之中 国防公司, 马扎贡码头造船厂 是最高的财富创造者，在过去五年中增长了 30 倍。想象一下，您在 2020 年 10 月 16 日投资了 10 万卢比，现在您将拥有 300 万卢比。 Mazagon Dock 创造了如此多的财富。过去五年，Mazagon 的收入年复合增长率为 18%，净利润则翻了一番，达到 38%。
印度制造、本土制造业、不断加剧的地缘政治紧张局势、更高的国内采购目标、向私营企业开放该行业以及不断增加的出口机会共同支持了印度国防部门的强劲增长。但是，除了 Mazagon 之外，还有哪三家私人造船厂有望成为下一个 Mazagon？
我们来看看……
花园里奇造船厂 (GRSE) 是印度首屈一指的造船公司之一。该公司是印度第一家为印度海军和印度海岸警卫队建造军舰的造船厂。其主要业务活动包括 制造业 和 服务，占其总营业额的93.8%。
GRSE 还建造商船并承接 工程 和发动机生产活动。该公司可以建造护卫舰大小的军舰，但其优势在于为海军和海岸警卫队建造较小的船只。它已向印度海军和印度海岸警卫队交付了111艘军舰。
此外，截至 2025 年 3 月 31 日，GRSE 共有 40 艘船舶在建。该公司还致力于开发关键的海军技术，例如 30 毫米海军水面炮。 GRSE 还维修来自斯里兰卡、马尔代夫、毛里求斯和塞舌尔等其他国家的船舶。然而，修船业务对收入的贡献仅为2.2%。
工程部门注重多元化，其收入占比为2.9%。该部门生产便携式桥梁和专用甲板机械等先进产品。它积极与边境道路组织和国家公路和基础设施发展公司等组织合作。
展望未来，管理层有信心到 2026 财年末订单簿将从目前的 2020 亿卢比突破 5000 亿卢比。该订单（如果落实）将提供约 10 年的强劲多年收入潜力。为此，该公司已被宣布为下一代克尔维特合同的最低投标人（L1），价值 2500 亿卢比。该合同预计将在未来3-4个月内签署。
GRSE 还预计，如果预期的 P7 Bravo 合同也获得落实，订单量可能在未来 15 至 18 个月内增加至 7500 亿卢比。尽管长期前景依然强劲，但管理层也对不久的将来的强劲增长充满信心。
该公司也看到了巨大的未来机遇。七个高价值项目已获得 DAC 的必要性批准，总金额约为 1.5 万亿卢比。其中包括 P7 Bravo 项目（7000 亿卢比）、水雷对抗舰（3200 亿卢比）和登陆平台船坞（3500 亿卢比），预计将在 2026 财年第四季度提出建议书（RFP）。
GRSE 计划进入竞争激烈的商业造船领域，以满足国内和全球的需求。目标非国防产品包括远洋渡轮（货运+客运）、多用途船舶、拖船、挖泥船、驳船和电动渡轮。它还积极寻求途径来扩大其国防和商业船舶出口的地缘战略影响力。
为此，它已经取得了突破，为德国客户获得了建造八艘多用途船舶的出口订单（1.08亿美元）。这使 GRSE 在竞争激烈的欧洲近海航运市场中站稳了脚跟。
GRSE 还制定了雄心勃勃的扩张计划。该公司计划到 2028 年在加尔各答郊外建立一座最先进的新建造船厂，以增强内部产能。它还计划积极瞄准印度海军、印度海岸警卫队、内政部和邦政府的订单，加强垂直改装和维修业务。
该公司还正在建造自主船舶原型，并扩大其在绿色船舶领域的足迹，例如“Dheu”全电动渡轮。这导致西孟加拉邦政府随后获得了 13 艘混合动力渡轮的订单。该公司还致力于氢燃料电池渡轮设计和符合绿色拖船过渡计划的混合拖船。
从财务角度来看，2026 财年上半年收入同比增长 38% 至 298 亿卢比。净利润飙升 48% 至 27 亿卢比，营业利润率扩大 300 个基点至 9%。这一增长超出了公司自身指导和历史增长约30%。
科钦造船厂 是印度海事领域领先的公司，主要从事造船和修船业务。五十多年来，该公司一直处于印度海运的最前沿。该公司专注于造船（58.8%）和船舶修理，占2025财年收入的42.2%。
科钦专门从事复杂船舶建造，从印度第一艘本土航空母舰到世界一流的混合动力和电动船舶。造船产品组合包括航空母舰、技术演示船、水文测量船（用于国防）以及油轮和客船（用于商业部门）。
展望未来，科钦的前瞻性战略体现在其更新的路线图“CRUISE 2030 2.0”中。此举旨在巩固该公司作为海事领域具有全球竞争力、以创新为主导的领导者的地位。该公司计划在未来 5-10 年或更长时间内以 10-12% 的速度增长，到 2031 财年将营业额翻一番，达到 1200 亿卢比。
Cochin 当前的订单量（2026 财年第一季度）为 2,110 亿卢比，提供了约 4 年的收入可见性。此外，该公司还披露了约2.8万亿卢比的造船订单储备。该公司估计，国防部门管道价值 2.2 万亿卢比，包括反水雷舰、P-17 Bravo 舰和船坞登陆平台。
此外，商业管道规模约为 6500 亿卢比，分为国内（2500 亿卢比）和国际（4000 亿卢比）机会。科钦旨在通过长期合作伙伴关系占领造船和修船领域的高价值细分市场。
为此，该公司与韩国HD KSOE签署了专注于商船建造的长期合作关系。此次合作旨在共同探索新的建筑机会、分享技术专长以及提高生产力和产能利用率。预计这一好处将在 3-5 年内显现出来。
双方签署了谅解备忘录，探索在科钦和瓦迪纳尔共同发展世界级船舶维修集群。此次合作主要针对船舶修理领域，预计将在一年半至两年内完成。科钦还与马士基签署了一份谅解备忘录，主要用于船舶维修和人员技能培训。
从财务角度来看，2026 财年上半年收入同比增长 6.7% 至 192 亿卢比，净利润则下降 22.7% 至 29 亿卢比。由于缺乏上一财年包含的两艘航空母舰（“维克兰特”号和“维克拉马蒂亚”号）的高价值和高利润维修项目，盈利能力下降。
天鹅防御 （原信实海军工程公司）从事造船、船舶和钻井平台的修理和改装以及重型工程。 Swan 运营着印度最大的综合造船和维修设施，位于古吉拉特邦皮帕瓦夫港。在通过 NCLT 决议程序收购后，该公司以 Hazel Infra 和 Swan Energy 的名称重获新生。
该设施拥有印度最大的干船坞，长662米，宽65米，可同时建造大型船舶。该船厂的年制造能力为144,000吨。其制造车间能够生产重达 300 吨的模块化块。
它配备了先进的机械设备，包括大型半自动化TTS面板生产线。 Swan 也是印度第一家获得为印度海军建造海军近海巡逻舰的许可证和合同的私营公司。
该公司提前完成了印度海岸警卫队的多个改装项目，展示了其对交付时间表的准备和承诺。 Swan与国内外领先的造船和设计公司签订了协议，以扩大其技术能力和市场准入。
该公司的目标是在短期内积极扩大造船订单，最大限度地提高产能利用率并提高运营效率。该公司看到了旨在减少道路拥堵的沿海航运扩张以及由于全球船队老化而扩大的船舶维修和延长寿命市场的长期机遇。这为 Swan 等拥有综合干船坞设施的船厂提供了高利润、经常性的商机。
然而，由于该公司刚刚恢复运营，因此在不久的将来如何发挥作用还有待观察。然而，考虑到其资产基础和管理团队，Swan Defense 也可以从造船业的繁荣中受益。
从估值角度来看，GRSE 和科钦的交易价格都是其市盈率中值的两倍以上。虽然 GRSE 的交易价格低于行业 67.7 的市盈率，但科钦的交易价格高于行业估值。 Swan Defense 是最近上市的，因此我们尚未将其纳入我们的评估中。但有一件事是明确的：他们的股价已经反映了他们持有的订单以及他们对未来收入的可见性。
| 花园里奇 | 53.9 | 26.4 | 67.7 |
| 科钦造船厂 | 59.8 | 22.0 | 47.3 |
印度造船周期已进入政策支持、更强劲的资产负债表和多年国防管道正在为长期、可预测的增长创造空间的阶段。 Mazagon 已经展示了持续执行可以带来什么，GRSE、Cochin 和 Swan 也正准备迎接同样的浪潮。他们的订单簿提供了投资者看重的可见性，但估值表明这种乐观情绪在很大程度上已经得到认可。下一步将取决于这些管道转化为交付的顺利程度。
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