专栏：中国出口激增是全球金属动荡的迹象

去年中国精炼铜净进口量为303万吨，为2017年以来的最低水平。

与 2024 年相比，入境发货量相对温和地下降了 5%，但最大的变化是出口量的大幅增长。全球最大的铜买家运出近80万吨。

史无前例的逆流是由美国进口关税威胁造成的全球混乱以及由此导致的向美国实物交割的高溢价造成的。

但这也反映出中国在基本金属领域不断增长的加工能力。

根据世界金属统计局（来自中国海关总署的数据）的数据，精炼镍的出口也达到了创纪录的水平，而原铝和锌的出口分别是2006年和2015年以来最强劲的。

中国的金属贸易曾经是一条单行道，但这种情况正在发生变化。

保税环岛

美国对进口精炼铜征收关税的威胁推迟至六月，这使得 CME 合约代表的美国价格与伦敦金属交易所 (LME) 交易的国际价格之间出现了巨大的差距。

贸易商利用套利机会，将大量金属（包括从中国保税仓库区）运往美国。

中国的贸易数据显示，去年有20.3万吨出口到美国，而美国海关截至10月份仅登记了17吨中国进口货物，证明这些货物是从保税仓库中剥离出来的非中国品牌金属。

中国的保税股票是该国金属生态系统的一部分。进入这些保税区的金属被中国海关归类为进口材料，通常旨在最终释放到大陆市场，而不是重新运往其他地方。

美国的关税贸易改变了这种动态。去年，铜也被运往德国、意大利和荷兰，以取代被运往美国的铜，特别是智利铜。

由于 LME 库存同样缺乏符合美国交货条件的品牌，一些中国冶炼厂直接向香港和台湾的 LME 仓库出口。

截至12月底，中国品牌铜占LME保证吨位的79%。

去年 6 月美国进口关税提高至 50%，也对全球铝流通造成了类似的干扰。

美国总统唐纳德·特朗普威胁对美国市场的主要供应国加拿大征收更高的关税，导致美国交货的溢价扩大至 LME 现金基价每吨 2,177 美元，令人瞠目结舌。

与铜一样，溢价的引力已经影响到了中国的保税仓库。

去年初级金属出口量接近30万吨。两个主要目的地是韩国和印度，第四季度前往荷兰和美国的数量较少。

尽管去年中国仍是原铝净进口国，但出口规模大幅减少了中国对世界其他地区金属的净需求。

运输价格走强

中国还增加了锌、锡和镍的出口，以应对近期伦敦金属交易所价格走强的情况。

在 10 月份 LME 合约遭受恶性挤压后，该国在 11 月和 12 月成为精炼锌净出口国。

第四季度出口总量为7.85万吨。最受欢迎的目的地是台湾、新加坡和香港，这些地区均设有 LME 仓库。

随着LME锡合约的强劲上涨，同期精炼锡出口量加速至近3000吨。

事实上，去年中国自 2021 年以来首次成为焊接金属的净出口国，当时西方供应因 Covid-19 导致多家冶炼厂关闭而受到打击。

在这两种情况下，中国填补西方供应链缺口的能力反映了其在全球冶炼领域日益增长的主导地位。锡的情况早已存在，但锌的情况较新，反映出中国近年来积极建设新的加工能力。

镍的双向交通

中国还大规模扩大了镍加工能力，从印度尼西亚蓬勃发展的镍行业采购原材料。

随着中国汽车公司转向非镍电池化学，原本旨在满足电动汽车电池行业需求的产品却越来越多地进入伦敦金属交易所仓库。

中国精炼镍出口量同比增长40%至17.1万吨，创年度纪录。出口流量使 LME 仓库库存升至多年高位，截至 2025 年底，中国品牌占注册库存的 69%。

与直觉有些相反的是，中国进口量增长更快，达到 23.1 万吨，为 2021 年以来的最高水平。

由此推断，在商业运营商将过剩金属运往西方的同时，中国国有实体也在同时增加战略储备，更愿意从俄罗斯和挪威等长期供应商那里采购金属。

直到 2024 年中期，新一代精炼厂投入生产并开始在伦敦金属交易所 (LME) 挂牌上市之前，中国的精炼镍贸易基本上都是单向运输。

但几乎所有基本金属都可以这样说，但铝除外，铝市场长期由中国主导，中国历来以半制成品而不是初级金属的形式出口国内市场剩余产品。

随着该国复制铝在其他贱金属中的主导地位，双向运输似乎将成为新常态。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（编辑：蔡玛格丽塔）