在过去的两年中，印度债券在全球经济波动中表现出了显着的韧性。印度储备银行（RBI）的货币方法和财政纪律在很大程度上是由中央政府为基础的。
自2025年2月以来，中央银行缓解了流动性情况。它实施了100个基点（1％）的累积率，同时通过各种工具注入了近5.5万亿卢比的流动性。结果，印度债券的收益率下降了。这种下降导致印度和美国的10年政府债券之间的差异从2022年的4.5％缩小到2025年7月的低点。
此外，隔夜营业率即借出或借钱的汇率又一夜之间，自2025年2月以来下降了125个基点。这些货币成本下降导致定期存款利率和预定商业银行的加权平均贷款率降低。
在一项重大的政策举动中，印度储备银行在2025年6月削减了50个基点，从9月6日开始，计划将现金储备比（CRR）的分阶段降低100桶，从9月6日开始。结果，印度政府债券（IGB）的收益率从9月6日开始。但是，由于已经交付了许多货币宽松，印度储备银行可能几乎没有空间进行进一步干预。
在强劲的Q1 FY2025-26 GDP增长7.8％的情况下，国内经济活动似乎有弹性。尽管国内基本面有强大，但全球发展仍在追赶印度债券。美国政府的新贸易关税，包括对特定产品的25％罚款，已将有效的平均关税提高到近20％。在贸易谈判方面没有明确的进展，世界各地的紧张局势正在加剧。
印度对地缘政治问题的谨慎立场以及对某些乳制品和农业进口的市场的抵制（引用农民的保护），这进一步使贸易谈判变得更加复杂。分析人士估计，正在进行的关税战争可能会从印度的增长前景中降低50-75桶。
印度卢比在上周削弱了美元的股票，削弱了创纪录的低点，在越来越多的担忧中触及了88/美元。尽管折旧可能提高出口竞争力，但与关税的影响相比，其影响很小。
作为回应，政府正在考虑采取财政措施。商品和服务税（GST）税率已经宣布。但是，这样的举动可能导致大约5000亿的财政滑倒，从而在债券市场上发出警报。
主要的发达经济体显示出财政鲁ck的迹象，越来越多地施加了收益曲线的长时间，现在的收益率在十年高高的高点上。
美国30年期债券接近5％，日本的30年收益率上升至3.25％，而英国的30年镀金为5.50％，这引起了全球投资者的关注。
在这些全球不确定性的情况下，国内投资者要求在中央和州政府债券中提高期限。
在过去的一个月中，印度政府债券（IGB）的收益曲线已上升了30个基点10年，而40年G-SEC的基点则转移了35个基点。同时，州政府的借贷逐年飙升了35％，增加了供应过剩。结果，国家发展贷款（SDL）和相应的G-SEC成熟度之间的利差已扩大 – 从2025财年的40个基点到2026财年的75个基点。这意味着，从州政府借贷的增量需求仍然有所提高，因此，与该中心的印度政府支付的费用相比，借贷的成本正在增加。
这些事态发展，加上对财政纪律的越来越关注，在各个曲线上方的差距上施加了额外的压力。鉴于当前的全球风险（高）和国内风险（相对较低）的轨迹，利差可能会继续看起来有吸引力，但很可能会继续在不久的将来以高于运营速度的水平较高的交易。
印度储备银行可能会延长停顿，从而可以评估过去缓解的累积影响。但是，现在，国内收益率的方向可能会受到全球动态的越来越多的影响，包括美国利率的道路，贸易关税的影响和资本流动趋势，而不是仅国内通货膨胀增长动态。
一般而言，鉴于全球因素正在起作用，因此，重点可能会从高风险的机会转变为防守机会。这些机会在产量和持续时间风险之间提供了令人信服的平衡，尤其是在中央银行政策似乎与数据相关的环境中。
Tejas Soman是首席投资官 – 债务，PPFAS共同基金
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