力拓登上第二位，Agnico 首次突破 1000 亿美元

全球矿业从 2026 年开始，到 2025 年结束，都出现了巨大的反弹。

黄金现在看起来已经接近 5,000 美元，白银的剧烈波动越来越剧烈，而铜则有规律地触及历史高点。

矿业股已做出适当反应，在 2026 年井喷之后，前 50 名最大矿业股的总价值目前轻松高于去年年底达到的 2 万亿美元水平。

你必须搜寻采矿界的各个角落才能找到落后的东西，而钛和硅并不是该行业的支柱。

尽管金属和矿产价格普遍上涨，而且大多数上游矿业股年初至今已实现两位数百分比涨幅，但仍有一些表现不佳的股票脱颖而出。下跌股（或小幅上涨股）的股票似乎受到金属价格上涨以外的其他因素的推动。

全球采矿业正在蓬勃发展——而这还是在目前正在讨论的并购之前。

自成立以来，MINING.COM 前 50 强一直由两家公司领衔——必和必拓和力拓——它们是唯一市值持续超过 1000 亿美元的矿业公司（时有波动）。

现在有六家公司获得此殊荣。最新的例子是 Agnico Eagle (TSX:AEM)，该公司周二进入了价值十亿美元的三位数矿业公司行列。如果只是而已。

这家总部位于多伦多的公司加入了中国龙头企业紫金矿业 (SHA:601899)、墨西哥集团旗下矿业公司南方铜业 (NYSE:SCCO) 以及丹佛纽蒙特公司 (NYSE:NEM) 的行列，后者在去年年底推动金价和铜价一路攀升。

鉴于黄金的辉煌表现和铜的不可阻挡的攀升，这些股票的上涨并不令人意外，但必和必拓 (ASX:BHP) 和力拓 (LSE:RIO) 最近的表现不佳似乎更多地与对并购的疑虑有关。

虽然它们之间几乎没有什么区别，但令人惊讶的是，力拓目前排名第四，低于南方铜业和紫金矿业。今年迄今为止，力拓 (Rio Tinto) 在伦敦证券交易所的股价上涨了 2.2%，达到 1,408 亿美元。紫金矿业在上海股市以美元计算上涨了 11%，南方铜业在纽约股市仅 8 个交易日就上涨了 22%。

事实上，力拓和必和必拓（上涨 4.6%，达 1,620 亿美元）是少数在 2026 年没有实现两位数涨幅的股票。投资者对力拓与嘉能可的合并持强烈怀疑态度。

嘉能可 (Glencore) 在伦敦的市值则上涨了 15.2%，达到 739 亿美元。巴尔和墨尔本之间的谈判可以追溯到一年多前，投资者有充足的时间来消化其前景。

除了对煤炭的影响之外，力拓交易的负面影响似乎并非不可克服，而对铜的好处则显而易见。到 2028 年，合并后的实体将成为明显的铜王，每年的权益产量约为 160 万吨，而当嘉能可的项目在 2030 年代初期投产时，产量可能会达到 200 万吨以上（而必和必拓和 Codelco 的产量为 130 万吨）。

力拓本周刚刚任命了三家投资银行提供建议，因此至少谁需要谁更多可能很快就会显现出来。

必和必拓的低迷表现似乎也与并购有关，这一次是因为该公司在多年来多次失败的尝试（包括与力拓）的失败后，在其他公司进行合作时已被边缘化。

如今，RioCore 的价值不会超过 2000 亿美元（这个数字相当于 GOOG 在一个下午上涨或下跌的数字），人们很容易忘记，必和必拓早在 2022 年 4 月就一直在这个水平上徘徊，当时它短暂取代石油巨头壳牌成为富时指数上最有价值的股票。

另外两家合并候选公司的交易也并不鼓舞人心。 Anglo American (LSE:AAL) 股价周二上涨 5.4%，估值达到 467 亿美元，而多伦多 Teck Resources (TSX:TECK.B) 股价上涨 5.2%，达到 243 亿美元（远远超出前 20 名）。

除了必和必拓在最后一刻的奇怪干预之外，AngloTeck 正在接近现实，欧盟也准备在几周内批准该交易。 按照目前的价格计算，合并后的实体只能进入前十名。Anglogold Ashanti (NYSE:AU) 现在的价值超过了其前母公司 17 Charterhouse（计划撤离）的办公室。

除了与嘉能可在加拿大萨德伯里盆地进行勘探的运营层面协议外，淡水河谷（BOVESPA：VALE3）也没有参与讨论。

这家巴西矿业公司长期位列第三，在 2022 年的一两天内其身价也将超过 1000 亿美元，但排名继续下滑。这家总部位于里约热内卢的公司的基本金属部门最早将于 2027 年进行 IPO。

矿业传统五巨头——必和必拓、力拓、嘉能可、淡水河谷和英美资源集团——其根源可以追溯到几十年前，甚至一个多世纪，不久前理所当然地占据了前五名，并占前 50 强总价值的近三分之一。

引人注目的不仅仅是他们最近的表现，当查看三年（甚至五年）图表时，很难不得出这样的结论：守旧派没有跟上采矿业的新世界。

自 2022 年以来，铜、黄金和其他大宗商品专家的价值增长了三/四倍，有时甚至是八倍，但地理上分散的多元化采矿模式仍然处于亏损状态。

并购、分拆和补充似乎并没有为这种长期的失望提供解决方案。