政府第三任期的第一个完整预算面临着令人羡慕的任务,因为它表面上彼此面对两个目标。
一方面,全球背景变得越来越不稳定。市场已经受到美国例外主义的控制,这已经推动了美元并使我们的利率粘贴了。这加剧了全球财务状况,并对新兴市场货币施加了不懈的压力。现在,贸易政策正在为火灾增加燃料。美国当局计划本周末对墨西哥,加拿大和中国征收关税,这是备受刺激的贸易战的发作。预计这将推动美元的实力,并向新兴市场施加更大的压力。一个敌对的全球环境将主张预算减少和增强宏观经济稳定性,以便印度可以度过即将到来的风暴。
另一方面,国内经济需要支持。最近几个季度增长放缓,持续的收益季节表明,恢复可能需要一些时间。全球贸易战和IT释放的不确定性只会抑制全球增长前景,使责任直接置于国内增长驱动因素。这将主张较慢的财政合并为政府提供更多的肘部空间。这并不是一个容易的权衡,因为这将意味着暂时转向其财政合并路径,这可能被认为是财政信誉的危害。
在这种情况下,当局选择保守主义。今年的财政赤字(FD)的固定为GDP的4.8%,低于7月的设想,比去年2月所设想的要低得多,因此该中心的赤字现在已经看到了GDP的1.6%的大量合并。最近两年。在这些倒闭的背面,预算要求明年进一步合并GDP的0.4%,以将赤字降低到4.4%。
好消息是,这是对政府对宏观经济稳定的承诺的有力肯定。财政信誉,与外汇储备的战争箱,良性的经常账户赤字以及通货膨胀回到4%的通货膨胀率应提供针对外部冲击的缓冲。
但是保守主义并非无价。首先,通过过度交付今年的FD,在未来几个月内支出的房间更加限制。政府总支出(类似利息)在上个季度恢复了23%。如果要满足今年的目标,那么本季度的支出将不得不减速至8%。此外,FD的减少是刺激的撤离。因此,明年的合并将拖累增长,因此,货币政策必须完成许多重型。
决定合并后,问题是如何以最少的收缩方式这样做。政策制定者决定以削减税收约0.3%的GDP,促进城市消费。毫无疑问,这应该有助于提高城市消费,但是有权衡。这意味着大部分合并是通过收入支出压缩而发生的。传统观点表明,支出乘数比税收乘数大,而偏爱是通过增强收入而不是支出压缩来巩固,但是事情如何发挥作用还有待观察。
要注意的另一个领域是税收浮力(TB)。在2023 – 24年的结核病为1.4之后,增长速度放缓至1.1。明年,隐式浮力(调整了税收减税的已纳入收入后)预算较高,为1.3。如果没有实现这一目标,那么决策者让自动稳定器发挥作用将非常重要。如果未实现税收目标,则进一步削减支出以实现FD目标将不会是谨慎的。相反,应允许赤字扩大以吸收一些压力。
同样,必须确保公共资本支出目标明年遇到。值得称赞的是,在过去的四年中,中央资本支出几乎是GDP的份额几乎翻了一番。也就是说,预算表明,即使州资本支出也落后,因此今年的原始目标将被错过。公共投资一直是主要的增长驱动力,重要的是我们不要过早地脱离踏板。这将不可避免地涉及提高州执行更高水平的公共投资的能力。
所有这些都揭示了保持宏观稳定性和支持增长之间的微妙平衡。巨大改变这种权衡的唯一方法是持续的改革推动。要欣赏原因,请退后一步而不要错过更大的前景。在过去的五年的大部分时间里,政府支出一直在做重型。但是,每年,赤字将不得不越来越多地为将来的冲击创造空间。
财政CEDES必须占用私人投资以维持增长的空间。那么,在一个充满不确定性和中国人物过剩能力的世界中,私人投资需要私人投资呢?需求可见性和动物精神的崇高混合。
重大改革是重新启动动物精神的关键。预算在某些方面开始令人鼓舞,重点是一些劳动密集型部门,合理化了一些习俗,并试图使中小企业成为菲利普。但是改革是一个持续的过程,需要一致的优先级。这项经济调查为大力推动放松管制和自由化提供了令人信服的案例。这将同时促进动物精神,并通过降低交易成本并实现更具创造力的破坏,使印度在全球范围内更具竞争力。这应该吸引更多的跨国公司并创造一些出口需求。
同样,改革必须努力通过使增长更加富含劳动力来促进就业。只有当较大的馅饼占用而不是资本时,消费才能持续增强并清除公司的需求可见性。反过来,这将需要加倍健康,教育和技能,以确保工业政策专注于劳动密集型部门并合理化劳动法。
写作在墙上。正如今年的预算确认的那样,印度在未来几年没有进行财政刺激的空间。我们需要的是对私人投资的改革刺激。只有这样,在敌对的全球背景下,增长和宏观稳定之间的反复紧张会得到缓解。