世界银行将铜价展望上调18%

世界银行预测，由于新矿难以满足电网和数据中心的需求，明年铜价将保持在历史高位附近。

该银行在周三发布的 10 月份展望中将 2027 年铜价预估较 4 月份上调 18%，至每吨 13,000 美元，即每磅约 5.90 美元。这仅比目前预计的今年平均价格 13,200 美元低 1.5%。

“大宗商品市场同时受到几项重大冲击，”该银行副首席经济学家艾汉·科斯(Ayhan Kose)在一份新闻稿中表示。 “能源成本上升和贸易中断正在推高各种商品的价格，有可能加剧通货膨胀、粮食不安全和经济增长。”

对于矿商和投资者而言，前景表明对新铜供应的持续需求，同时成本上升以及其他商品的复苏不平衡。电气化正在支撑工业金属，而疲软的建筑业对铁矿石造成压力，而高银价则鼓励制造商减少使用。

该银行预计，其金属和矿物指数（包括基本金属和铁矿石，但不包括贵金属）今年将上涨 25%，然后在 2027 年回落 3.3%。即使在下跌之后，该指数仍将比 2021 年峰值高出 16%。这些预测是历年平均值，基于截至 10 月 14 日的可用信息。

供应限制

漫长的开发时间表有助于解释为什么该银行预计价格将保持高位。投资正在转向使用更多贱金属的行业，而勘探和矿山建设可能需要十多年的时间，炼油能力仍然集中在少数国家。

铜近期的上涨并不完全取决于消费的强劲增长。该银行发现，上半年全球需求略有下滑。矿山中断和精炼金属进入美国仓库有助于收紧其他地方的供应。

美国可能征收的进口关税的不确定性导致纽约商品交易所交易的铜相对于伦敦金属交易所的价格出现溢价，从而吸引了运往美国的铜。这一差距到 9 月份大幅缩小，但 1 月份生效的关税的不确定性可能会鼓励进一步的库存和区域短缺。

由于印度尼西亚面临持续的天气相关干扰，而智利面临运营限制和品位下降，预计矿山供应增长将继续疲软。通过对电力网络、数据中心和电动汽车的投资，2027-28 年的需求将会增强。

贸易政策又增加了一个限制。该银行表示，刚果民主共和国于八月份禁止铜精矿出口，以鼓励国内加工，尽管豁免可能会限制直接影响。其支持数据显示，截至 9 月份，影响关键矿产的限制性措施有 147 项，而放松贸易的措施有 63 项。无论受影响的贸易量有多大，这些计数都给予每项干预措施同等的权重。

该银行的上调不仅仅限于铜。该公司将明年的锡预测价格较 4 月份上调 22% 至每吨 45,000 美元，锌预测价格较 4 月份上调 13% 至每吨 3,100 美元。随着供应改善，预计这两种金属仍将比今年的平均水平下跌约 11%-12%。

铁矿石面临着不同的市场。中国建筑业疲软以及老牌出口商和几内亚西芒杜项目的供应增加预计将继续对价格构成压力。该银行维持 4 月份对 2027 年每干吨 95 美元的预测，低于今年的 98 美元。

不断扩大的清洁能源需求也无法平等地提升每种电池材料的水平。第三季度钴和锂价格分别下跌25%和13%。澳大利亚矿山的重启、津巴布韦精矿出口的恢复以及中国电动汽车销售势头的疲软均对锂造成压力。

镍面临来自无镍磷酸铁锂电池的竞争。不锈钢约占镍用量的三分之二，仍然是其主要需求驱动力。该银行预计明年镍价变化不大。

黄金平均价格预计为每盎司 4,250 美元。到 2027 年，比今年预计的 4,600 美元下降 7.6%。该银行将明年的预期从 4 月份的 4,300 美元下调，预计投资需求和央行购买将放缓，同时仍保持支持。

这两个来源约占上半年黄金需求的一半。自 2023 年以来，珠宝消费大幅下降，而高价格则鼓励回收。矿山产量预计仅小幅增长。

白银的工业风险敞口造成了更尖锐的权衡。该银行预计平均价格为每盎司 62 美元。明年，比今年的 70 美元下降 11%，低于 4 月份的 65 美元预测。

高价格促使太阳能制造商减少白银的使用，并在光伏电池的电触点中替代铜。电子产品、数据中心、车辆和电力基础设施不断增长的消费应该会部分抵消这些损失，但回收和适度的矿山供应增长预计将缓解市场紧张状况。

一项配套研究为大宗商品投资者提供了另一个警告：在全球压力时期，价格波动变得更加相关。

该银行利用 2006 年至 2026 年 6 月 15 种商品的每日数据发现，大约三分之一的波动与其他商品市场的冲击有关。其中大约一半的联系发生在广泛的商品类别中。

工业金属和食品是波动性的主要净传递者。铜和银与石油和玉米一样，是市场之间的桥梁。这些是统计关系；该模型并未证明一个市场的冲击会导致另一个市场的波动。

对于生产商来说，更高的金属价格可能会带来更昂贵的燃料、电力和加工投入。该银行预计欧洲电力成本将继续限制铝和锌冶炼，而中东硫磺运输的中断可能会增加印度尼西亚的镍加工成本。

该银行发现，10 月份美国柴油价格达到创纪录水平。该银行表示，即使原油出口复苏，海湾地区和俄罗斯炼油厂的受损也可能导致柴油供应紧张。

其基准假设明年布伦特原油价格将从 2026 年的每桶 91 美元降至 79 美元。即使这一较低的预测也比 4 月份的 70 美元预估高出 13%。如果出现能源供应进一步中断的不利情况，2027 年的平均价格将达到 105 美元。

因此，供应受挫可能会推高金属价格高于预期，同时挤压生产商的利润。如果能源价格上涨反而导致通胀、利率和融资成本高到足以削弱投资和制造业，那么同样的冲击可能会削弱工业金属需求。

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