当欢欣鼓舞的食品工厂在1990年代将多米诺骨牌带到印度时，几率就与之抗衡了。
披萨是一个陌生的类别，一次性收入很低，外出就餐仍然是大多数印度家庭的新颖性。
对欢欣鼓舞的措施是专注于三件事的学科：负担得起的价格，无与伦比的交付网络和一致的产品质量。
该公司从来没有试图成为所有人的万物。相反，它翻了一番。通过承诺在30分钟内的披萨，多米诺骨牌成为方便的代名词。
在餐厅用餐大部分仅限于Metros的时候，多米诺的餐饮早期进入了较小的城镇，并培训了顾客订购。
随着时间的流逝，这创造了习惯形成。
人们开始将多米诺不仅视为周末享受，而且是日常选择。
定价策略至关重要。多米诺（Domino）知道需要保持可访问的需求。它使用了价值产品，例如49卢比的比萨饼和“购买一个免费的免费”优惠来捕获新客户。
该公司谨慎地将负担能力与利润率，交叉补充的便宜物品和优质的披萨和配菜之间的平衡。
扩展是无情的。到2025年，多米诺（Domino）在2010年的几百家商店中跨越了印度的3,000个商店。到目前为止，它是该国最大的QSR连锁店，具有两位数的市场份额。
一路上，欢欣鼓舞的人早日实现了盈利能力，并使债务保持较低。这使投资者安慰增长可以自筹资金。
今天，欢乐的主导地位是理所当然的。但这是建立在多年的磨削处决的基础上，而不是快速获胜。
对于股东来说，这转化为巨大的财富创造。在过去的15年中，欢乐的股票飙升了25倍以上，这使早期信徒们对公司的长期增长故事有所回报。
在印度经营汉堡王的餐厅品牌亚洲（RBA）也发现自己处于类似的起跑线。
到2025年中期，它已增长到500多家商店，并计划到29财年达到800。
该策略是在推出新概念（例如BKCafé）的同时保持负担能力，该概念几乎在所有商店中都存在。该公司还依靠其应用程序，该应用程序驱动了三分之一的用餐交易。
但是，同店销售增长是适中的。在第二季度FY26中，澳洲集团的增长仅为2.6％，低于上一季度的5.1％。
平均每日销售量有所改善，但仔细观察表明，客户向更便宜的商品转移。高级产品尚未获得吸引力，这给边缘带来了压力。
与欢乐的对比很明显。
到Domino的商店有500家商店时，它已经产生了健康的利润，并将现金流量重新投资到扩张中。
相比之下，RBA仍在造成损失。净损失预计至少将持续到28财年。债务很高，未来几年预计净债务股权将近300％。
另一个弱点是印度尼西亚，皇家骑警在那里经营汉堡王和大力水手。在26财年，那里的销售再次下降，并由商店关闭。管理层一直在修剪损失渠道和重新谈判的租金，但转机的速度比预期的要慢。在稳定之前，印度业务必须携带整个团体。
印度的汉堡王正在获得份额，但从一个小基地获得了。在诸如Agra，Jamshedpur和Solapur等较小的城市中，其增量客户评级远高于目前的评级份额。这表明消费者正在尝试品牌并喜欢它，这是一个积极的信号。
然而竞争很激烈。麦当劳（McDonald’s）由Westlife Foodworld运营，仍然根深蒂固。
由Devyani International运营的肯德基特许经营权一直是最快的种植者之一，在市场份额方面稳步攀升。
当地的汉堡连锁店（例如汉堡辛格和Biggies汉堡）也在市场的价值末端ni。多米诺（Domino）仍然占主导地位的比萨饼，其网络为IT提供了规模经济，几乎没有匹配。
对于RBA来说，挑战是在混乱的市场中脱颖而出。到目前为止，其策略一直依靠价值餐和频繁的菜单创新，例如韩国辣汉堡和限时优惠。这些使客户参与其中，但利润仍然很薄。
尽管损失损失，但与欢乐的分析师相比，分析师继续重视RBA。逻辑很简单：印度的QSR渗透仍然很低，收入正在上升，人口统计学概况支持了数十年的消费增长。
该模型假设皇家国意集纳（RBA）像之前的欢欣鼓舞一样，最终将达到规模和盈利能力。
但是道路更长。
欢欣鼓舞的早期盈利，并利用现金流进行扩展。 RBA依靠债务和权益输液，这会带来风险。投资者必须相信，今天的损失将转化为明天的统治地位。
如果RBA想模仿欢乐的人，那么有历史上的教训。
多米诺愿意在2024年押注免费送货。当时，此举削减了平均票务和担心的投资者。但是，它提高了客户的获取和订单频率，随着时间的流逝而复杂的收益。最初的疼痛变成了长期增长。
欢欣鼓舞的早期还投资于佣人和区域办事处，以支持增长。即使商店网络膨胀，这种后端基础设施也确保了口味和供应的一致性。客户确切地知道在小镇上对多米诺骨牌的渠道的期望，因为它得到了与德里或孟买相同的供应链的支持。
RBA已开始采取类似的步骤，例如投资技术，推出自行订购的售货亭以及扩大菜单。问题是查看这些投资是否具有财务缓冲和执行纪律。
- 低单位增长不会创造盈利所需的运营杠杆作用。多米诺（Domino）多年来有两位数的订单增长。
- 这个市场的持续损失使整合性能拖累。合理化必须结束，而Popeyes需要扩展。
- 到29财年，印度的管理层目标是70％。实现这一目标需要规模和更强大的优质产品。
- 债务水平已经很高。如果不损害，股权稀释或资产负债表应变将保持风险。
今天的RBA看起来更像是2008年或2009年的欢乐，仍然奠定了基础。
消费者的牵引力是可见的，尤其是在较小的城市。
商店的增加保持稳定，数字参与度很强。
印度消费者正在熟悉该品牌，这是迈向习惯形成的第一步。
但是成为下一个欢乐的道路很长。欢欣鼓舞之所以成功，是因为它将负担能力与盈利能力相结合。
RBA仍在等待该拐点。
购买该股票的投资者不是在下一季度下注，而是在未来十年。
如果RBA可以提高同店的销售，扩大利润率并使印度尼西亚有利可图，它可以在2030年代中期发展成为复合机器。在此之前，如果执行执行，它仍然是一个长期，高风险的机会，并有潜在的上升空间。
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Manvi Aggarwal一直在追踪股票市场已有近二十年了。她在一个价值基金中担任财务分析师大约八年，为国际投资者管理资金。这就是她在深度研究方面磨练自己的专业知识的地方，超越了明显地发现其他人没有的价值。现在，她带来了同样的眼睛，以发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为Livemint和Equitymaster的专栏作家，她将复杂的财务趋势分解为投资者的可行见解。
