有些公司生活在印度工业周期的表面，有些公司则深埋在印度工业周期的深处。
ABB印度公司就属于后一种。
当新的数据中心投入使用或云提供商开设商店时，您看不到它的名称。然而，在一排排服务器和冷水机后面，ABB 的电气化系统和驱动器保持着能源流动和服务器运行。
随着印度竞相建设数字骨干网，ABB 已悄然成为该国最关键的推动者之一。
超大规模和托管数据中心的繁荣正在创造一个新的产业周期，而 ABB 正是其核心。
这种安静的一致性现在正面临一个喧闹的新阶段。经过两年的强劲增长，ABB 印度正处于拐点。
该公司正面临数据中心、可再生能源和运输基础设施的健康需求。与此同时，利润率面临压力，订单流入放缓，新的质量控制规则使其供应链变得复杂。
ABB 2025 年 9 月季度讲述了一家公司转型的故事。订单流入同比下降 3%，至约 323 亿卢比。对于大多数公司来说，这不算是一次挫折，但对于近三年来订单量保持两位数增长的 ABB 来说，这是一次明显的放缓。
大型工业订单缺失，但较小的基本订单依然强劲，增长 13%。基础业务由可再生能源、建筑和数据基础设施领域客户的短周期订单组成，现在为保持营收稳定提供了缓冲。未完成订单总额约为 990 亿卢比，其中近 70% 是此类短期项目。
经济放缓是预料之中的。经过多年强劲的工业资本支出（资本支出）后，更广泛的资本货物周期正在降温。私营部门的扩张已变得有选择性，金属和化学品公司正在等待全球贸易趋势的进一步明晰。由于许多客户推迟了项目决策，ABB 的过程自动化部门增长平稳。
如果说ABB的传统工业客户增长放缓，那么该公司的未来就在于印度数字基础设施的崛起。数据中心的繁荣不再只是一个技术故事。这是一个能源故事。每个新的服务器大厅都需要不间断电源、智能电路保护、冷却自动化和高效驱动器。
ABB 的电气化和运动业务正处于该生态系统的中心。其中低压系统、电机和驱动器用于超大规模设施和托管中心。该公司估计，印度约三分之一的大型数据中心已经使用其技术。
2024年，ABB扩大了国内节能驱动器的制造能力，推出了IE5（国际能效等级5）超高效电机，专为数据中心的供暖、通风和空调（HVAC）系统而设计。这些电机使用感应技术而不是稀土金属，这使得它们既具有成本效益又符合可持续发展规范。
数据中心是高价值客户。
但他们要求精度和可靠性。
ABB 提供集成电气化和自动化套件的能力使其具有明显的优势。市场只会变得越来越大。预计到 2030 年，印度数据中心容量将增加两倍，为 ABB 产品创造稳定、长期的需求。
对于寻找下一个清洁技术与数字化故事的投资者来说，ABB 印度完全符合一家正在转型为云经济电力供应商的资本货物公司。
近期最大的问题不是需求，而是合规性。印度新的质量控制令 (QCO) 给 ABB 的供应链带来了意想不到的摩擦。这些规则要求当地制造的多种电气产品必须经过印度标准局 (BIS) 认证。印度的测试基础设施仍然不足，这意味着ABB必须从其全球工厂进口某些组件。
进口产品的成本更高，而卢比贬值则使其更加昂贵。管理层估计，这些问题已导致部门利润率下降 75 至 150 个基点。这个问题是暂时的，但需要三到四个季度才能解决。在那之前，利润率将保持在之前的峰值以下。
在九月季度，ABB 的营业利润率从一年前的约 18.5% 下滑至 15.1%。
分析师将今年下跌的大约三个百分点归因于进口成本上升、定价压力和外汇损失的综合影响。
尽管面临这些不利因素，ABB 仍然是资本货物行业财务纪律最严格的公司之一。该公司无债务，运营现金流强劲。这是基于轻资产商业模式和高效的营运资金管理。
2024年，ABB印度报告收入为1218.8亿卢比，同比增长17%。营业利润率为 17%，同比增长 5%。税后利润 (PAT) 增长近 50%，达到 187.2 亿卢比。但到 2025 年，增长将放缓。根据市场普遍估计，明年该公司的销售额将达到约 1300 亿卢比，利润将达到 168 亿卢比，这意味着小幅收缩。
股本回报率 (RoE) 仍然强劲，约为 28.8%，而投资资本回报率 (RoIC) 接近 38.6%。股息支付保持稳定，股息收益率为0.88%。
然而，投资者已变得谨慎。该股今年以来已下跌超过30%。 ABB 的市盈率 (P/E) 倍数目前接近 60 倍，与其历史中位数 100 倍相比有很大折扣。按照这些估值，市场似乎考虑到了 2025 日历年 (CY) 的盈利放缓，预计只有 2026 日历年才会复苏。
这次调整不是因为业务疲软，而是因为估值追赶现实。 ABB 在 2023-24 年资本支出繁荣期间成为市场宠儿，当时自动化和清洁能源是主导投资主题。该股的下跌是工业企业在盈利之前进行更广泛调整的一部分。
尽管如此，ABB 的长期叙述仍然完好无损。其产品组合正在转向数据基础设施和可再生能源等增长较快的行业，这应该会使其随着时间的推移而更加稳定的增长。质量控制令是一个短期的麻烦，而不是结构性的挫折。
但在目前的价格水平上，乐观情绪领先于收益，让投资者观望多于买入。
ABB 的发展反映了印度正在发生的更广泛的工业转型。该公司的旧增长引擎，如过程自动化、金属和化学品，正在放缓。数据中心、可再生能源和智能移动等新领域正在扩大规模。在不影响盈利能力的情况下管理这一转变是一项挑战。
一旦 BIS 认证稳定下来并且进口零部件被逐步淘汰，利润率应该会恢复到 17%。随着核心行业和数据基础设施的延期项目重新回到桌面上，订单流入也可能会有所改善。可再生能源和铁路的基本需求看起来仍然健康。
ABB 的持久力在于它的隐形性。它不会构建华而不实的最终产品。它开发的技术可以维持其他经济部门的运转。无论是孟买的数据大厅、金奈的地铁线，还是拉贾斯坦邦的太阳能发电厂，ABB 的系统都在后台安静地嗡嗡作响。
印度工业增长的下一个阶段将取决于能源效率、电网可靠性和数字连接。 ABB 就位于该十字路口。其技术为数据、能源和移动性的支柱提供动力——未来十年基础设施故事的三大支柱。
对于正在市场上寻找下一只真正数据中心股票的投资者来说，ABB 印度公司可能已经是它了，它隐藏在众目睽睽之下，默默地为该国的数字化雄心提供动力。
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曼维·阿加瓦尔 (Manvi Aggarwal) 近二十年来一直在追踪股票市场。她在一家价值型基金担任金融分析师约八年，为国际投资者管理资金。在那里，她磨练了自己在深入研究方面的专业知识，超越了显而易见的事物，发现了别人没有发现的价值。现在，她以同样敏锐的眼光发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为 LiveMint 和 Equitymaster 的专栏作家，她将复杂的金融趋势分解为投资者可操作的见解。
