专栏：随着市场的波动，避险资产大放异彩。除黄金外

（此处表达的观点是路透社专栏作家杰米·麦克吉弗的观点。）

最近几周，人工智能引发的市场动荡重振了对许多传统避险资产的需求，但有一个明显的例外：黄金。

人们对人工智能繁荣的稳定性和盈利能力的担忧日益加剧，导致标准普尔 500 指数 .SPX 和纳斯达克指数 .IXIC 从历史高位回落，促使投资者在美国国债 US10YT=RR、美元 .DXY、瑞士法郎 CHF= 和日元 JPY= 等经典避风港寻求保护。但黄金作为最古老的安全投资，尚未找到出价。

尽管股价下跌、信贷利差扩大、债券收益率下降以及美国加息预期减弱等看似有利的“避险”背景，周五黄金XAU=跌破每盎司4,000美元，为一年来的最低水平。

即使一度被称为“数字黄金”的比特币BTC=的持续疲软，以及上周加密货币交易所币安遭受的价值63亿美元的网络攻击（可能是全球最大的金融抢劫案），也未能为黄金提供任何明显的支撑。

长达八个月的美伊战争也同样如此。事实上，黄金长期以来一直没有表现出传统上与其相关的避险和通胀对冲特征。

投机安全

各国央行是全球最具安全意识、最保守且对价格不敏感的投资者之一，近年来加大了黄金购买力度。这可能反映了在美国政策决定不稳定的情况下摆脱美元多元化的愿望，而不是对黄金安全吸引力的坚定信念。

世界黄金协会周二的数据显示，第三季度央行购买量增长了 42%，达到 321 吨，这是自 2024 年第四季度以来的最高季度总量。波兰和中国在官方报告的购买量中领先。

但国际货币基金组织 7 月份的一篇论文发现，黄金并不是对冲股市波动的“可靠”对冲工具，而且也许从来都不是，尽管人们长期以来一直认为，黄金的避险属性“既不是普遍的，也不是无条件的”。

黄金不仅不能作为价值储存手段，而且经常像投机资产一样进行交易。去年 1 月，当金价触及每盎司 5,595 美元的惊人高点时，一周“实际”波动率飙升至 90%。这是模因库存领域。

目前，黄金与股市的相关性呈正相关且正在增强。渣打银行的 Suki Cooper 和 Steven Englander 估计，黄金与标准普尔 500 指数的正相关性在三个月滚动基础上可达 0.48，在一个月基础上可达 0.69。

黄金无疑经历了疯狂的两年。去年飙升了 65%，这是自 20 世纪 70 年代以来最好的年度表现，今年总是有可能出现某种程度的再平衡。

自2月28日美国和以色列首次袭击伊朗以来，黄金价值已下跌约四分之一，因为能源价格飙升和货币政策收紧的预期削弱了这种无收益金属的吸引力。

今年迄今为止，金条已下跌 9%，使其成为美国银行 14 种主要资产类别中今年迄今为止美元回报率表现最差的资产。这甚至比政府债券还要糟糕，就在几周前，政府债券的收益率还创下了四分之一个世纪以来的最高水平。

是时候反弹了吗？如果您相信均值回归，那么是的。黄金是美国银行排名中超卖最严重的资产类别，按美元计算，其交易价格比 200 日移动平均线低约 10%。按照这个标准，这比政府债券的超卖程度高出大约五倍，这使得黄金处于中国和巴西股市等市场的范围内，而这些市场最近因各种错误的原因而成为头条新闻。

但什么会引发反弹呢？股市可能不会进一步动荡。如果股市损失引发流动性需求，投资者更有可能卖出黄金而不是买入。

英格兰德和库珀周五写道：“短期内，黄金作为流动性提供者的作用和产生现金的需求可能会掩盖其作为避险资产的作用。”

这可能是真的。也许现在也是时候问问黄金是否不再是风暴中的可靠港口了。

（作者：Jamie McGeever；编辑：Marguerita Choy）

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