十年前,当嘉能可公司 (Glencore Plc) 提议与力拓集团 (Rio Tinto Group) 合并时,这家规模更大的公司在几天后就拒绝了。本周有消息称,去年下半年,两国进行了数月的谈判,这表明沙子已经发生了变化,正如大型交易热潮席卷全球采矿业一样。
2014年,力拓公司坚决果断地立即拒绝了这本可能是全球矿业史上最大的交易,引发了长达数月的公开争执,痛苦地暴露了两家公司文化之间的巨大鸿沟。嘉能可老板伊万·格拉森伯格指责力拓误解了铁矿石市场,而力拓的老板则批评嘉能可的交易员是短期主义者。
但当嘉能可去年达成一项交易时,却遭到了截然不同的反应。这一次,里约热内卢愿意畅所欲言。据知情人士透露,随后两家公司高层进行了长时间的探索性讨论。他们说,这个圈子一直很小,但力拓首席执行官雅各布·施陶霍姆(Jakob Stausholm)和嘉能可的加里·内格尔(Gary Nagle)从秋季开始进行了数月的对话。一些知情人士称,力拓董事长多米尼克·巴顿也直接参与其中。
目前讨论尚未进行,目前尚不清楚是否还能恢复。两家公司都没有对此事发表评论,并且都拒绝对本文发表评论。知情人士表示,尽管嘉能可股价下跌,但仍坚持收取高额溢价。
尽管如此,力拓愿意进行长期讨论,这表明情况已经发生了变化。
经过十多年的观望之后,最大的矿商们热情地回归交易,争夺市场地位,并急于增持铜和锂等能源过渡金属。对于力拓来说,关键时刻到来了,其最大的竞争对手必和必拓集团去年提议收购英美资源集团,震惊了整个行业。
随着董事会和首席执行官们接受了大型交易的新时代,此次收购在整个矿业界引发了连锁反应。业内人士描述了幕后的疯狂对话,竞争对手在寻找潜在目标或合并伙伴,并博弈彼此的下一步行动。
但到目前为止,他们基本上没有成功。必和必拓无法说服英美资源集团支持其提议,最终退出。一年前,嘉能可试图收购泰克资源有限公司,但不得不满足于收购这家规模较小的公司的煤炭业务。
Ninety One UK Ltd 的投资组合经理乔治·切维利 (George Cheveley) 表示:“几年来,整个行业一直在讨论各大巨头如何整合。但人们还没有完全弄清楚如何做到这一点。”
据知情人士透露,力拓和嘉能可最近的讨论是在必和必拓此举的推动下进行的,但这些讨论也是在两家公司内部以及整个行业发生巨大变化的背景下进行的。
力拓终于摆脱了自 2007 年灾难性地收购加拿大铝业制造商加铝以来一直困扰着它的大笔交易的恐惧,董事长巴顿一直是这一策略转变的关键推动者。这位前加拿大外交官和麦肯锡公司全球管理合伙人坚称该公司在交易方面要更加开放,并公开表示,公司的不情愿导致错失了机会。
嘉能可也发生了变化,随着其远离高风险的大宗商品交易根源,变得更像一家传统矿业公司。
至关重要的是,世界及其消费的商品也在发生变化。力拓和嘉能可都靠推动中国工业化的大宗商品(铁矿石和煤炭)致富。随着这一进程现在放缓,矿业高管及其股东越来越需要铜,这是推动全球经济脱碳所需的关键金属,这使得必和必拓和力拓面临着从铁矿石这一主要利润来源转向多元化的压力。
对于力拓来说,该公司愿意与嘉能可进行谈判,标志着这家第二大矿商看待交易的方式发生了有意义的改变。
十多年来,大型并购一直是一个禁忌话题,这是灾难性的收购加铝公司(Alcan)留下的遗产。该交易通常被称为矿业史上最糟糕的交易,但随着全球金融危机期间铝需求下滑以及中国供应涌入市场,该交易恶化。这迫使力拓进行了近 300 亿美元的减记,并最终导致当时的首席执行官丢掉了饭碗。
在必和必拓与英美资源集团接洽之前,力拓就已经摆脱了阴影。近年来,该公司完成了一系列规模较小的收购,增加了铜和锂的产量,并重建了其交易能力。
但必和必拓的大胆举动引发了人们对力拓这个强大竞争对手的担忧,同时也传达了这样一个信息:袖手旁观不再是一种选择。
嘉能可在过去十年也发生了变化。
该公司对虚张声势的交易的重视程度有所下降,使其看起来越来越像其他矿业公司。这种演变始于多年前,当时 Glasenberg 开始收购煤炭、铜、锌和铬矿,并在 2013 年加倍押注,收购了姊妹公司 Xstrata。
但近年来这种转变加速了。对非洲和拉丁美洲国家腐败的一系列调查使该公司损失了超过 17 亿美元,并迫使该公司大力整顿其贸易文化。
嘉能可的一些资深人士表示,该公司现在很难被认出——他们说,公司的创业文化越来越少,风险偏好也越来越低,而且对公司内部律师的尊重也越来越大。
至关重要的是,该公司还表示愿意剥离其庞大的煤炭开采业务,长期以来,该业务被视为与力拓等已退出燃料行业的竞争对手达成协议的障碍。
尽管嘉能可的投资者去年决定不剥离高利润业务,但该公司准备这样做使其成为更具吸引力的目标。一位知情人士称,与力拓的讨论包括剥离煤炭部门的可能性。
力拓对智利主要铜矿Collahuasi觊觎已久,嘉能可拥有该铜矿44%的股份。但一些知情人士表示,该公司对规模较小的竞争对手的兴趣远不止于此,董事长巴顿正在推动该公司雄心勃勃、富有创造力。
两家公司都没有就谈判发表声明,如果他们想在未来恢复谈判,他们可以保留自己的选择。根据英国收购规则,就交易发表声明通常需要潜在买家在一个月内提出要约,否则六个月内放弃。
无论接下来发生什么,有关讨论的消息只会加剧人们对采矿业一波大交易即将到来的预期。在所有大型矿商中,周五股价涨幅最大的是必和必拓的潜在目标英美资源集团。
加拿大皇家银行资本市场分析师本·戴维斯 (Ben Davis) 表示,嘉能可和力拓讨论的消息“让本已酝酿已久的并购环境升温”。