专栏：伊朗战争暴露西方铝市场脆弱性

伊朗战争暴露了西方铝供应日益脆弱的情况，铝被美国和欧盟列为关键的制造业投入金属。

周三，伦敦金属交易所 (LME) 铝价触及每吨 3,418 美元的四年高位，此前一家海湾生产商（Norsk Hydro 和卡塔尔铝业制造公司的 Qatalum 合资企业）开始关闭其冶炼厂，而另一家铝巴林铝厂则宣布不可抗力。

霍尔木兹海峡的持续关闭可能会进一步扰乱占非中国供应量 23% 的区域生产中心。

从历史上看，中国的高库存和冶炼产能过剩导致铝供应受到不可预见的冲击，生产商在价格上涨的第一个迹象出现时就会提高运行率。

库存覆盖率现已大大减少，中国不再有太多闲置产能来灵活运用，这使得市场对中东目前正在发生的那种混乱更加敏感。

库存减少

LME 的每日库存报告显示，自 1 月初以来，铝以每天 2,000 吨的速度离开马来西亚巴生港的 LME 仓库。

没有人给予太多关注。

过去 10 年，由于交易商和银行争夺金属以锁定利润丰厚的仓库交易，伦敦金属交易所 (LME) 铝股失去了大部分信号能力。

由此产生的混乱，金属在伦敦金属交易所的认股权证系统中进出，掩盖了对实物供应链中正在发生的事情的任何解读。

但每日的库存噪音掩盖了本世纪初 300 万吨铝山的持续消耗。

截至 2 月份，注册库存和仓单外库存合计为 583,000 吨，这是自 LME 2020 年开始发布仓单外库存数据以来的最低水平。

此外，剩余的大部分是俄罗斯铝，占 1 月底保证库存的 58%。

这对许多西方买家来说并没有多大用处。美国和英国于 2024 年禁止进口俄罗斯金属，以防止莫斯科为其乌克兰战争提供资金，欧盟今年也将效仿。

因此，伦敦金属交易所系统中的可用金属池远小于整体数据下降所显示的规模。

中国踩刹车

库存动态的变化反映了铝供应格局的深刻结构性变化。

中国生产商目前正面临政府规定的略高于 4500 万吨的年产能上限。

根据国际铝业协会 (IAI) 的数据，中国产量增速从 2024 年的 4% 放缓至去年的 2%，​12 月份冶炼厂的年产量为 4450 万吨。

生产放缓正在导致中国与世界其他地区的贸易发生变化。

中国制造商一直在进口更多的原生金属，特别是从俄罗斯进口。根据世界金属统计局的数据（数据来源于官方海关数据），全球最大的生产商去年进口了创纪录的 250 万吨，其中未锻轧合金略高于 100 万吨。

而中国管材、板材和箔材等半制成品的出口量一直在减少。 2025年出口量同比下降近10%，相当于西方市场损失近60万吨。

换句话说，中国正在进口更多的铝金属，出口更少的成品，从而收紧了供应链两端的西方供应。

平衬

西方冶炼厂的产能弹性甚至比中国同行还要小。

据 IAI 称，去年中国以外的产量仅持平。

这里的核心问题是能源价格，这是电解熔炼过程中的一个关键成本组成部分。

美国和欧洲都有大量闲置的冶炼厂产能，但重启需要与其他行业（特别是数据中心）竞争稀缺的长期电力供应。

事实上，高电价继续对现有电厂造成影响。在未能就经济上可行的电力合同进行谈判后，South32 目前正在对其莫桑比克冶炼厂进行保养和维护。

尽管海湾生产商目前正处于前线，但伊朗战争不断演变的能源冲击有可能进一步削弱西方建立长期供应弹性的能力。

新波动

铝是现代生活中无处不在的特征，用于从家庭到汽车再到食品包装的各个方面。

这也是能源转型的关键。

早在 2020 年，世界银行就将铝确定为所有现有和潜在绿色能源技术中的“高影响力”和“跨领域”金属。

然而，随着全球市场从长期供应过剩转向供应问题严重且库存大幅下降，这种金属面临着越来越大的价格波动。

伊朗战争给一种非常重要的金属敲响了警钟。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（编辑：蔡玛格丽塔）