伯恩斯坦表示，尽管第二季度表现疲软，但国际经纪公司 Home First Finance 的股价小幅上涨，该银行是经济适用房金融领域最持久的公司之一。该券商维持跑赢大盘评级，并将目标价定为 1,650 卢比，意味着上涨约 38%。该券商认为，更高的利润率和不断改善的费用组合抵消了支出放缓和早期拖欠率温和上升的影响。伯恩斯坦表示，最近一个季度的情况表明，即使未来几个季度需要更密切地跟踪贷款增长和信贷成本，企业仍能在棘手的需求补丁中坚守阵地。
伯恩斯坦谈 HomeFirst：本季度的情况
HomeFirst 2026 财年第二季度的净利息收入为 20.65 亿卢比。费用收入大幅跃升至 2.13 亿卢比。伯恩斯坦称这对球队来说是结构性的积极因素。该季度总收入为 27.64 亿卢比，税后净利润同比增长 43%，达到 13.18 亿卢比。
该经纪公司指出，尽管投资组合收益率小幅压缩至 13.3%，但净息差从上一季度的 5.2% 提高至 5.4%，这得益于资金成本下降约 30 个基点至 8.1%。利润率的提升带动净利息收入同比增长32%。伯恩斯坦表示，管理层预计利润率将大致稳定在当前水平。
伯恩斯特林谈 HomeFirst：资产管理规模和支出增长低于目标
截至季度末，管理资产达 1417.81 亿卢比，同比增长 26%，但低于公司 30% 的长期增长目标。本季度支出为 128.94 亿卢比，同比增长 10%，较上一季度略有回升。伯恩斯坦将这种放缓归因于持续的季风、一些州小企业面临的关税压力以及某些自营职业部门选择性收紧承保。管理层重申全年增长 25% 以上，同时保持 30% 的长期目标不变，条件是宏观环境正常化。
伯恩斯坦谈 HomeFirst：对资产质量的警示
第二季度准备金已升至 1.52 亿卢比，由于早期拖欠金额（逾期 1 天以上和 30 天以上）增加，信贷成本提高至约 40 个基点。总 NPA 微升至 1.9%，净 NPA 升至 1.5%，均环比上升 10 个基点。伯恩斯坦称这种上升趋势正在出现，但尚未令人担忧，该报告引用了管理层的观点，即信贷成本可能会在一到两个季度内保持高位，然后正常化到大约 25-30 个基点。该券商表示，这种模式值得监控，因为 HomeFirst 的 NPA 已经高于一些同行。
伯恩斯坦谈 HomeFirst：费用收入和运营杠杆令人惊讶
伯恩斯坦表示，较高的手续费、更好的保险产品交叉销售以及较低的余额转移流出是造成这种激增的原因。该券商表示，非利息收入达到 6.99 亿卢比，目前看来增长速度将快于贷款。运营费用基本稳定，这有助于资产回报率从一年前的 3.4% 上升至 3.8%。伯恩斯坦将改善费用组合和运营杠杆视为支持中期收益的结构性优势。
伯恩斯坦谈 HomeFirst：风险因素
尽管如此，伯恩斯坦列出了可能破坏增长轨迹的主要下行风险。据他们称，经济适用房领域来自银行或大型非银行金融公司的激烈竞争、更广泛的经济放缓影响了借款人的收入，以及投资组合流失加剧。在逐季度的清单上，券商建议关注早期拖欠的轨迹、管理层对高风险年份承保的评论以及各地区支出的恢复速度。
该公司对 HomeFirst 的中期潜力保持乐观态度，同时指出，随着该公司应对需求放缓和早期拖欠率上升，短期内将出现变化。手续费收入势头和利润弹性是积极的；低于目标的贷款增长和较高的信贷成本抵消了这一影响。对于投资者来说，未来两个季度的选择是在对公司结构性驱动因素的耐心和对资产质量的警惕之间做出选择。
