每隔几年，印度政府就宣布基础设施大量赌注。道路，力量，港口都有轮到它。
但是晚些时候，人们一直坚定地在铁路和防守上。
数字自言自语。铁路资本支出在最近的预算中已经跨越了250亿卢比，目标围绕着充分的电气化，更快的火车和现代滚动库存。
国防支出也在稳步上升，这是由Atmanirbhar Bharat的推动以及对本地技术进行定位的需求。
几十年来，这笔钱主要用于公共部门，BHEL建造了涡轮机，Bel制造的雷达，HAL组装了喷气机。
但是有些事情正在变化。
一组新的较小私人公司正在悄悄地插入这些供应链中。
他们不制造火车或战斗机。它们制造了系统和子系统，以确保它们安全有效。
其中之一是一个小/微型纸，Concord控制系统。
三年前几乎没有上市，开始在有关铁路现代化和土著防御的对话中找到自己的位置。
康科德（Concord）的故事始于2011年，其中包括用于铁路牵引系统的电池充电器。
几乎不迷人，但这是一个立足点。在印度铁路中，信誉取决于研究设计和标准组织（RDSO）的批准。
康科德（Concord）不断建立该信誉，产品按产品进行。
用于教练，无刷风扇，耦合器，排气系统和测试设备的紧急照明系统 – 每种添加都扩大了覆盖范围。
如今，该公司在五个垂直行业中运营：牵引力，教练，机车，路边安全设备和地铁技术。
仅在去年通过与德国合作伙伴达成技术协议的转让，才添加了地铁垂直行业。该产品是一种螺旋式监控系统，旨在跟踪链缆线并减少维护。到2030年，市场可能仅为25亿卢比，但对于公司的康科德公司的规模，这是一个有意义的机会。
它也走了收购路线。高级铁路控制措施现在是全资子公司，开发了机车的嵌入式电子产品。通过其他合资企业，Concord正在与IISC Bengaluru的Kavach和诊断工具等避免碰撞系统。
康科德（Concord）自财产以来的财务轨迹显示了公司的扩大速度。
销售额从21财年的18千万卢比跃升至24财年的124千万卢比，增长了近7倍。在同一时期，营业利润从仅2亿卢比增加到29亿卢比，利润率从低青少年提高到20％以上。
该公司承担债务微不足道的债务。
这个故事很明确：从四年前的一个小供应商那里，康科德（Concord）已成为一家无债务，有利可图的业务，能够占据印度铁路和国防机会的更大份额。
对于2022年中小型企业交换上列出的微型纸，这并不是微不足道的。它表明该业务正在从成为零件供应商转变为系统提供商。这种转变很重要，因为系统合同更加粘，通常更有利可图。
铁路预算优先考虑安全，速度和电气化，而国防支出则向当地供应商倾斜。康科德（Concord）可以通过专注于较低但关键的部分（例如分布式电源系统，轴计数器，车轮监视和架空诊断）来从两者中受益。
一个例子是分布式电源无线控制系统（DPWC），品牌为“超级anaconda”，它允许将多个货运机车耦合并控制为一个。康科德（Concord）在未来五年内已经看到了超过13,000台机车，每年增加了1200卢比，康科德（Concord）看到了2,000亿卢比的改造机会。
另一个是自动火车保护系统Kavach。印度铁路计划将其推广到网络范围内，这项投资估计为400亿卢比。 Concord正在开发原型，已进入SIL4（安全完整性级别4）安全认证流程，并认为它已正常。
总而言之，该公司估计其可寻址市场的近47,000亿卢比到30财年，分布在牵引力（550亿卢比），教练（750亿卢比），地铁系统（250亿卢比），机车电子产品（2500亿卢比）和车道设备（43,000 Crore）中。对于24亿卢比的24亿卢比的收入，即使是该市场的一小部分也是如此。
因此，管理层在接下来的三到五年内指导了40-50％的年收入增长，EBITDA（利息，税收，折旧和摊销之前的收益）范围为22-25％。
既定的目标是从成为产品供应商转变为铁路行业的完整解决方案提供商，同时还探索了诸如氢和电池系统之类的新兴领域。
增长是故事的简单组成部分。较困难的部分在于细节。
令人担忧的是边缘已经滑倒。
即使收入几乎翻了一番，EBITDA利润率也从26％的23％下降到23％，至25财年。规模应该有所帮助，但没有。
Concord将其归因于高级导轨的整合，该轨道目前是边缘稀释的。管理层表示，利润率将稳定在22-25％。投资者将希望在下一组数字中证明。
另一个问题是订单转换。一本212千万卢比的订单书看起来很稳定，但是可以执行的订单是真正的测试。大多数项目需要12-18个月。 Concord坚持认为26财年的流入将是重要的，但重要的不是数字。重要的是积压是否继续构建与执行的速度一样快。
卡瓦赫是另一个不确定性。毫无疑问，机会规模是巨大的。但是像HBL力量这样的竞争对手在领先。康科德认为，这不是一个赢家的市场。印度铁路需要多个供应商。原型正在评估中，并且正在进行认证。但是这里的延误可能意味着缺少第一波合同。
营运资金已成为一个痛苦的地方。
现金转换周期从24财年的70天到265财年，库存堆积为216天，债务人延长至110天。
管理层表示，这是高级铁路收购后进入嵌入式电子产品的价格。这些产品需要进口组件，现场安装和调试，然后清除付款。
该公司坚持认为资产负债表仍然很干净，没有债务，任何资金需求将在股权和借款之间仔细权衡。
最明显的风险是规模。康科德（Concord）的收入为124千万卢比，仍然很小。每两年将收入加倍，管理层说这是可能的，听起来很令人兴奋。这也是雄心勃勃的。执行带宽将进行测试。
尽管有这些担忧，但康科德的故事仍然很重要，因为这不仅仅是追逐招标。它将自己定位为政策驱动的市场中的系统播放器。这使其与数十个小型供应商不同。
该公司与商标客户建立了关系：印度铁路的教练工厂，都会公司和L＆T和西门子等承包商。这些关系不容易复制。它还避免了债务，这是一项降低投资者风险的学科。
它提供的投资者是通过单个微型股票接触本十年的两个最大政策主题：铁路现代化和国防本地化。机会很大，从分布式电力系统和车轴柜台到卡瓦奇，到330财年的潜在市场规模近47亿卢比。
风险同样明显。执行周期很长，付款在营运资金中被捆绑，超过80％的收入仍然来自印度铁路。利润率下降了，股票已经急剧延长，从2022年底的约300卢比攀升至今天的近2,600卢比，PE（价格与市盈率）的多个倍数超过了60次。投资者已经在多年的强劲增长中定价，这提高了交付的标准。
康科德正在朝着正确的方向移动。真正的测试是它是否可以将技术合作伙伴关系和肿胀的订单管道变成稳定的，经常性的收入。如果成功，则微库标签可能不会持续更长的时间。
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Manvi Aggarwal一直在追踪股票市场已有近二十年了。她在一个价值基金中担任财务分析师大约八年，为国际投资者管理资金。这就是她在深度研究方面磨练自己的专业知识的地方，超越了明显地发现其他人没有的价值。现在，她带来了同样的眼睛，以发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为Livemint和Equitymaster的专栏作家，她将复杂的财务趋势分解为投资者的可行见解。
