上周，拉坦·塔塔（Ratan Tata）逝世一周年纪念日使塔塔集团成为人们关注的焦点。本周，我们将关注期待已久的塔塔汽车公司的分拆。商用车和乘用车业务分拆将于14日生效th 十月。
这应该为股东释放价值。但由于全球经济不确定性、供应链问题、领导力问题以及电动汽车（EV）转型过程中的激烈竞争等不利因素，塔塔汽车股价继续低迷。
虽然印度是世界第三RD 作为最大的汽车市场、出口制造中心以及不断扩大的电动汽车（EV）生态系统，塔塔汽车公司已经落后了。本财年迄今为止，Nifty Auto 指数已上涨 25%。但塔塔汽车公司的表现仍持平。考虑到塔塔汽车已经从 2024 年 8 月的峰值修正了 40%，这一点更令人担忧。所有负面因素最终都被消化了吗，还是还会有更多痛苦？
去年9月，塔塔汽车DVR股票转换为普通股，每持有10股DVR股票发行7股普通股。差异被视为股息。由此产生的税收影响通过出售股票来弥补，这引发了 2024 年 8 月峰值的回调。
也就是说，如果不是潜在的风险在表面上酝酿，一次性出售股票就不会导致持续的负面情绪。捷豹路虎 (JLR) 车型（包括 Range Rover、Range Rover Sport 和 Defender）占该公司综合销量的 70% 以上。但随着时间的推移，人们对捷豹路虎的担忧日益加剧。尽管分拆和新的收购既带来了希望，也带来了担忧，但该公司的电动汽车雄心已陷入停滞。
上个月整个月，网络攻击导致该公司位于英国的捷豹路虎工厂停产。 8日才恢复生产th 十月，分阶段进行。鉴于英国 9 月份推出了新的车辆牌照，捷豹路虎错过了该地区销售最繁忙的月份之一。据估计，每天的影响高达 500 万英镑。
但即便如此，捷豹路虎传统车型的生产也正在减少，为新车型的推出让路。全球需求一直在放缓，新产品的推出也被推迟。由于该公司的大部分制造业务位于欧洲和中国，美国的关税也影响了出口量。
结果？截至 2025 年 6 月的一年，除 Defender 之外的所有捷豹路虎车型的销量均出现下降。截至 9 月份的季度再次令人失望，批发量和零售量同比分别下降 24% 和 17%。
该公司一直试图通过与中国奇瑞捷豹路虎（CJLR）的合资企业转向电动汽车。但即使是特斯拉也在中国电动汽车领域的激烈竞争中苦苦挣扎。奇瑞捷豹路虎的国产汽车销量也受到影响。尽管电动汽车的利润率继续下降，但只有一部分被进口汽车销量的增长所抵消。
该公司最初也希望在印度生产电动汽车，有报道称计划在泰米尔纳德邦建造一座价值 10 亿美元的工厂。该计划也已被取消，理由是难以平衡当地采购规范与质量。这导致高级 Avinya EV 的推出被推迟，该车型目前定于 2027 财年推出。与此同时，JSW MG Motor 和 Mahindra & Mahindra 推出的新车型一直吸引着买家的关注，塔塔在国内电动汽车市场的份额已从 2025 财年第一季度的 67% 缩减至 2026 财年第一季度的 37%。
可以肯定的是，所有电动汽车厂商都不得不在逆风中重新制定扩张计划。各国政府延长了满足排放标准和电动汽车销售的时间表。客户偏好已经转向混合动力。更糟糕的是，来自中国的激烈竞争导致电动汽车需求增长弱于预期。
塔塔汽车的商用车部门将被拆分为塔塔汽车商用车（TMLCV），仅留下塔塔汽车的乘用车业务，并将更名为塔塔汽车乘用车（TMPVL）。截至 14 日股东th 10 月，每股塔塔汽车股份将获得 1 股 TMLCV 股份。
下个月初，我们将在交易所上市 TMPVL 和 TMLCV。虽然投资者投资组合的价值在记录日将保持不变，但随着投资者对这些业务的感知价值进行定价，乘用车和商用车部门的命运将随着时间的推移而出现分化。
也就是说，捷豹路虎和印度乘用车将继续隶属于同一实体——TMPVL。值得注意的是，捷豹路虎面临着一系列独特的挑战，包括即使在车迷中吸引力也逐渐减弱，以及在激烈的竞争中尝试品牌重塑和电气化。这可能会使该公司的乘用车细分市场（包括非捷豹路虎电动汽车）渴望获得战略关注。重组工作还导致了一系列管理层退出，凸显了人们对新领导层稳定性和能力的怀疑。
塔塔汽车的主要市场英国、欧洲其他地区和中国一直在经济增长缓慢的情况下苦苦挣扎。这影响了公司的需求、销量和运营杠杆。与此同时，欧洲更严格的排放标准和供应链问题也影响了利润率。在国内，城市需求低迷，特别是 100 万卢比以下的低端市场需求一直低迷。
在需求稳定之前，电动汽车的扩张也会摊薄利润。目前捷豹路虎84%的动力总成是电动化的，该公司销售的国内乘用车中40%是CNG和EV。激烈的竞争，尤其是在中国，也对市场份额、增长和盈利能力造成了压力。哪家电动汽车制造商能在与中国高性价比电动汽车的竞争中坚持下去，还有待观察。
就关税而言，对美国的销售占塔塔汽车收入的 25%。由于关税影响，该公司于四月份暂停了对美国的出口，从而影响了整体增长。当然，此后英国和欧盟与美国签署的贸易协议，分别将关税锁定在相对较低的10%和15%，从而大大缓解了担忧。但在这些行业逆风中，领导层稳定性的问题以及其他公司特有的担忧让投资者保持谨慎。
塔塔汽车公司在印度商用车 (CV) 市场的表现相对较好，在截至 2025 年 6 月的季度中，该公司的市场份额从 35.6% 上升至 36.1%。虽然季风提前到来导致销量下降，影响了运营杠杆，但更好的变现和材料成本节约支撑了利润率。它的目标是在未来几年内占据 40% 的市场份额。季风正常化以及农村和基础设施主导的需求持续复苏预计将支撑近期的命运，尽管船队利用率、运费和运输公司盈利能力将揭示未来的需求。
为了巩固其在欧洲商用车市场的地位，它以 45 亿美元收购了意大利依维柯的卡车和公共汽车业务。这将使塔塔汽车的商用车收入增加两倍，达到 220 亿欧元，其中一半将来自欧洲。随之而来的摆脱捷豹路虎困境的多元化可能正是医生为该公司所下的命令。电气化和动力总成技术方面的研发协同效应也可以为该公司带来长期优势。
但考虑到该汽车制造商的上一次重大收购（福特汽车收购捷豹路虎）仍在给业务带来压力，依维柯收购也引发了担忧。该公司利用过桥贷款为此次收购提供资金，但账面上的债务已经堆积如山。当然，它希望在未来几个月内用长期债务和通过股票筹集的 10 亿美元来取代过渡贷款。投资者需要密切关注债务状况的演变。
虽然九月份给捷豹路虎带来了麻烦，但它给印度的销售带来了好消息。消费税全面降息的消息让整个节日气氛变得紧张起来。 GST 2.0 尤其为小型汽车注入了新鲜的活力。作为回应，塔塔汽车公司大幅下调了旗下多款车型的价格，Altroz、Harrier、Safari 和 Nexon 现在的售价最高可达 15.5 万卢比。
较低的价格以及新的电动汽车和SUV的推出，预示着国内销售的良好前景。 Hatch 车型、Tiago 和 Altroz 的需求强劲，Harrier.ev 也受到了积极的欢迎。上个月，该公司乘用车销量为60,097辆，同比增长47.4%。这将塔塔汽车公司提升了几个档次，使其成为销量第二大的汽车制造商。
至于国内电动汽车领域，管理层强调了新兴行业的需求在新产品推出后如何飙升至稳态需求的 2-3 倍。 9月份，该公司电动汽车销量同比翻一番，达到9,191辆。管理层希望，随着充电基础设施的扩大，续航里程焦虑会有所缓解，未来几年需求将趋于稳定。该公司正努力夺回印度电动汽车领域 50% 的稳定市场份额。为了支持这一举措，该公司计划将其国内充电基础设施增加一倍，达到 40 万个充电点，其中包括 500 个快速“大型充电”站。
随着传统捷豹路虎车型的淘汰并被重新命名的电动车型所取代，管理层希望实现 2026 财年 5-7% 的息税前利润指引，并控制其自由现金流出。他们向投资者保证，公司有望实现 10% 的长期息税前利润。虽然分拆将使商用车更加受到关注，但前捷豹路虎的乘用车是否能够跟上，还有待观察。依维柯收购后债务转股的演变也需要受到监控。
尽管新产品的推出和品牌重塑工作在此期间推动了需求，但电动汽车的利润率预计将在未来几年稳定下来。尽管欧洲需求复苏的时间表无人知晓，但中国持续的财政刺激措施可能会更快见效。随着英国和欧盟贸易协议的锁定，对美国的出口也有望稳定。国内需求应受到货币宽松、政府资本支出、持续的农村需求以及商品及服务税 2.0 后城市需求预期复苏的支持。
较峰值回调 40% 以及此后财务状况的改善，使该股的估值降至令人满意的水平。它的交易价格不到过去 12 个月收益的 12 倍，与券商指定的目标价格持平。此次升级将受到更多坏消息的缺乏以及本文涵盖的基本面和宏观经济触发因素的推动。
注意：本文中我们依赖于 http://www.Screener.in 的数据。仅在无法获得数据的情况下，我们才会使用替代但广泛使用和接受的信息来源。
本文的目的只是分享有趣的图表、数据点和发人深省的观点。这不是建议。如果您想考虑投资，强烈建议您咨询您的顾问。本文仅供教育目的。
Ananya Roy 是 SEBI 注册投资顾问 Credibull Capital 的创始人。她是 NIT、IIM 的校友，也是 CFA 特许持有者，她写下了自己对经济和股票市场的看法。
