市场监管机构已澄清，共同基金不能投资首次公开募股前的配售。阿纳尼亚·格罗弗 (Ananya Grover) 解释说，虽然 IPO 被搁置或推迟的情况下的流动性风险是限制背后的原因，但这种途径允许共同基金通过在发行前支付优惠价格来提高回报。
什么是首次公开募股前配售？
首次公开募股前或首次公开募股前配售是公司开始正式首次公开募股流程之前筹集资金的过程，涉及大量未上市股票的私人出售。通过这一过程，售股股东抵消了股票上市时的业绩风险，该风险是不确定的，取决于市场情绪。
与此同时，买家通常会获得预期 IPO 价格的折扣，以补偿不确定性，因为购买通常是在没有招股说明书的情况下进行的，也没有任何对公开上市的保证。
一般来说，这些配售对象是私募股权公司和高净值个人，并有六个月或更长的禁售期，以确保IPO后的市场稳定，防止早期投资者大量抛售股票。在此期限结束后，他们可以选择出售或持有其股份。由于 IPO 前交易的价格低于 IPO 价格（这在锚定分配中是不允许的），因此它为这些买家提供了产生高回报的机会，尽管也存在流动性风险。
共同基金是否可以参与这些交易？
目前，另类投资基金（AIF）、家族办公室和外国投资者都可以投资这些轮次。然而，对于共同基金 (MF) 而言，监管存在模糊性，印度证券交易委员会 (Sebi) 共同基金条例 1996 年第 11 条规定，MF 计划对股权和股权相关工具的所有投资仅应在此类证券已上市或即将上市的情况下进行。然而，该规定并未具体说明如何定义“拟上市”公司。
这使得 MF 能够在发行进行锚定和公开配售之前进行此类交易并通过支付优惠价格来获取阿尔法收益。因此，这些计划的投资者最终持有IPO公司的非上市股票，直到该公司上市。与此同时，MF 及其投资者面临着流动性和估值风险。
Sebi近期的澄清及回应
Sebi 在最近致印度互惠基金协会的一封信中澄清，在股票和股票相关工具首次公开募股的情况下，互惠基金计划只能参与锚定投资者部分或公开发行。在此之前，一些 MF 要求 Sebi 澄清这些规则。 Sebi表示，如果允许MF的计划参与首次公开募股前的配售，那么如果发行或上市因任何原因未能完成，他们最终可能会持有非上市股权，这将违背他们的投资使命。
然而，共同基金认为，这可能会降低它们在已经拥挤的投资环境中的竞争力。与外国投资组合投资者（FPI）、家族理财室和另类投资基金相比，它们将处于劣势，因为外国投资组合投资者享有早期投资、有吸引力的定价和高需求公司的有保证分配的好处。 IPO前的配售也是机构参与者发现价格和估值的阶段。
为什么 MF 更喜欢这条路线
二十多年来，MF 一直在投资 IPO 前市场。最近，SBI 共同基金的 7 个计划通过首次公开募股前配售以每股 103 股的价格购买了 2,420 万股 Urban Company 股票。该股随后在 BSE 上市，股价为 161 美元。
由于越来越多的机构投资者挤压了主力账户中 MF 的配置，这种趋势近来变得更加强劲。为合格机构买家（包括保险提供商、FPI、银行，除 MF 之外）保留的发行规模 50% 的 MF 配额已从 24-25 财年的 43% 降至 25-26 财年的 35.6%。
此外，Sebi 在最近一次董事会会议上将人寿保险公司和养老基金与国内 MF 一起纳入锚定分配的保留类别。它将 IPO 中的锚定投资者预留比例从 33% 提高到 40%，其中增加的 7% 预留给人寿保险公司和养老基金。如果后者认购不足，为他们保留的 7%，则该预留的未认购部分可供 MF 使用。
美国市场会发生什么
在美国，共同基金投资于有市场和流动性的证券，包括股票、债券、货币市场工具和其他注册证券。合格证券必须遵守基金注册声明中披露的多元化规范、流动性规则和投资政策，未经股东批准不得更改。 MF 可以根据适用的监管框架投资 IPO 前的股票。虽然在美国证券交易委员会注册的开放式基金投资于公开交易的证券，并且由于流动性和估值限制而投资于首次公开募股前股票的能力有限，但一些基金可能会间接参与或通过区间基金或业务开发公司参与，这些基金允许投资于非流动性私人证券，包括首次公开募股前的销售。
