LME 关键铜价差飙升至 2021 年挤压以来的最高水平

伦敦金属交易所现货铜价大幅上涨，较远期铜价大幅溢价，受到密切关注的一日价差达到 2021 年历史性供应紧缩以来的最高水平。

周三到期的铜合约的交易价格比一天后到期的合约溢价 100 美元，这种结构被称为现货溢价，通常预示着现货需求的上升。周一，所谓的“Tom/next”利差出现了小幅折扣，这一涨幅是自 1998 年以来定价记录中出现过的最大涨幅之一。

本月早些时候，伦敦金属交易所 (LME) 铜市场经历了极快的上涨，将价格推升至每吨 13,400 美元以上的历史新高，此次飙升引发了新一轮的动荡。由于矿山开采陷入困境，以及对美国的出货量激增耗尽了其他地方的铜供应，交易商纷纷涌入市场，而许多投资者则押注需求激增，为蓬勃发展的人工智能行业提供动力。

Tom/next 价差作为衡量 LME 仓储网络金属需求的指标而受到密切关注，该网络支撑着其基准期货合约的交易。此次上涨发生在伦敦金属交易所一月主要合约周三到期之前，汤姆/下一个价差提供了交易这些头寸的最后机会。

LME 的数据显示，截至周五，三个独立实体的多头头寸累计相当于未平仓 1 月合约的 30%，如果持有至到期，这些头寸将使他们有权获得超过 13 万吨铜——超过了 LME 仓储网络中现有的数量。

与此同时，空头头寸持有者需要交割铜来结算到期前持有的任何合约，而如果他们希望将合约展期，则明日/下日价差的飙升将使他们面临巨大损失。升至每吨 100 美元，使价差达到 2021 年供应严重紧张以来的最高水平，这促使伦敦金属交易所推出紧急规则变更，以维持有序的市场。

结构性限制

明日/次日价差经常在月度合约到期前突然出现现货溢价，但​​这种极端情况很少见，部分原因是伦敦金属交易所制定了规则，迫使持有多头头寸的大型个人持有人以上限利率将其借回市场。

早些时候，价差交易溢价为每吨 65 美元，相当于前一天官方现金价格的 0.5%。如果参与者持有的库存和现货合约头寸相当于现有库存的 50% 到 80%，那么这是他们可以放贷的最高水平。随后价差在交易最后几分钟下跌，伦敦时间中午 12:30 收于每吨 20 美元。

尽管明日/次日价差波动性很大，但铜价曲线的广泛性也表明，整个铜行业面临更多的结构性供应限制，到 2028 年底，大多数月度价差都会出现现货溢价。许多分析师和交易员预计，届时市场将出现严重赤字，这一趋势可能会耗尽全球库存，并大幅推高价格。

目前全球库存处于充足水平，但大部分库存存放在美国的仓库中，因为贸易商因预期关税而向美国发货量创历史新高。纽约商品交易所铜价飙升推动了这一千载难逢的交易机会，但最近伦敦金属交易所现货价格的飙升导致美国期货交易出现折扣。

本周，已有少量铜交付至此前空置的新奥尔良 LME 仓库，而明日/次日价差的飙升可能会刺激更多的铜交付至美国仓库。 LME 的数据显示，截至周四，约有 20,000 吨私人持有的铜可以轻松运抵新奥尔良和巴尔的摩，而亚洲和欧洲的场外交易也有超过 50,000 吨。

周二，LME 铜库存增加 8,875 吨，至 156,300 吨，受亚洲仓库交付和新奥尔良小幅流入的推动。价差的动荡对伦敦金属交易所基准三个月期合约影响不大，由于美国总统唐纳德·特朗普推动控制格陵兰岛引发股市广泛抛售，价格下跌 1.6%，收于每吨 12,753.50 美元。