Finsec Law Advisors执行合伙人Sandeep Parekh
印度证券交易委员会（SEBI）长期以来一直是在加深资本市场和保护投资者信心之间仔细的界限。在过去的十年中，其方法逐渐发生了变化，并在9月12日的董事会会议上宣布了决定，从放松大型发行人的首次公开募股（IPO）规范到重新校准关联方交易（RPT）阈值（RPT）阈值，简化投资者的访问权限，并拓宽了互惠基金（MF）参与替代资产的资产 – 重新提供此类效果。综上所述，他们表明了一个意识到市场现实的监管者，并愿意在不稀释监督的情况下微调合规性。
最重要的改革之一是1957年《证券合同（法规）规则》的拟议修正案，与大型发行人的最低公共报价和最低公共股份要求有关。在修订后的框架下，发行后市值在50亿卢比至1万卢比之间的发行人可能以低至8％的公共浮动价格列出（售价100亿卢比），而超过50万千万卢比的发行人只能以1％的公共报价列出100亿卢比的公共报价（只需提供1.5％的公共稀释度（约为2.5％的2.5％和15,000卢比的楼层）。最大的发行人还延长了达到25％的公共股权的时间表，最多10年。
这种阈值的分叉代表了针对不同发行人大小的更校准的方法。强迫非常大的公司在上市时积极稀释可能导致供应过度，估值弱和潜在的不稳定。经过修订的规范会轻松合规，同时保持大量市场随着时间的流逝。必须在适应市场吸收能力和保留真正的公众参与之间达到平衡。
同时，SEBI修改了2018年的SEBI（资本和披露要求发行）法规，以扩大投资者参与IPO的参与。从前面的两个类别中，主播投资者现在将组成一个与发行规模相关的参与规则的单一类。锚部分已升至该机构书的40％，为国内MFS保留了三分之一，其余则用于保险公司和养老基金。保险公司和养老基金批次中的未订阅可以重新分配给MFS。
这些变化预计将使锚书多样化，并为长期机构投资者提供结构化的机会。外国投资组合投资者（FPI）的更广泛的参与也变得更加容易，使印度与全球实践保持一致。尽管此类预订提高了锚书书中的稳定性和信誉，但监管机构必须确保它们不会限制发行人的灵活性。扩大合格机构的整体库可能会实现相同的目标而无需严格的细分。
公司治理仍然是另一个重点。 2015年对SEBI（上市义务和披露要求）法规的修订，介绍了基于规模的阈值来确定材料RPT。现在，阈值与公司的营业额相关联，该公司的营业额超过20,000亿卢比。子公司级别的阈值也已与父级要求协调，以避免套利。
欢迎向比例的转变，因为固定的数值触发器是任意的，而且通常不成比例。通过这样做，框架变得更加理性。同时，审计委员会必须保留酌处权，以检查超出数量的交易，因为治理风险通常在定性背景下。编纂综合批准有效期，并澄清“控股公司”意味着只有上市的控股公司还引入了行业实践的一致性并消除了现有的歧义。
在董事会会议上做出的其他决定反映了SEBI通过简化合规性和减少参与者的程序来使在证券市场开展业务变得更容易的努力。例如，引入值得信赖的外国投资者（Swagat-Fi）框架的单窗户自动和广义访问旨在统一和简化客观识别的低风险外国投资者，例如主权财富基金，养老基金和规范的零售基金。通过提供诸如10年注册有效性，豁免某些所有权限制和简化Demat帐户结构之类的福利，该框架可以降低监管复杂性，同时信号印度有意吸引稳定的长远，长途资本。
在国内，SEBI扩大了替代投资领域中认可的投资者和大量价值资金的范围。仅获得认可的投资者计划将在Pari-Passu待遇和任期方面具有灵活性，而大型资金的门槛已从7亿卢比降低到25亿卢比。这些改革认识到经认可的投资者的复杂性并扩大了潜在的投资者基础，尽管监管机构必须通过寻求避免合规性的资金来监控这种放松是否不成比例地使用。
也许最重要的改革是将房地产投资信托（REIT）重新分类为共同基金投资目的的股权工具。 REIT和基础设施投资基金都被视为混合仪器。现在，房地产投资信托基金将属于股权分配限制，并有资格获得索引包含，解锁被动流量并降低房地产开发商的资本成本。这与全球实践保持一致。
SEBI通过MF改革解决了投资者的保护和金融包容。它已将出口负载上限从5％降低到3％，并修订了分销商的激励措施，以鼓励从前30名（B-30）城市以上的流入，并引入了新的女性投资者的诱因。这些措施虽然渐进，但反映了一种监管意图，即民主化获得金融产品的机会并支持投资者代表性不足的细分市场。
SEBI还清除了针对市场基础设施机构的治理改革，除了执行董事外，还要求两名执行董事，并在运营，合规，风险和投资者的不满中有明确的作用。尽管旨在提高问责制，但严格的角色定义可能会限制灵活性，并且董事会批准的治理框架本可以在没有这种限制的情况下实现目标。
这些决策总的来说反映了一个越来越务实的监管者，对不同类别的发行人和投资者采用了差异化规则，促进数字便利化，并试图与全球标准进行协调。改革涉及光谱的两端 – 梅加发行人，从B-30城市访问公共市场和小型零售投资者。
但是，执行将确定信誉。随着印度的资本市场不断扩大深度和全球相关性，SEBI的作用将是保持这种微妙的平衡 – 在增长与监督，促进和警惕之间。现在的任务是确保促进性不会超过警惕性，并且在寻求打开门时，监管机构不会降低护栏。在较长的时间内，应该简化许多细节。
