国际货币基金组织货币与资本市场部主任， 托比亚斯·阿德里安， 和 皮埃尔·奥利维尔·古林查斯负责该机构内部研究的他对全球增长动态以及 2026 年的前景进行了特别有趣的批判性分析。
它们强调了当前经济韧性的意外性质，尤其是在贸易紧张局势加剧和地缘政治分裂程度数十年来未见的环境下。
这种明显的坚固性是由于人工智能灌输的动力。如今，科技投资发挥着主要宏观经济减震器的作用，并弥补了制造业的持续疲软。然而，积极的影响却构成了结构性脆弱性的一个重要点。
两年来，人工智能的快速崛起深刻改变了生产性投资的构成。在美国，IT 支出占 GDP 的比例现已达到 2000 年代初以来的最高水平。这种动态与其他投资（尤其是工业投资）的低迷形成鲜明对比，并在很大程度上解释了美国经济吸收贸易限制和地缘政治紧缩冲击的能力。连锁反应超出了国家框架。技术价值链灌溉着亚洲，特别是出口先进零部件和设备的经济体，加强了该行业对全球增长的贡献。
这种稳定作用基于对人工智能变革潜力的广泛共识。公司预计生产率将显着提高，复杂任务的自动化程度将提高，利润率将持续提高。这些预期支持了 2022 年底以来金融市场的崛起，同时伴随着首批大规模生成式人工智能工具的传播。科技行业的股市估值迅速上升，便利了融资并加速了投资计划。
然而，这种动态并非没有对应的情况。随着扩张的继续，债务融资的作用越来越大，增加了科技公司的财务杠杆。这些投资的未来盈利能力在很大程度上取决于预期生产率提高的实现，但也取决于更平常的工业参数。计算基础设施的陈旧速度、先进处理器的更新频率和折旧选择对利润率有直接影响。技术升级周期的强化可能会机械地压缩结果并增加融资需求。
与互联网泡沫时期相比自然显而易见，但必须谨慎对待。如今，IT 投资占 GDP 的比例与 20 世纪 90 年代末相当，但其增长更为缓慢。股市估值确实迅速上升，但由于实际利润较高，市盈率仍然受到控制。然而，系统性风险并未消散，只是性质发生了变化。
脆弱性的第一个来源是股市表现的极度集中。现在，越来越多的指数由直接接触人工智能的玩家数量减少。这种集中度增加了市场对部门预期调整的敏感性。有针对性的调整可能会迅速波及整个市场。
第二个弱点在于融资结构。许多战略性人工智能企业并未上市，但严重依赖债务为其基础设施融资。该细分市场在一定程度上逃脱了传统的市场约束机制。金融状况的恶化可能会削弱这些公司的实力，并产生紧张局势，这种紧张局势不会立即在股市上体现出来，但会给整个金融体系带来压力。
最后，金融市场相对实体经济的规模放大了宏观经济传导的风险。在美国，目前市值占 GDP 的比例远远超过 2000 年代初的水平。在这种背景下，即使是技术资产的适度调整也可能对消费和投资产生重大影响，而不仅仅是相关行业。
因此，人工智能可以充当短期稳定器，支持退化环境中的投资和信心。但它同时也集中了地理、部门和财务方面的风险。这种二元性解释了为什么必须谨慎解读当前全球增长的韧性。它不是基于经济动态的普遍扩散，而是基于技术核心的表现，而技术核心的承诺仍然部分实现。
在地缘政治紧张局势及其商业影响的世界中，这种集中增加了全球循环的脆弱性。人工智能的发展轨迹不仅将决定生产力的未来，还将决定全球经济的能力，以防止其主要周期性减震器从长远来看成为系统性不稳定因素。
