在过去的六周中，华尔街的180度转弯仍在旋转，投资者对仍然“出色的”股票市场估值持怀疑态度，几乎没有退缩。
很少有人怀疑华盛顿的贸易战（至少在接下来的两个月中）陷入了恐慌。衰退警告的咖啡因的上蜡和衰落的衰落也表明了这一点，即使美国进口关税在上升，无论如何。
但是，只有在我们“杰出主义”真正毫发无损的情况下，才能有必要对极端的美国股权估值进行重新通信。这是故事似乎不可能的地方，尤其是如果您假设政府陈述的目标是颠覆其术语之前存在的现状。
照常业务不是政策设计的一部分。
从表面上看，自2月以来，标准普尔500指数首次回到了积极的领域，比2月起的历史高点不到4％。自3月以来，股权波动的VIX“恐惧指数”已减少到最低，并低于其长期平均水平。
在您认为这只是一个巨型技术的反弹之前，同等加权的标准普尔500号也恢复了一年的黑色。在4月8日在一周前的严厉的“互惠关税”计划上，这两者在这一年中不久下降了12-15％。
但是，有几项现实检查。
高科技的纳斯达克，小型Russell 2000和交易所交易的资金在所谓的七个顶级盖帽上仍然存在于2025年，至2％至6％。
更重要的是，标准普尔500指数本身仍然使MSCI的全国指数迄今为止不足3％。而且，随着美元下跌约6％，它落后于德国的DAX，更广泛的欧元区基准和香港的吊式的悬挂在2025年的15-30％之间。
双GDP
但是，正是估值反弹可以说是由于尚未解决的许多经济和政策骚扰而引起了最困惑。
标准普尔500指数的12个月远期价格/收入多重跃升了20以上。
尽管2月的高峰仍超过22个，但它的冲浪仍比其30年的平均水平高出近20％，高于同等的欧洲Stoxx 600估值40％以上，高于MSCI新兴市场指数和英国的FTSE 100。
在大多数人的书籍中，这仍然表现出色，必须假设那些经过修改的美国衰退警告仍在包裹下，并且在市场上有数万亿美元的海外美元，“价值投资者”不会被诱惑或回到家中。
Axa投资管理者的克里斯·伊格戈（Chris Iggo）沉思说：“那些对杂志野心和方法有同情的人可以相信我们的例外主义将继续带来高回报，强劲的资本流入代表了世界其他地区投资者中持有和增加美元持股的意愿。” “最近的事件可能会对这些假设产生一些怀疑。”
Iggo写道，最近改善的唯一有意义的因素是情绪和救济，部分原因是特朗普总统上周在他的中东巡回赛上宣布了数十亿美元的交易。
他补充说：“虽然情绪是善变的。当削弱经济数据的现实变得明显时，它可能会变酸。”
至于美国市场定价是否仍然很极端，Iggo将传奇的投资者沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的指标归还了由市值超过一个国家的GDP来定义的过度估值的指标。
使用威尔希尔5000作为衡量标准，美国股票市场上限现在超过了GDP的200％以上 – 十年前的两倍，是法国或英国的两倍，比日本同一比率大50％以上。
即使避免了美国的衰退，特朗普的总体计划以更高的关税，较狭窄的赤字，反击资本流动逆转，较弱的美元和国内需求马刺在海外挑战，这是市场例外。
某种程度上指出了美国技术领导力和创新的长期主题。
但是，即使对此的信仰仍然存在，目前的破坏在未来的夏天都有多个障碍。
七月和八月特别棘手。
全球和中国关税加息的九日关税将于7月到期，对所有多边机构的美国会员资格进行了180天的审查，也出现了该月，提高美国债务上限的截止日期在当前有充满预算谈判的情况下回到了雷达中。
最重要的是，美联储对关税何时开始感染通货膨胀的最佳猜测是6月 – 数字定于7月发布。
即使在大多数投资者的最佳情况下，“仅”普遍关税增加了10％，但这种风险很少。
外交关系委员会主席迈克尔·弗兰兰（Michael Froman）写道：“从特朗普的目标的角度来看，达成10％的关税可能是所有世界中最糟糕的。” “这可能太低了，无法提高大量收入，无法避免提高价格，但没有足够高的价格来重新工业化。”
这里表达的意见是作者，路透社的专栏作家
