列：LME铝库存的战斗是噪音还是信号？

所有铝都在哪里？两年前，伦敦金属交易所（LME）仓库中有超过130万吨的轻质金属。从那以后，库存几乎减半了，现在处于2022年最后一次出现的水平。

当交易者争夺剩下的东西时，伦敦市场变得越来越动荡，即使从看似平静的表面看来也不明显。

虽然LME的三个月价格一直在$ 2,500吨的水平上闲逛，但短期的差价却很紧张且波动。

LME铝市场对具有深厚口袋的商人的泰坦尼克号金属争吵并不陌生。的确，自去年4月交易所交换以来，该游戏已在一个全新的维度上采用了一个全新的维度。

最新的电力游戏呼应了以前的LME库存战斗，但这次围绕LME噪声可能掩盖了重要的市场信号。

大型市场，大型职位

铝是全球最大的基准金属市场，年消费约为1亿吨，铝交易员在伦敦市场上占据巨大的职位。

最新的表现形式是大型长位置，在过去一个月中正在附近的传播结构徘徊。

基准现金到三个月的时期已从四月份的每吨超过42美元的舒适Contango转变为小落后。

“ Tom-Next”传播，一夜之间滚动职位的成本以及可靠的市场压力指标，上周向每吨12.30美元的往后交易。

显然，有人希望挖出大量铝，但LME仓库中只有321,800吨可用的金属，其中三分之二是俄罗斯人。

去年4月，俄罗斯金属在美国和英国被禁止，并在2026年底进行全面禁令之前在欧洲得到配额，这使其不如其他材料所期望。

不可能知道坐在LME外储存的323,000吨也是俄罗斯人中的多少，但是没有迹象表明这种金属可以保证可以减轻蔓延的紧密度。

同样，如果挤压的目的是吸引金属从深层的非LME存储阴影中吸引出来，则似乎无法正常工作。到目前为止，到达的到来已经忽略了150吨。

LME禁止2024年4月13日以后生产的俄罗斯金属的禁令阻碍了LME股票的正常工作，这是为了收紧差异以迫使持有人释放金属。

但这假定有很多铝，无论是俄罗斯还是其他任何东西，都可以用于LME交付。

中国的进口食欲不断增长

考虑到自3月以来，LME仓库系统中任何铝都没有任何重要的铝，这一假设似乎有些可疑。

从今年到目前为止，从中国的进口来看，即使是俄罗斯金属似乎也有热量需求。

自2022年乌克兰战争开始以来，该国一直在吸收西方买家所避开的俄罗斯铝。

中国对俄罗斯初级铝的进口从2021年的291,000吨飙升至2024年的113万吨。2025年的速度再次加速。进口量又跃升了48％的年度48％至1月至4月的741,000吨。

中国对进口金属的胃口来自铝供应方面发生的大型结构变化之一。

该国的冶炼厂接近政府的年度容量上限为4500万吨。自今年年初以来，国家年度运行率在4,400万吨的水平上保持稳定。

在强劲需求的背景下，尤其是来自太阳能领域的背景，原代金属的国内市场看起来很紧。

上海期货交易所的股票已下降到110,000吨的16个月低点，而前进曲线则落后。

报废战争

中国所宣称的政策是将可回收来源的二级生产提高，以弥补初级金属生产的上限。

但是，由于可回收的材料流向美国，这可能会证明越来越具有挑战性，因为它免于唐纳德·特朗普政府征收的50％关税。

第二个大型结构转移有可能收紧全球废料供应，这又意味着美国以外的处理器必须使用更多的主要金属。

如果欧盟决定征收出口关税来阻止其“废料泄漏”的内容，那么到世界上最大的买家中国的废品流量有可能进一步破坏。威胁最初是中国，但现在是美国。

测试可用性

这是LME铝制合同上的这种挤压是旨在抢购可用股票的大型交易历史上最新的。

但这似乎并没有将金属吸入系统。

这个故事中可能有俄罗斯的纠结，但这是对更广泛的市场可用性的测试，到目前为止供应需求。

LME库存下降趋势的持续时间越长，它看起来就越像市场信号，而不是通常的LME库存流失噪声。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（大卫·埃文斯（David Evans）编辑）