当安静、不引人注目的 IAS 官员桑杰·马尔霍特拉 (Sanjay Malhotra) 本月早些时候被选为印度储备银行 (RBI) 第 26 任行长,任期三年时,观察人士感到惊讶——短暂的惊讶。很快人们就意识到,政府只是想要一个安全的人手来掌管主要的金融部门监管机构。表面上看,它追求的是政策的稳定性和稳健性,不存在严重的不可预测性。马尔霍特拉可能是这份工作的完美人选,他具备所有必要的特质:聪明才智、技术精湛,以及将严厉与近乎谦逊的克制相结合的举止。
在就任令人垂涎但要求极高的职位后与媒体的互动中,马尔霍特拉总结了他处理手头任务的方法,强调需要确保政策的稳定性和连续性。他强调“信任”在有效监管治理中的重要性,同时表示不赞成“日常政策”。
然而,这位 1990 届印度行政服务官员也承认,在当前动荡的外部世界带来的一系列挑战中,需要保持活力,并重申央行对金融包容性、利用技术促进增长、同时降低风险的承诺。
马尔霍特拉将受益于他在金融和税务方面丰富的经验,这些经验是在他的母公司(拉贾斯坦邦)干部和联盟政府处理各种任务时积累的,包括最近担任的财务服务秘书和联盟税务部长。事实上,他在政策稳定性方面言行一致——作为税务大臣,他经常建议税务部门的现场官员注意不要扰乱业务增长,不要以牺牲创收为代价顽固地追求眼前的收入目标。他常常引用“金鹅”的比喻。
在 IAS 兄弟会中,他的前辈和其他同事赞扬马尔霍特拉的运作方式,这种方式将深刻的见解与实用主义相结合。 “马尔霍特拉是一位正直的官员,他总是保持宏观视角,同时在微观层面有效地实施政策,”前首席选举专员、拉贾斯坦邦干部苏尼尔·阿罗拉说。阿罗拉表示,马尔霍特拉总是能很快地理解并敏锐地理解政策制定的细微差别。阿罗拉补充道,马尔霍特拉强调不要“过度预测”自己,但他始终如一地履行职责,这就是一名典型公务员应有的样子。前财政部长阿尔温德·马亚拉姆 (Arvind Mayaram) 也将马尔霍特拉描述为“安静、有条理、彻底的官员”。
作为行长,马尔霍特拉留下了一个健全的、去杠杆化的、资本几乎充足的银行体系的遗产。然而,他必须面对一系列独特的眼前挑战——主要是在增长放缓迹象的情况下将通胀控制在目标范围内的未完成议程,以及全球通胀的某种棘手性和卢比贬值造成的复杂性。现在,资本流入在较长时间内保持相对干燥的可能性更大,预计美联储将在 2025 年更缓慢地降息。可以肯定的是,马尔霍特拉的许多前任也是在同样令人畏惧的情况下首次上任的。更严重的是,尽管他们每个人面临的问题不同,但情况却不同。
例如,马尔霍特拉的前任沙克蒂坎塔·达斯(Shaktikanta Das)面临着保护金融体系、市场和更大经济体免受Covid-19大流行造成的波动的艰巨任务。他做得很巧妙,没有留下任何令人注意到的政策混蛋。拉古拉姆·拉詹 (Raghuram Rajan) 就任印度央行第 23 任行长时,经济和金融体系面临多重挑战——银行业不良资产危险累积、政策迟缓导致项目过度拖延,以及挥之不去的不良资产。全球金融危机的影响。
正如拉詹在最近的一次采访中所说,时任财政部长阿伦·贾特利的明确许可帮助他在规定时间内解决了这些问题。采取了资产质量审查机制等毫不妥协的措施,清理了被称为“孪生资产负债表问题”的不良贷款烂摊子。从那以后,这种守夜活动基本上完好无损。虽然在拉詹任期的后期,印度央行与政府的关系有些恶化,但达斯的六年任期,至少在任期结束之前,标志着与财政当局的和谐关系,以及金融市场审慎态度的进一步巩固。除了值得赞扬的解决通胀和流动性问题之外。纳伦德拉·莫迪政府在财政和金融审慎方面的决心从未受到质疑,新任州长在前进过程中确实可以依靠这一点。
马尔霍特拉及其在央行的团队和货币政策委员会必须与政府合作,谨慎对待即将上任的唐纳德·特朗普政府政策的潜在影响,特别是新的高关税威胁对全球商业和经济的影响。资本流动。如果特朗普的言行确实相符,那么它们将有可能升级为有害的关税战。这些需要通过充分、适当的财政和货币政策组合以及印度央行和政府之间的密切协调来应对。
平时举止温和的马尔霍特拉也表现出了强硬的管理者的气质和坚定信念的勇气。他雄辩地捍卫了对在线游戏平台下注的全部价值征收 28% 的税,尽管来自行业和各种舆论贩子的巨大压力,他们认为这样的征税可能会使蓬勃发展的行业陷入严重危险。他坚信自由市场的优点,在拉贾斯坦邦电力部门以及后来的联邦电力部任职期间,他还在实施电力分配改革和减少该行业的“技术损失”方面发挥了关键作用。
在不破坏过去三十年足够灵活的汇率政策的情况下,马尔霍特拉将不得不警惕货币的任何自我贬值。在他的任期内,消费者价格指数(CPI)也可能会发生变化,其中食品的比重降低。人们会好奇地关注他是否倾向于采纳某些方面的建议,其中包括《经济调查》作者提出的将食品价格排除在通胀目标框架之外的建议。有观点认为,由于粮食价格短期波动较大以及供应问题,无法完全通过货币工具来应对。
马尔霍特拉是瓦桑达拉·拉杰 (Vasundhara Raje) 的私人秘书,当时她在本世纪初成为阿塔尔·比哈里·瓦杰帕伊 (Atal Bihari Vajpayee) 政府的印度首任小规模工业部长。由于支持和加速向中小微企业信贷流动的各种计划似乎尚未达到预期结果,新行长可能会在这方面采取一些明智的措施。
考虑到印度金融和对外部门近几十年来所取得的实力,现在需要的是最佳的经济增长水平和可接受的价格稳定程度。然而,尽管印度央行的特质已经根深蒂固,不存在大刀阔斧的转变空间,但在不确定的外部世界中,它也必须灵活机动。拥有印度理工学院坎普尔分校计算机科学与工程学位的马尔霍特拉面临的挑战还在于与快速变化的全球金融生态系统保持同步,其中技术是主要驱动力。
几年前,他的前任之一乌尔吉特·帕特尔(Urjit Patel)被媒体问到,在他领导下的印度央行会是鸽派还是鹰派。帕特尔表示,他更希望央行被视为猫头鹰。没有人知道马尔霍特拉的想法,但印度等待着他心目中的印度储备银行的形象。