而 2023 财年约为 5-6%。此外，它还在 2026 财年第一季度赢得了价值 250 亿卢比的订单。
Titagarh 还获得了一份价值 2400 亿卢比的合同，用于制造和维护 80 辆 Vande Bharat 列车组。 巴拉特重型电气公司 和 Titagarh 作为联合体执行该合同。该项目旨在设计、开发和制造80辆具有先进安全性和乘客舒适性的国产半高速卧铺列车，并维护这些列车35年。
Vande Bharat 列车的原型预计将于 2027 财年第二季度准备就绪，并预计从 2027 财年第四季度开始正常生产。合同中规定的交付时间表是分阶段的：第一年8列，第二年12列，第三年16列，此后每年25列。目前正在按计划进行。
该项目的收入将从 2027 财年开始累积。该公司相信，与 Vande Bharat 计划相关的长期维护收入将成为增长的关键驱动力。
为此，两人在 Titagarh Uttarpara 工厂开设了一条专用生产线。预计每年的载客量将从现在的 300 名增至 850 名。此外，公司还成立了新的 工程 位于班加罗尔的中心开发先进的列车控制和监控系统以及推进系统。
该中心预计将在实施即将实施的 Vande Bharat 等轨道车辆和推进项目中发挥关键作用。预计收入将从本财年开始贡献。推进系统的利润率预计在 15-20% 之间，而目前的利润率为 11%。
从财务角度来看，2026 财年第一季度的独立收入同比下降 24.78% 至 68 亿卢比。该公司目前88.6%的收入来自货运车辆，其余部分来自客运车辆。由于货车销量下降，货运部门业绩不佳，影响了其业绩。
息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 也下降 26.1% 至 7.525 亿卢比，利润率下降 20 个基点 (bps) 至 11.1%。然而，税后利润 (PAT) 下降 40%，至 4.275 亿卢比。
从估值角度来看，Titagarh 的市盈率 (P/E) 为 50.3 倍，与 10 年中位数 49.5 倍一致，略高于行业 (46.3 倍)。
BEML的 业务活动分为三个核心部门： 防御 和航空航天， 矿业 和 建造、铁路和地铁。它在铁路和地铁业务部门深入参与 Vande Bharat 卧铺列车的开发和生产。
BEML 因率先开发和制造印度首列 Vande Bharat 卧铺列车而闻名。 BEML 完全在内部开发了该列车，从全新的设计开始，因为之前不存在用于卧铺配置的模板。第一辆卧铺列车由 BEML 自行设计和制造，于 2024 年 9 月 1 日推出。
BEML 供应了第一辆 Vande Bharat 卧铺列车，并在 2025 财年成功完成了试验。样机成功通过测试，为大规模生产铺平了道路。预计将为印度铁路供应 10 列耙车（列车组），每组 16 节车厢。其中，预计到12月将交付9列列车。
这些先进列车组的主要订单正在酝酿之中，有望大幅提高公司的收入。它已经准备好满足未来对半高速列车和铝制客车的需求，这对印度铁路的现代化议程至关重要。
从财务角度来看，该公司 2026 财年第一季度的收入与持平，为 63 亿卢比，但净亏损 6 亿卢比（同比下降 8.6%）。但是，BEML 设定了 2026 财年同比增长至少 25% 的理想增长目标。管理层预计利润率将从 2024 财年的 13.2% 提高 150 个基点。
这种改善预计是由于有利的产品组合（更多的通勤铁路、高端采矿和国防系统）、系统贡献的增强以及材料成本的降低而实现的。 BEML 预计 2026 财年的订单流入量将是 24 财年（680 亿卢比）的两倍左右，并预计 2026 财年结束时的订单量约为 2,300 亿卢比。
从估值角度来看，BEML 的市盈率为 60.9 倍，远高于 10 年中值 50 倍和行业 (38.5 倍)。
BHEL 是资本货物领域的领先公司，自 1964 年以来一直为印度制造计划做出贡献。它是一家综合发电厂设备制造商和中央公共部门企业。 BHEL 目前正在与 Titagarh 联合执行一项著名的 Vande Bharat 订单。
该合同涉及制造和供应 80 辆 Vande Bharat 列车。该命令还要求对这些列车进行 35 年的维护。 Vande Bharat 列车属于 BHEL 运输系统部门提供的机车车辆类别。
BHEL 的专业知识延伸至为半高速列车组 (Vande Bharat) 提供牵引推进系统。 BHEL 变压器、控制电子设备和其他组件 力量 并控制火车的运动。这是火车的技术核心。
这一重点与 BHEL 通过制造“印度制造”系统和设备支持印度铁路走向现代化和本土化的关键作用相一致。
从财务角度来看，该公司 2026 财年第一季度的收入持平，为 548 亿卢比，而亏损则从 2025 财年第一季度的 21 亿卢比增加了一倍多，达到 45 亿卢比。 BHEL 的订单总额为 1.9 万亿卢比（截至 2025 年 3 月 31 日），提供约 6 年的收入可见性。由于亏损，我们尚未评估其估值。
罗摩克里希纳锻件 于锻造行业拥有逾43年经验。它为 18 个国家提供服务，在北美和欧洲保持着强大的影响力。它生产和供应汽车和非汽车领域的 2,000 多种产品。
它服务于关键行业，包括商用车、铁路、采矿、工业零部件（钢铁、 水泥 和电力）以及石油和天然气。它提供各种金属加工和增值服务，包括热锻、温锻、冲压、环轧、冷锻、齿轮磨削、机加工、制造、铝锻造和铸造。
该公司认为，制造200辆Vande Bharat Express和其他高速列车的大规模计划预计将从2026年起将锻造车轮需求增加至约20万个。除了印度铁路公司的一份订单外，该公司还收到了一份来自 BHEL 的订单，用于完成底盘系统的组装供应。
为了充分利用对锻造车轮的巨大需求，Ramkrishna 成为 Ramkrishna Titagarh Rail Wheels Limited Joint Venture (JV) 的主要合作伙伴。该合资公司将在印度建立亚洲第二大制造厂，每年生产 228,000 个锻造车轮。
该项目预计耗资200亿卢比。第一阶段所需的总投资预计约为 160 亿卢比，将增加超过 100,000 个机加工成品轮的产能（足以满足 2028 财年的需求）。第二阶段投资（40 亿卢比）只有在利用率超过 10 万个车轮后才会进行。
该工厂“一切顺利”。它的目标是在 2026 财年最后一个季度之前提交样品以供印度铁路公司批准。该合资公司有超过 80,000 个车轮的保证承购计划，预计 27 财年将从 40,000 个车轮的供应中获得可观收入。
从财务角度来看，由于变现减少，该公司的收入同比增长6%，达到102亿卢比。 EBITDA 下降 12%，至 15 亿卢比，利润率下降 298 个基点，至 14.6%。税后利润下降 78%，至 1.2 亿卢比。管理层表示，就盈利能力和利润率而言，2026 财年第一季度是“最差”的，预计将逐步稳定改善。
从估值角度来看，Ramkrishna 的市盈率为 29.4 倍，远高于 10 年中值 24.6 倍和行业 (29.4 倍)。
Vande Bharat 计划正在印度各地推动更广泛的工业机会。 Titagarh、BEML、BHEL 和 Ramkrishna Forgings 等公司不仅供应关键零部件，而且还准备从该国铁路基础设施的长期增长中受益。随着半高速列车网络的扩大，这些隐藏的宝石可能成为印度铁路转型的关键参与者。
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