印度储备银行（RBI）新州长桑杰·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）将于2月5日至7日主持他的第一次货币政策委员会会议。任何新州长可能会问的第一个问题之一是，4％通货膨胀目标的基础是什么？答案在于Chakravarty委员会的报告，该报告在2025年偶然完成了40年。
1982年，当时的印度储备银行曼莫汉·辛格（Manmohan Singh政策和银行系统。
在查看委员会的建议之前，我们需要了解时代的宏观经济思维。第二次世界大战之后，凯恩斯主义的思想主导了宏观经济思维和政策，这些思想和政策对增加的增长和降低失业，并随着频率的流通而引起了人们的关注。菲利普斯曲线的发展表明，通货膨胀和失业率之间存在权衡，决策者可以通过允许更高的失业率和反之亦然来轻松降低通货膨胀。
并非所有经济学家都同意盛行的智慧。 1968年，米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）辩称，通货膨胀和失业率之间可能会有暂时的权衡，而不是永久性的。较高的通货膨胀率会带入更高的通货膨胀期望，这开始了通货膨胀周期。弗里德曼（Friedman）的预言被证明是正确的，因为世界经济在1970年代遭受了高通货膨胀和更高的失业率。宏观思想从凯恩斯主义变成了货币主义，这一想法是，较高的货币供应会导致更高的通货膨胀。货币政策的作用是通过管理货币供应的增长率来使通货膨胀保持较低水平。
现在让我们回到Chakravarty委员会。它指出，印度储蓄中公共部门的份额已从第五年计划（FYP，1951 – 56年）中的8.5％提高到第六次FYP（1980-85）的23.2％。尽管获得了较高的资源，但政府仍在诉诸赤字融资，根据该融资，它向印度储备银行发行了临时T-Bills，并直接从中央银行获得了资金。在大多数FYPS中，公共部门融资中赤字融资的份额平均为12-13％。总利息责任从1970 – 71年的6.6亿卢比增加到1983 – 84年的48.5亿卢比。平均通货膨胀从1951 – 1971年的4％增加到1971 – 85年的9％。通货膨胀率更高，应导致更高的利率，但由于管理利率，这是不可能的。
鉴于印度经济的广泛运作和货币主义的复兴，委员会认为，价格稳定应该是货币政策以及其他国家目标的同等重要目标。它补充说：“我们认为，批发价格指数的平均年平均每年不超过4％，应该为多年来的相对价格提供足够的空间，这是投资优先和技术发展的变化所必需的。”
该委员会指出，高通货膨胀的主要原因是货币供应量增加，而货币供应又是由于赤字融资而增加。政府应通过利用公共储蓄并提高公共部门的效率来为计划支出提供资金。政府借贷应基于市场驱动的利率，为了实现这一目标，政府和印度储备银行应为政府证券开发活跃的二级市场。活跃的二级市场将把政府借款从中央银行转移到公众，从而降低了预算的赤字融资。该委员会还指出，后银行国有化，地理扩张大大增加了，但对银行的运营效率产生了巨大压力。
该委员会的另一个主要建议是，印度储备银行应在政府支持下采用货币目标。因此，1980年代中期，印度储备银行采用了M3作为目标的货币目标。
1991年的改革是一个转折点。财政部长曼莫汉·辛格（Manmohan Singh）提出了他作为皇家银行州长成立的委员会提出的改革。另一个委员会由M Narasimham提出，以审查金融体系的功能。两个委员会的建议逐渐实施，创造了我们今天看到的现代金融体系。政府逐步迈出了解析利率并消除赤字融资的措施。政府证券市场的发展和回购利率改变了货币政策。
州长马尔霍特拉（Malhotra）显然会注意到自Chakravarty委员会报告以来，货币框架已经发生了变化。货币定位对所需的线条无效，因为衡量金钱的持续创新是棘手的，这会创造更多的金钱形式。货币目标使中央银行改变了利率以实现通货膨胀目标。新西兰首先在针对利率的通货膨胀方面成功进行了实验，这些利率逐渐扩散到世界各地，成为当今的通货膨胀目标框架。印度在2016年采用通货膨胀目标之前，于1997年过渡到多重指标方法。乌尔吉特·帕特尔委员会报告（2014年），该报告塑造了印度的通货膨胀目标，建议的目标是4％，带有2％的乐队，Chakravarty首先提出的目标是委员会40年前。
