列：铜的物理关税贸易正在迅速解开

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）在下个月宣布进口关税为50％时，在铜市场上引起了双重惊喜。

市场正在押注关税将降低，并具有更长的交货时间。

期货市场正在迅速重新调整，CME铜合同与伦敦金属交易所（LME）合同的价格较高的价格差异时，其价格高高。

物理供应链也是如此。 8月1日的开始日期标志着将物理金属运送到美国以捕获关税套利的比赛的结束。

很少有货物已经漂浮的少数人可能会及时越过终点线，但是物理关税贸易正在迅速放松。

这已经体现在伦敦市场上的库存上升和放松时光。

Bonanza贸易

自从特朗普政府宣布对2月份对美国铜进口依赖的国家安全调查开始以来，关税贸易一直是商人和商人的企业。

这是一个赚钱的人，以至于他们剥夺了LME和上海期货交易所（SHFE）等Last Resort的物理供应链和市场。

在3月至5月之间，美国进口精制的铜的进口飙升至541,600公吨，相当于2024年的进口量的60％。

诸如智利和秘鲁等传统来源的流量已经加速，它们被澳大利亚，亚洲和欧洲铜品牌的到来所补充。

自3月初以来，CME库存已翻了一番以上，而现在的222,723吨现在比2018年峰值差。

更多的铜坐在外面的阴影中。分析师将超额固定在40万至500,000吨之间，而花旗则“否定了美国铜进口需求，对2025年的其余时间”。

据Macquarie Bank称，在长期供应合同下允许金属持续流动，可能需要长达9个月的时间才能在金属山上工作。

香港加速器

全球供应链不需要这么长时间才能调整，从股票上涨和散布在伦敦市场上的散布来看。

的确，在关税确认的情况下，基准现金从向后转移到Contango的三个月，因为有25,000吨专门用于物理负担的铜被倾倒在市场上。

随着通往美国的运输窗口现已关闭，LME库存本月已增加33,525吨，这在很大程度上要归功于中国生产商的运输。

自3月以来，中国精制铜的出口一直在加速，以响应美国对LME股票的排水以及由此产生的蔓延。

传统上，台湾和韩国的LME仓库一直是接收中国金属的主要地点，但是在香港开设了交换仓库，现在可以更快地交付。

自7月15日开业以来，岛上的Exchange仓库已经获得了5,975吨铜。

可能还有更多。现在，LME基准点差为每吨66美元的舒适Contango，而截至6月底的落后时间超过300美元。

谁是真正的铜医生？

特朗普的关税已经在美国和世界其他地区分配了全球铜价。

铜公牛队正在欢呼CME到新的历史高潮，但这是对高于预期的进口关税的直接反应，而不是对全球市场动态的反映。

LME价格的CME现货溢价从7月7日的每吨1,233美元跃升至3,095美元。就对美国定价的隐含关税影响而言，自特朗普拉起关税触发以来，CME价格差异已从13％升至31％。

相比之下，LME的三个月价格仍锁在每吨低于10,000美元以下的侧向范围内，仍然是2024年5月可见每吨11,000美元以上的创纪录高点的好方法。

尽管全球库存大量搬迁到美国，但在年初开始，总的股票股票几乎没有变化。

包括在SHFE国际INE ARM上注册的LME外股票和铜库存，目前在1月初仅减少18,000吨。稳定的LME价格而不是过热的美国价格，它捕捉到了模棱两可的现实。

新关税中的恶魔细节显然缺乏。会包括铜产品进口吗？美国铜废料出口会有限制吗？受到青睐的供应商是否有豁免？

我们还不知道，但是很明显，全球定价刚刚破裂。

Copper医生现在拥有跨大西洋的双重双重，但是全球制造活动的真正反射镜是伦敦的一项，而不是美国的Doppelganger。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（David Holmes的编辑）