伦敦市场等待新供应，铝面临严重挤压

由于关键工业商品库存下降，铝市场正面临严重的供应紧张，买家面临现货金属价格上涨的局面，而且短期内缓解的前景不大。

伦敦和上海的交易所正在上演紧缩局面，这两个市场都呈现出一种称为现货溢价的定价结构，由于即时交割的限制，现货金属的交易价格高于远期期货的溢价。压力来自支持合约的库存急剧下降，伦敦金属交易所库存今年下降了 56%，降至 1990 年以来的最低水平。

铝行业的贸易商和制造商正受到这些举措的打击，因为买家等待印度尼西亚产量激增，这将在未来几年推动全球市场出现过剩。这种前景在过去几个月对价格造成了沉重压力，但对于需要现货金属的买家来说，现实是，在新船运到之前，供应限制可能会变得更糟。

ING Bank NV 大宗商品策略师 Ewa Manthey 表示：“现货溢价实际上反映了目前现货市场的紧张程度。” “没有多少明显的金属来源可以迅速进入伦敦金属交易所。”

LME 现货合约本月大幅上涨，周一较三个月期期货溢价每吨 92 美元，接近今年早些时候因中东战争爆发限制该地区发货而创下的多年高点。

此后，海湾供应商找到了物流解决方案，缓解了供应冲击，但出口路线现在成本更高、风险更大、时间更长。该地区的一些冶炼厂仍在从战争初期遭受的直接袭击中恢复过来。

通常情况下，高昂的现货溢价会引发人们争先恐后地将金属运送到交易所仓库，因为高价格会刺激交易者将任何过剩金属转移到伦敦金属交易所。

但中东供应持续受到限制，加上中国铝产量的监管上限和贸易壁垒也加剧了美国和欧洲的紧张局势，意味着现货市场几乎没有多余的库存可以补充供应。

虽然印度尼西亚的供应已经开始激增——有助于使现货市场出现过剩——但其金属尚未在伦敦金属交易所注册交割。目前，即使在需求低迷的环境下，其他地方的生产商仍然可以通过向欧洲和美国的最终用户销售产品来获得更大的利润，这些用户在期货之上支付大量溢价以确保供应。

ING 的 Manthey 表示：“这可能意味着现货溢价需要进一步扩大，以吸引金属进入 LME 仓库。” “不过，从长远来看，我们认为铝价面临更多下行风险。”

对于空头头寸持有者来说，现货溢价可能会带来痛苦，因为如果他们无法交付金属，就会迫使他们亏本展期合约。但定价结构对于多头头寸持有者来说是一个福音，他们可以通过展期来赚取巨额利润。

交易所数据显示，有四位身份不明的多头持有者总共相当于伦敦金属交易所 11 月铝合约未平仓合约的至少 25%，该合约将于下周到期。

短期内，关键问题是现货溢价需要达到多大才能激励他们将这些头寸展期，并为 11 月空头头寸持有者带来缓解，因为他们可能难以获得金属以兑现合约。

但从长远来看，LME 期货的价格曲线表明供应紧张可能会持续数月，合约以现货溢价交易直至 2028 年。

周一，伦敦金属交易所 (LME) 基准三个月期铝合约在工业金属涨跌互现的交易中小幅上涨 0.1%，收于每吨 3,066.50 美元。铜价上涨 0.9%，至每吨 13,896.50 美元，也面临着中国供应限制导致的严重供应紧张。

（马克·伯顿）