降低费率的成熟

现在,以消费为中心的预算比预期的,个人所得税调整大于预期,现在为2月份货币政策委员会(MPC)会议接管货币政策奠定了基础。但是,在我们深入研究MPC面前的政策考虑之前,对宏观背景进行公平评估很重要。

Q2FY25国内生产总值(GDP)增长到5.4%的急剧减速令人担忧,但第三季度的增长有了顺序改善,从10月起,经济活动的底层明显迹象。同时,改进的速度可能比我们之前预期的要低。我们认为,Q3 GDP增长现在正在追踪约6%。这意味着第四季度的要求运行率可能接近7.5%的GDP增长,将在中央统计办公室的估算值为6.4%的情况下进行。

虽然这似乎是一个高个子,但我们乐观地认为,2024年12月的中央政府资本支出同比同比增长将改善经济的现金流量,并充当各种经济活动的迷你刺激连接到公共资本支出。此外,经修订的25财年中央政府资本支出的估计表明,第四季度增长可能为21%,并增加了政策动力。

但是,增长驱动因素的性能并不统一。城市和农村的消费增长持续分歧,私人投资一直缓慢。尽管商品方面的大多数面向消费者的公司都报告了需求条件较弱,但我们还通过电子商务应用程序使用跟踪器指出,在线支出的增长相当不错 – 平均在10月至12月季度平均有18%。同样,对商品的需求和对服务的需求似乎有所区别,而后者则保持更好的状态。

鉴于我们对宏观背景和已经在动动的财政政策步骤的理解,我们认为在这一点”。货币政策主要是一个周期性的工具,应采用此关头,以阻止任何进一步减速的早期周期放缓的风险。政府的相对保守的财政政策立场也为赚钱的空间提供了宽松的空间。

最重要的是,鉴于蔬菜价格急剧下降,以及其他食品(如牛奶/食用油/糖/豆类)的急剧下降,一月份的通货膨胀率舒适地低于4.5%。现在,印度储备银行1月至3月的通货膨胀预测存在很小的下行风险。我们预计26财年的平均标题消费者价格指数(CPI)为4.2%,尤其是如果油价进一步调整。看来,印度储备银行将具有更好的头条CPI一致性,即与中期目标4%的目标保持一致,这将是减轻政策的关键因素。

货币政策的缓解可能会通过四个步骤进行 – 流动性,费率,宏观保诚措施和某些汇率折旧。在其中,关于货币折旧的最后一个已经在途中,无论是在名义和实际估值调整方面。

为了更好地传输货币政策,印度储备银行已经宣布了一些持久的流动性输液措施,包括开放市场运营,FX掉期和较长的变量可变利率回购。这些干预措施将与印度储备银行当前的“中立”货币政策立场相称。流动性公告措施的性质 – 多元化和提供可预测性,使我们希望印度储备银行会积极避免另一种持久流动性变为负面的情况。

因此,他们还表明,印度储备银行正在创建适当的先决条件,以降低利率。因此,在我们的基本案例中,我们发现2月下旬/3月初,印度储备银行的流动性进一步注入的可能性,量子取决于付款的平衡情况。从理论上讲,正确的立场是,在通货膨胀方面,利率为运营工具,印度储备银行不应具有独立的流动性目标。实际上,如果没有持久流动性的可见性,则可能会延迟货币政策的传播。

除了流动性输液外,较低的周期还可以从2月份的25个基点(BPS)回购利率开始。根据我们的估计,政府的财政合并道路可能会导致20-30个基础的负财政冲动,因此,货币政策具有支持性的空间。前瞻性通货膨胀似乎正在与4%的目标更舒适地与4%的目标保持一致,这使我们能够在实际的通货膨胀打印量下降到4%之前开始缓解。

虽然现在可以正式放松反周期性宏观审慎措施还为时过早,但如果印度储备银行可以表明其关注的关注程度比某些口袋的平常更高,则可能会感到安慰。

对2月政策的重点也将是评估本周期预期的降低降低率。在这种情况下,市场希望从声明中收集到印度储备银行在决定政策结果,核心与头条通货膨胀以及中立政策利率的问题等问题上的看法是否有任何变化。

反对在此关头缓解货币政策的论点之一是对货币的进一步折旧压力的风险。我们认为,资本流入印度比对利率敏感的增长敏感。因此,如果货币政策现在可以随着宽松的方式刺激增长期望,那么它又可以鼓励股票流入和支持货币。在这个关头,投资者承认,政策可以放松,并认为它不会破坏我们来之不易的宏观稳定性。