假期即将来临，酒店业的前景如何？据 JM Financial 称，印度酒店业预计 2026 财年第二季度将放缓。该券商指出，去年的高基数、季风延长以及正常的季节性因素对客房和活动的需求造成了熟悉的三重影响。
报告指出，“2026 财年第二季度的行业表现可能会放缓”，并指出“季风降雨持续/过多影响了旅行和会展需求以及季节性疲软。”在 JM Financial 的覆盖范围内，该经纪公司预计核心收入将同比增长约 13%，其中 Ventive、Chalet 和 IHCL 将实现最强劲的营收增长。
行业背景：天气、婚礼和艰难的比较
据券商称，经济放缓的直接原因是去年同期受益于异常大量的吉日结婚和强劲的休闲需求。即使业务积极，这也会导致增长显得乏力。
JM Financial 指出，酒店估值服务 (HVS) Anarock 数据显示，2025 年 8 月，全印度每间可用客房收入 (RevPAR) 同比飙升 6%，这得益于约 7% 的年度经常性收入 (ARR) 增长，但 7 月表现平淡且晚，印度北部和西部大部分地区的大雨抵消了 9 月的复苏。
追踪表现
各酒店业绩呈现不同趋势。那些扩大库存或开设新资产的企业保持了增长，而其他企业则进展缓慢但稳定。
以下是 JM Financial 对各种参数的估计 –
JM Financial 收购印度酒店公司
IHCL 预计 2026 财年第二季度的总收入为 208.63 亿卢比，息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 为 57.89 亿卢比，分别增长约 14% 和 15.5%。平均房价预计为 15,980 卢比，同比增长 11.6%，每间可用客房收入为 11,665 卢比，同比增长 4.5%。入住率预计将从 78% 降至 73%，其中北部房产尤其受到季风干扰的影响。 IHCL 去年客房库存增加约 10%，应该会提供一些收入支持
JM Financial 木屋酒店
Chalet 预计总收入为 87.69 亿卢比，EBITDA 为 34.90 亿卢比，同比分别增长约 17% 和 24%。该公司指出，瑞诗凯诗威斯汀酒店和班加罗尔万豪酒店的额外客房等都是新增酒店。受孟买 RevPAR 疲弱和瑞诗凯诗季风影响的影响，入住率预计将从 74% 降至 68.5%。 Chalet 的酒店和办公产品组合表现出混合优势；住宅销售仍然波动。
JM Financial 谈 Ventive Hospitality
Ventive 在 JM Financial 的预览中处于领先地位。该券商预计总收入为 51.24 亿卢比，EBITDA 为 19.47 亿卢比，分别增长约 25% 和 33%。 Raaya by Atmosphere（马尔代夫）于 2024 年 7 月投入运营，入住率跃升至 62%（2026 财年第一季度为 59%），利润率也更健康，EBITDA 利润率预计为 38%，高于去年的 35.6%。
JM Financial 旗下里拉酒店
Leela 预计将在同店基础上跑赢同业，总收入为 31.98 亿卢比，EBITDA 为 13.85 亿卢比，收入增长约 11-12%，每间客房收入 (RevPAR) 增长以斋浦尔和乌代浦为首。 RevPAR 预计为 13,583 卢比，这是一个有意义的增长，也表明休闲目的地仍然吸引着强劲的需求。
Jm Financial 与柠檬树酒店合作
柠檬树的季度看起来很朴素。总收入为 30.87 亿卢比，EBITDA 为 13.92 亿卢比，分别增长约 9% 和 6.5%。入住率预计将上升至 69.5%，但由于工资上涨和季风对北方市场的影响，利润率可能从 46% 压缩至 45% 左右。
JM Financial 与 ITC Hotels 的合作
ITC 的数据稳定，但并不引人注目。 JM Financial 预计总收入为 83.51 亿卢比，EBITDA 为 22.76 亿卢比，两者均增长约 7%。入住率应在 72% 左右，ARR 略有上升。根据 JM Financial 修订后的评级标准，ITC 已下调评级，反映出估值上涨空间有限。
JM Financial 与瞻博网络酒店的合作
瞻博网络正在从去年的改造和临时关闭中恢复过来，本季度应该会显示出这种改善。报告补充称，预计收入为 22.72 亿卢比，EBITDA 为 7.73 亿卢比，随着基本效应正常化，利润率将从 30% 升至 34%。
利润和成本
预计整个行业的利润率同比大体稳定。 JM Financial 表示，“酒店不太可能从本季度的任何运营杠杆中受益”，尽管许多成本项目节省了员工成本，而年度增长和奖金仍保持良性。得益于基数效应和近期开业，Ventive 和 Juniper 预计本季度利润率将显着扩张。
供应动态：扩展到地铁以外
结构性主题持续存在，供应正在迎头赶上。报告中引用的 Hotelivate 数据显示，拟供应的客房数量超过 100,000 间，比 2025 财年增长 58%，这意味着到 2030 财年的复合年增长率 (CAGR) 为 7.8%（假设积极开发率为 78%）。近 50% 的计划供应量位于中高端市场，其中奢侈品大约占 4.8%。只有24%的管道是针对一线城市的；增长以新孟买和诺伊达为主导，而较小的城市和休闲目的地乌代浦、德拉敦、勒克瑙的增长也在加速。重要的是，根据报告，随着需求在地域上的扩大，下一阶段的收入扩张将来自非都市圈。
估值立场和风险
JM Financial 预计，直到 2028 财年，酒店房价将保持每年 7-8% 左右的稳定增长，入住率每年略有上升。总而言之，这意味着其追踪的上市酒店公司未来三年的收入每年增长约 13%，息税前利润每年增长约 15%。
在其跟踪的公司中，该券商认为 Leela、Ventive 和 Juniper 最有能力从这一增长周期中受益。印度酒店 (Indian Hotels)、柠檬树 (Lemon Tree) 和 Chalet 的评级为“增持”，这表明有适度的上涨空间，而 ITC Hotels 的评级为“减少”，表明当前估值的潜力有限。
报告还警告说，轻松的收益可能会结束。印度各地的房价已经比疫情爆发前高出 40% 左右，因此再次大幅上涨的空间已经所剩无几。如果整体经济放缓或商务旅行再次疲软，这对酒店收入的影响可能比季节性下降更大。随着越来越多的酒店建成，尤其是中档酒店，竞争将会加剧，这也可能会给未来的价格和入住率带来压力。
为什么本季度很重要
本季度与其说是一个转折点，不如说是一次重新调整。经过两年的快速复苏和价格反弹，该行业正在经历一个因天气和艰难的比较基础而变得复杂的正常季节性低谷。接下来的收益报告对投资者来说很重要，不是因为它破坏了复苏，而是因为它将显示利润率和定价是否有能力承受需求放缓的影响。 JM Financial 的报告明确表示，该行业比过去几年更加健康，但今后的增长将更加稳定，而不是引人注目。
