埃尔多拉多下跌，因斯科里斯的挫折使黄金前景下调 18%

Eldorado Gold（多伦多证券交易所股票代码：ELD；纽约证券交易所股票代码：EGO）股价下跌，此前该公司大幅下调了年度产量预期，并上调了支出预期，因为希腊的 Skouries 铜金矿业务需要比预期更长的时间才能实现增长。

总部位于温哥华的 Eldorado 将 2026 年黄金预测中值下调 18%，至 425,000-475,000 盎司。 495,000–600,000 盎司之前。根据周三晚间发布的季度业绩，该矿商还披露了 1.6 亿美元（2.246 亿加元）的额外 Skouries 成本，加上之前计划的 8000 万美元支出，目前预计在商业生产之前。

Jefferies 矿业分析师 Fahad Tariq 周三写道，虽然 Skouries 仍有望在 12 月 31 日实现商业生产，但“另一次资本增加和 2026 年产量的大幅下降加剧了进入 2027 年的执行担忧”。

周四上午，Eldorado 在多伦多下跌 7.9%，至 44.44 加元，该公司估值约为 116 亿加元（83 亿美元）。去年该股的交易价格在 34.25 加元至 69.46 加元之间。

执行问题

这些挫折推迟了埃尔多拉多从大量建设支出转向从斯库里斯和萨斯喀彻温省麦克尔文纳湾产生更强劲现金的转变。

塔里克表示，由于 2026 年是过去五年中第四年出现负面指引修订，“投资者将质疑该公司的执行记录”。尽管如此，他仍维持对该股的买入评级。

Skouries今年的预期黄金产量缩减至10,000–35,000盎司。从 60,000 盎司到 100,000 盎司，中间减少 72%。埃尔多拉多仍预计第四季度末将实现商业生产，并表示较慢的开工不会改变其对该业务长期产能的预期。

更长的调试时间

目前项目总资本估计为 14.3 亿美元，增加了 1.1 亿美元，而加速运营资本则增加了 1.3 亿美元，达到 3.9 亿美元。更长的调试时间、额外的承包商和业主成本以及临时发电机的延长使用导致了这一增长。另外还可能产生 3000 万美元的费用，具体取决于商业生产何时开始。

国家银行金融分析师唐·德马科（Don DeMarco）将额外成本与商业生产后先前预计的支出重新分类区分开来。他的计算显示，基础 Skouries 的增幅为 1.6 亿美元，即 10%。

在斯库里斯，六台尾矿压滤机中的两台正在运行；其他四个预计将于 11 月上线。该公司表示，临时发电机增加了成本，但在并网后已被拆除。

现有矿山

弱点还延伸到现有业务。埃尔多拉多 (Eldorado) 将黄金预测下调至 410,000–430,000 盎司。 430,000–490,000 盎司，反映出土耳其基斯拉达格和希腊奥林匹亚斯的短缺。魁北克拉马克综合体的强劲表现提供了部分抵消。

在基斯拉达格，采矿速度减慢延迟了高品位矿石的获取。该矿的浸出周期约为 300 天，这意味着现在堆放的改进品位要到今年年底和 2027 年才能完全转化为生产。奥林匹亚斯的扩建计划正在降低第四季度的预期吞吐量。

现有业务的总体维持成本指导中值攀升 16%，至每盎司 1,975 美元至 2,125 美元，反映出产量下降、维​​持支出和与价格挂钩的特许权使用费增加。

烧钱

德马科周四写道：“较高的成本指引主要反映了预期产量的降低、持续资本支出的增加以及与价格挂钩的特许权使用费的增加，而不是潜在成本结构的恶化。”

萨斯喀彻温省的麦克尔文纳湾的成本预计也会更高。目前资本支出估计为 9.75 亿美元，增长 2.4%。它不包括 2024 年 6 月之前的早期支出。商业生产预计在第四季度末进行。

第三季度调整后每股净利润为 49 美分，低于市场普遍预期的 54 美分。由于斯库里斯和麦克尔文纳湾的支出仍在继续，自由现金流赤字从一年前的 8740 万美元扩大到 1.911 亿美元。该公司表示，排除这两项业务，自由现金流为 9,830 万美元。

CIBC 矿业分析师 Cosmos Chiu 在一份报告中写道：“总体而言，尽管季度运营疲软，但我们认为指导修订是必要的，因为它为 Eldorado 提供了一个更容易实现的目标，因为它接近在不久的将来大幅提高产量的拐点。”