黄金失去的避风港吸引力因赤字问题而重新受到人们的关注

随着金价面临十多年来最严重的年度跌幅，投资者正在评估美国政治转变恢复贵金属避险吸引力的可能性。

通常，在全球持续摩擦期间，金条是一个安全的藏身之所，但在年初，金价在势头推动下升至每盎司 5,500 美元以上的新高，目前金价交易价格低于 4,000 美元。人工智能投资热潮、债券收益率飙升以及加息预期对黄金造成了沉重打击，2026年迄今金价已下跌逾8%。

周二的美国中期选举引发了更广泛的叙事转向通胀和赤字困境的可能性，这种安排可能会在其他一切看起来都很危险时恢复黄金作为安全赌注的地位。

如果唐纳德·特朗普总统的第一个任期（中期选举导致国会分裂）有任何指导意义的话，那么立法行动将缓慢如涓涓细流，而且在解决美国约 2 万亿美元的财政赤字方面几乎无能为力，这引发了人们对货币政策的担忧。

宏利约翰汉考克投资公司(Manulife John Hancock Investments)联席首席投资策略师马特·米斯金(Matt Miskin)在谈到2019年黄金上涨时表示：“历史不会重演，但往往会押韵。如果2027年看起来与2019年很像，那么黄金的疲软实际上可能会逆转。”

实际收益率的上升和美元的重新走强给这种无息金属带来了压力，而人工智能的繁荣和有弹性的经济则有助于将投资者的注意力和资本吸引到风险较高的资产上。在选举后的过渡时期，这些力量开始消退，而对美国债务和赤字、通胀和增长放缓的未解决担忧重新成为人们关注的焦点，这可能为投资者重返黄金提供理由。

民意调查显示，民主党有望赢得众议院，而参议院的多数席位则更加不确定。即使民主党控制国会，总统仍拥有否决权，这意味着支出将受到限制，从而给国债收益率带来下行压力，并消除了黄金面临的最大挑战之一。

米斯金表示：“僵局可能会降低进一步财政政策推动实际收益率进一步回升的风险。”他预计民主党会在政策变化有限的情况下温和转变。这将是“黄金的一个非常好的发展”。

支持黄金的部分原因还在于，随着国家债务负担的增加，投资者将转向贵金属作为对冲美元疲软的对冲工具。

Ameriprise 首席市场策略师 Anthony Saglimbene 表示，无论其构成如何，下一届国会都会面临困难的财政背景。僵局风险不仅会阻碍支出，还会阻碍实质性改善政府财务所需的政治上困难的预算削减或收入增加。

对于黄金投资者来说，这是一种不同寻常的紧张局势：随着财政担忧推高收益率，金条受到损害，因为生息资产看起来更具吸引力。但收益率上升也加剧了财政压力加剧的证据，使黄金作为替代价值储存手段再次具有吸引力。

萨格林贝内预计，担心美国财政状况的投资者将寻求政府债券以外的避风港并转向黄金。他表示，赤字和债务担忧带来的收益率大幅上升可能成为黄金的潜在推动力。

目前，油价上涨加剧了通胀担忧和货币政策收紧的预期，尽管地缘政治风险有所上升，但仍对黄金构成压力。这促使投资者持有收益率较高的政府债务。

这是今年市场的一个关键特征：即使在地缘政治动荡和对美国金融的担忧之中，金价的表现也并不像投资者预期的避险资产那样。

尽管如此，黄金的回落已开始吸引一些买家。 CoreCommodity Management 的投资组合经理 Doug Daly 表示，虽然他的投资组合与选举相关的定位更侧重于能源和中东战争，但在股价跌破 4,000 美元后，他变得更加看涨。

宏利的米斯金表示，他的策略还增加了约 4,000 美元的增量，使其保持在中性至略微超配之间。

人工智能辩论

黄金的走势与人工智能繁荣的可持续性息息相关。

人工智能基础设施建设对资金的巨大需求使得企业纷纷利用债务市场，就像美国政府需要为巨额赤字融资一样，这增加了收益率的上行压力，并打压了金价。

先锋集团全球投资组合建设主管罗杰·阿利亚加-迪亚兹 (Roger Aliaga-Díaz) 表示，人工智能资本支出热潮是几十年来最强劲的投资周期之一，不太可能突然停止。先锋集团预计明年的经济增长将高于共识。

先锋集团认为，巨额赤字并不自动对金价有利：如果政策制定者保持信誉并仍然愿意加息以遏制通胀，财政扩张可以转化为更高的收益率（这对黄金来说是个坏消息），而不是对美元失去信心。

阿利亚加-迪亚斯表示，“如果美联储尽职尽责”，财政担忧不应成为黄金的主要推动力。他预计，即使美联储正在应对供应驱动型通胀，人工智能投资仍将保持经济扩张。然而，他表示，如果投资者开始质疑美联储的独立性或其遏制通胀的意愿，黄金就会变得更具吸引力。

中期选举可能会产生短暂的波动。英仕曼集团 (Man Group) 的克里斯蒂娜·胡珀 (Kristina Hooper) 表示，选举挑战将在投票前或投票后立即刺激黄金的避险需求。分裂的政府最终将在支出、停工或债务上限问题上产生对抗。

对于试图判断黄金在 2026 年令人失望的表现是否是长期回调的开始还是买入机会的投资者来说，更大的问题是选举结束后会发生什么。

胡珀正在关注滞胀。持续的通胀加上经济增长疲软创造了历史上有利于黄金的环境。

胡珀表示：“更重要的问题是我们是否真的进入了通胀环境。”他指出，就业增长疲软，价格压力持续存在。

随着经济增长疲软、实际收益率下降或人们对华盛顿无力控制财政的日益不安，黄金的旧吸引力可能会很快回归。但如果人工智能投资继续支持经济增长，美联储保持鹰派态度，美国国债继续提供有吸引力的收益率，那么黄金将继续黯然失色。

宏利的米斯金表示：“目前，今年大部分时间里真正不受欢迎的是优质债券、防御性股票，甚至黄金。” “我们正在挑选那些东西。”

（李悦）

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