铜短缺还是过剩？银行对 2027 年前景存在分歧

德意志银行表示，到 2027 年中期，铜价可能飙升至每磅 10 美元，因为现有金属供应量的减少可能会引发流动性危机，这对高盛更为谨慎的前景构成挑战。

在做出看涨预测之际，高盛警告称，美国中期选举后，其 2027 年铜价预测将面临下行风险，即每吨 15,400 美元。该银行估计，如果投资者持仓保持不变，平均价格可能为每吨 14,600 美元，如果关税预期降低削弱美国库存，则平均价格可能为每吨 14,500 美元左右。

“我们今天可能正处于自 20 世纪 80 年代以来最稀缺的铜环境中，”德意志银行金属研究主管 Daniel Ghali 在本周接受 MINING.COM 采访时表示。 “The market still is not pricing in the kind of scarcity that we’re seeing.”

相互竞争的预测暴露了关于铜的下一次重大价格走势是由实物供应收紧还是投资者信心减弱推动的分歧越来越大。 The outcome could have significant consequences for miners, manufacturers and investors as the market approaches 2027.

开采铜

加利表示，全球地上铜库存可能已降至 2006 年以来的最低水平，中国和美国以外的买家越来越难以获得大部分剩余金属。

德意志银行估计，到 2026 年底，这些库存中只有 30% 可供购买，其余库存实际上锁定在两国境内。 Continued stockpiling could push accessible supplies dangerously close to zero, Ghali warned.

The shortage is already evident in physical markets, even though benchmark prices have retreated.上海阴极铜溢价已达到创纪录水平，而大宗商品交易所的定价表明供应日益紧张。

加利表示，这种脱节反映了现有铜量与实际可立即交付的金属量之间的差异。

国际铜业研究组织 (ICSG) 提出了相反的前景，预测由于冶炼厂产量反弹快于需求，到 2027 年全球精炼铜盈余将增加两倍以上。

The projection highlights a distinction between overall supply and the metal available for immediate delivery.虽然 ICSG 预计精炼产量过剩，但德意志银行认为，库存集中在中国和美国，可能会让其他地方的买家争夺日益有限的铜资源。

加利表示，在消费没有明显加速的情况下，压力可能会加剧。他指出，制造商主要根据需要购买铜，如果稳定的采购耗尽可用库存，市场将变得脆弱。

加利以 2025 年 10 月的白银紧缩为例，说明流动性受限如何放大价格波动。一旦可用供应变得足够有限，即使是相对较小的采购也可能导致价格大幅上涨。

高盛看到了一系列不同的风险。该银行认为，对其铜前景构成最大威胁的是投资者的仓位，而不是实物需求。

由于担心民主党控制的国会可能会减缓人工智能投资和数据中心建设，投资者对该行业未来对铜的需求更加谨慎。

关税不确定性

美国贸易政策是铜价的另一个潜在催化剂，特别是在市场评估对精炼金属征收关税的可能性时。

加利认为对精炼阴极铜征收关税是市场面临的最紧迫的政策问题。他引用了美国商务部的建议，即从 2027 年 1 月开始征收 15% 的关税，一年后升至 30%。

然而，高盛警告称，关税预期的减弱可能会削弱其对美国库存积累的假设。今年库存建设的逆转可能会让金属重新回到国际市场，并对价格造成额外压力。

该银行表示，如果 2026 年美国积累的大部分库存在全球范围内重新分配，铜价可能会跌破其修订后的情景。

加利承认，经济衰退对德意志银行的乐观预测构成了最严重的威胁，因为工业消费疲软可能消除库存稀缺造成的压力。

“只有当对该商品的需求相关时，稀缺性才相关，”他说。

德意志银行预计 2027 年不会出现经济衰退，并预计人工智能基础设施支出或全球数据中心扩张不会受到太大影响。

除了铜之外，加利还描述了贵金属之间日益扩大的差异。他预计黄金将受益于持续的结构性需求，包括央行和其他官方机构的购买，尽管利率上升打压了投资情绪。