专栏：铜加入关键矿产清单，但美国已经拥有大量铜

铜已被添加到美国政府的关键矿物清单中，这些金属被认为对美国的经济和国家安全至关重要。

幸运的是，美国已经积累了世界第二大铜库存，仅次于中国的国家储备。

它在没有花费一美元联邦资金的情况下就做到了这一点。相反，铜市场以芝加哥商品交易所 (CME) 交易的美国价格与伦敦金属交易所 (LME) 交易的国际价格之间巨大的套利差距的形式完成了所有工作。

定价差异已经吸引了大量实物铜进入美国。而且它仍在这样做，因为市场押注于八月份首次提出的关键矿产名称将增加美国征收进口关税的可能性。

交易缺口

当美国总统唐纳德·特朗普二月份以国家安全为由下令对铜进口进行调查时，市场迅速反应出美国可能征收类似于已经对钢铁和铝征收的进口关税的可能性。

7 月份，CME 伦敦市场现货溢价曾一度升至每吨近 3,000 美元，为全球最大的贸易商创造了绝佳机会，将尽可能多的实物金属运往美国。

7 月份，特朗普政府对铜半成品进口征收关税，但将精炼金属的决定推迟到 2026 年 7 月，令市场措手不及，导致溢价暴跌。

关税贸易结束？

看起来确实如此，但套利缺口再次扩大。 CME 现货升水已从 8 月份每吨不足 100 美元反弹至每吨 300 美元以上，而 10 个月远期升水目前价格接近每吨 800 美元。

当然，目前的套利缺口并不像 7 月份那么大，但足以支付向美国运输单位的实际成本。

第一度假村市场

今年的关税贸易以芝加哥商品交易所(CME)持有的铜库存不断增加的形式可见一斑，该交易所只有美国国内交割点。

CME 库存从 2 月份的低点 83,900 吨猛增至超过 335,000 吨。芝商所仓库目前持有的铜比伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜总和还要多。

金属仍然每天抵达芝商所交割网络，主要是在新奥尔良，但也有流入巴尔的摩、盐湖城和图森。

CME 上的内容可能只是冰山一角。

咨询公司 Benchmark Minerals Intelligence 认为，美国总共有 731,000 至 831,000 吨“经济受困”的铜。陷入困境是因为现在需要美国与世界其他国家之间的套利发生巨大逆转，以释放金属用于再出口。

事实上，鉴于美国溢价再次扩大，更多金属可能会加入不断增长的铜山，而不是相反。

美国贸易统计数据因政府关闭而受到影响，但今年前七个月精炼铜进口量已超过 100 万吨，较去年同期增加近 40 万吨。

智利、秘鲁和澳大利亚等主要铜供应国的最新出口数据表明，实物关税贸易并未放缓。

美国仍然是备用铜的首选市场，这就是为什么欧洲最大的生产商 Aurubis 能够将 2026 年交货的溢价大幅提高 38%，达到创纪录的每吨 315 美元（较 LME 基价）。

美国战略储备

市场动态导致全球铜向美国重新分配，现在它也被同样的动态锁定。

在没有任何人计划的情况下，该国正在成功建立所谓的战略储备，只是由商业部门而不是国有部门持有。

库存仍在增长，并且只要套利允许交易者通过从其他地方捞起金属并将其运送到美国港口来轻松获利，库存就会继续增长。

没有人知道中国战略储备管理局持有多少铜。这是国家机密，但 200 万吨的目标多年来一直在市场上流传。

美国还没有做到这一点，但它正在努力建立类似规模的储备。

不过，铜关税贸易可能还会出现另一个具有讽刺意味的转折。

特朗普政府表示，将于明年 7 月再次审视美国的进口依赖程度，并可选择从 2027 年起分阶段对精炼铜征收关税。

即使不考虑对国内生产的预期关税提升，美国海关每清关一吨铜也会减少这种依赖。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（苏珊·芬顿编辑）