高盛重申 Trent 的中性评级，目标价为 4,920 卢比，上涨幅度约为 12%，Trent 股价成为焦点。该券商于 7 月份将该股评级下调至“中性”，并表示目前小件非必需品类别的需求状况仍然参差不齐，但 Trent 对空间扩张、自动化和更广泛品牌组合的长期押注可能会在未来几年内塑造其在有组织服装市场的地位。
高盛表示，特伦特坚定地专注于长期品牌相关性，即使这意味着要吸收近期每平方英尺销售压力或现有流域内的短期蚕食。管理层告诉券商，客户体验比短暂的密度指标更重要。如果队列很长并且舒适度很差，顾客就会离开，这种损失比在附近开设另一家商店或升级到更大的空间更造成伤害。该公司还指出，尽管增加了空间，但利润率并未摊薄，这让券商放心，损益表可以消化这些变化。
该券商指出，这一立场不仅仅是防御性的。特伦特认为，如今更强大的客户体验为以后的品牌粘性奠定了基础，尤其是在服装领域，因为选择丰富，但忠诚度却很脆弱。
该公司表示，近两年来小件非必需品类别的需求一直不稳定。高盛表示，管理层强调，在任何五年期间，需求从来都不是统一的，仅根据过去 7-8 个季度“推断趋势是错误的”。一些地区和客户群正在改善，但总体情况仍然好坏参半。
这种不平衡的背景并没有削弱公司建设未来的意愿。高盛表示，即使近期销售指标未能完全反映长期目标，特伦特的扩张计划仍将继续以适当的速度进行。
每平方英尺销售额下降的一个关键因素是特伦特进军二线城镇和较小市场。该券商表示，该公司预计这些地区的初始吞吐量较低，但相信增长跑道。管理层举了例子，阿拉哈巴德和瓦拉纳西的 Westside 商店五年前每家商店的成本一度低于 1 亿卢比，此后已经扩张了三到四倍。
特伦特补充说，不同城市的消费者偏好，尤其是女性消费者的偏好并没有显着差异，这减少了对定制品种的需求。尤其是 Zudio，尽管每家新店都将经历典型的早期密度挑战，但它仍有空间进军比目前覆盖范围更多的城镇。
高盛报告称，特伦特正在通过新品牌和品类开发下一组增长引擎。该公司对 Burnt Toast 感到特别兴奋，这是一种独立于 Westside 和 Zudio 的新格式。管理层表示，添加品牌并不昂贵，因为后端基础设施是共享的。他们打算继续押注于新的形式，即使每四到五年只有十分之一的成功，因为一个经过验证的品牌可以实质性地扩大产品组合。
在品类上，该公司看好美容产品。管理层认为，不同产品的产品成分通常相似，但价格因品牌而异，这为通过小袋和一口包装让美容更容易获得创造了机会。他们还看到了实验室培育钻石的潜力，尽管考虑到印度人对珠宝内在价值的偏好，这一类别需要更长的时间才能成熟，这种情绪甚至在年轻买家中也持续存在。
高盛写道，特伦特并没有试图模仿竞争。 Zudio 成为最大价值服装企业的原因是快速了解消费者的变化，而不是效仿竞争对手。管理层强调，“人们无法控制竞争对手正在做什么”，而且消费者偏好变化太快，无法依赖模仿。
该券商指出，虽然 Yousta、StyleUp 和 InTune 等新竞争对手正在进入价值领域，但它们尚未表现出强大的商店经济效益，这给了 Trent 更多的空间来扩大 Zudio 的规模。
自动化一直是特伦特运营模式中一个安静但至关重要的要素。高盛表示，该公司在自动化方面的投资已近三年，其效益直到最近三到四个季度才显现出来。一个关键的运营细节引人注目：特伦特现在处理的商品数量大约是五年前处理的 35-5000 万件商品的十倍，管理层表示，如果没有自动化，这一规模是不可能实现的。
跨供应商和仓库的 RFID 部署已开始降低商店层面的员工成本。该券商补充说，尽管印度客户对辅助结账的偏好仍然很强，但更多的用例是可能的，包括自助结账。
高盛表示，Trent 目前的服装市场份额处于低个位数，但管理层认为，如果该公司在未来五到七年内建立一个拥有一两个以上增长引擎的多品牌组合，随着时间的推移，高个位数或低两位数的份额是可以实现的。它指出了 Zara 和优衣库等全球例子，它们在类似的分散市场中运营，但仍然管理着大量份额。
该券商还指出，印度服装市场价值的三分之二来自前50名城市。 Westside 已成为销量排名前三到四的在线服装品牌之一，该品牌的平均顾客年龄在过去五年中下降了约五年，表明吸引力不断扩大。该报告补充说，全球约 40% 的在线服装和生活方式订单被退回，这一指标与更广泛的行业背景相关。
高盛采用分部总和法对 Trent 进行估值，目标价 4,920 卢比的约 98% 来自独立业务，主要是 Westside 和 Zudio。独立业务的估值为 30 财年预计收益的 60 倍，按 15% 的要求回报率折算至 27 财年。 Star 业务的估值为 2030 财年销售额的 2.7 倍，也折回到 27 财年，由于来自快速商业的潜在竞争，比 Avenue 折扣 40%。
该券商预计，2028 财年的收入将从 2025 财年的 1,66,681.1 千万卢比增至 2,97,708.9 千万卢比。同期 EBITDA 预计将从 27,452 千万卢比增至 53,957.2 千万卢比。 EPS 预计将从 44.58 卢比攀升至 76.22 卢比。高盛预计 2025 财年至 3030 财年的销售额复合年增长率为 20%，息税前利润复合年增长率为 23%。
主要下行风险包括价值快时尚的竞争强度不断上升、由于蚕食而导致利润率改善慢于预期、小镇商店成熟速度较慢以及商店新增数量低于指导。上行风险包括需求复苏强劲、LFL 增长好于预期以及自动化带来的更高收益。
