力拓与嘉能可的交易比以往任何时候都更接近，溢价和首席执行官成为焦点

嘉能可公司（Glencore Plc）老板加里·内格尔（Gary Nagle）称其为矿业领域最明显的交易。他的前任兼导师伊万·格拉森伯格近二十年来一直在努力实现这一目标。然而，迄今为止，嘉能可与力拓集团的合并一直难以实现。

知情人士表示，两家公司在周四晚间证实，本轮创建全球最大矿商的谈判是有史以来最认真的一次，但同时强调仍处于早期阶段。知情人士表示，这一转变的核心是力拓内部担心，随着铜矿并购狂潮席卷整个行业，其以铁矿石为主的投资组合可能会被抛在后面，而且双方的人物配置也更有能力达成协议。

当2024年底最后一次认真讨论该交易时，谈判因力拓不愿支​​付高额溢价以及力拓时任首席执行官和嘉能可领导层所培养的文化差异而破裂。当时，嘉能可力推内格尔经营合并后的公司。

现在力拓有了新老板，双方似乎都更愿意妥协。一些人士表示，力拓可能最终会考虑支付收购溢价，而另一些人则表示，嘉能可方面在管理问题上持务实态度，认识到支付收购溢价的大公司很可能会寻求在新公司中占据领导地位。

更重要的是，投资者对煤炭开采态度的转变意味着力拓可以直接收购嘉能可，而不必担心遭到强烈反对。彭博社早些时候报道称，力拓对保留嘉能可庞大的煤炭业务持开放态度。

尽管如此，谈判仍处于非常早期的阶段，人们警告称，双方距离达成协议仍有一段路要走。即使可以，任何组合都将非常复杂，并且在政府加强对自然资源的审查之际需要众多监管机构的批准。

持有嘉能可股票的资产管理公司 Ninety One 的投资组合经理乔治·切维利 (George Cheveley) 表示，“感觉双方确实希望达成协议。” “嘉能可拥有很多棕地和绿地铜矿项目，而力拓没有，但力拓拥有建设和运营这些项目的专业知识。”

力拓和嘉能可的代表均拒绝置评。

据几位知情人士透露，在 2024 年的谈判中，嘉能可要求的合并比例将使其股东持有合并后公司约 40% 的股份。如果嘉能可的谈判仍以同样水平为基准，则相对于两家公司未受干扰的股价而言，溢价将略高于 25%。

两位熟悉力拓想法的人士表示，该公司可能愿意考虑支付收购溢价，但其他人则警告称，现在评估还为时过早。

十多年来，两家公司合并的想法已被多次讨论。该计划在 2008 年全球金融危机之前首次提出，并于 2014 年重新启动——当时力拓迅速拒绝了嘉能可的非正式接触——之后于 2024 年正式恢复对话。

虽然这些谈判没有达成协议，但合并两家公司的想法从未消失。彭博社去年 9 月报道称，嘉能可继续在幕后与其银行家就潜在交易的轮廓进行合作。

据一些知情人士透露，这一次，是里约重新发起了最近的对话。

自 2024 年谈判失败以来，该矿商经历了一次关键变化：有了新的首席执行官。董事会要求雅科布·施陶霍姆 (Jakob Stausholm) 辞职，他是一位清醒的丹麦人，没有任何采矿业背景，董事会已要求他辞职，继任者是力拓长期高管西蒙·特罗特 (Simon Trott)。

对于力拓来说，收购嘉能可的基本理由归结为铜。尽管该矿商是从铝、铜到锂等市场的重要参与者，但在其最近的财务报告中，铁矿石仍占其收益的一半以上。

铁矿石的中期前景悲观，因为中国房地产市场降温削弱了需求，而力拓在几内亚的大型新项目准备让市场供应充足。与此同时，铜长期以来一直是矿业高管最梦寐以求的金属，他们认为随着电气化趋势的推动，铜的前景光明。

随着其位于蒙古的巨大奥尤陶勒盖矿达到产能，力拓的铜开发前景相对缺乏。另一方面，嘉能可上个月在投资者日强调了其在阿根廷、秘鲁和刚果民主共和国的一系列铜矿开发选择。

英美资源集团 (Anglo American Plc) 和泰克资源有限公司 (Teck Resources Ltd.) 9 月份达成的合并协议，以及最近铜价飙升至每吨 13,000 美元以上的历史高位，只会加大力拓采取行动的压力。

一些知情人士表示，该公司高管认识到，其自身对铁矿石的相对依赖，加上嘉能可的增长计划（如果能够实现），意味着等待可能只会使交易成本更高。

即使两家公司能够就条款达成一致，仍有许多复杂的问题需要解决。由于可持续发展的担忧，嘉能可的煤炭业务对于力拓的一些大股东来说仍然是个问题。而其业务的其他部分 — — 从 2022 年承认历史上存在广泛腐败的贸易部门，到在刚果和哈萨克斯坦等国家的资产 — — 可能对一些人来说没有吸引力。

由于力拓在英国和澳大利亚双重上市，交易结构也可能变得复杂，而成功的交易将受到从中国到加拿大各地反垄断监管机构的审查。

尽管如此，周五接受彭博社采访时，两家公司的大股东都暂时支持潜在的交易。

总部位于芝加哥的Harris Associates LP合伙人贾斯汀·汉斯(Justin Hance)表示：“我们并不推动达成协议，但我们对任何为嘉能可股东创造和凸显价值的选择持开放态度。根据彭博社的数据，该公司是嘉能可的第11大股东。” “任何交易的吸引力不仅取决于股东比例，还取决于交易的结构、条款和细节。”