央行放慢步伐投资者提振金价

尽管金价仍接近历史高位，但 7 月份央行的黄金购买量下降了一半以上，这表明投资需求在支撑市场方面发挥了更大的作用。

世界黄金协会最新数据显示，官方部门净购买量从 6 月份的 51 吨下降 54% 至 23 吨。中国和波兰的主要买家分别购买了 20 吨和 8 吨，而俄罗斯则出售了 6 吨。土耳其、约旦和乌兹别克斯坦各售出约一吨。

这种温和性本身并不能打破牛市的情况。世界黄金协会在展望中表示，预计投资将成为 2026 年剩余时间黄金需求增长的主要来源，而即使年度需求最终低于 2025 年总量，各国央行仍将迎来又一个强劲的净购买年。

截至 7 月，各国央行报告购买量约为 130 吨，低于去年同期的约 160 吨。 BMO分析师Helen Amos和George Heppel在一份报告中表示，尽管如此，按照历史标准，官方部门的购买量仍然较高，并继续为黄金市场提供潜在支撑。

投资者回报

黄金最初摆脱了 7 月份央行数据的影响，交易价格高于每盎司 4,475 美元。周四，周五美国新就业数据再次引发人们对利率的担忧后，该指数大幅下跌。美国劳工部周五表示，8 月份美国雇主增加了 162,000 个就业岗位，而失业率保持在 4.1%。

投资者需求有助于解释为什么即使官方购买降温，金条仍能坚挺。 ETF 数据显示，全球实物支持的黄金交易所交易基金 7 月份净流入 30 亿美元，扭转了连续两个月的资金流出局面。持有量增加 23 吨至 4,068 吨，几乎与本月央行净购买量完全匹配。

欧洲上市基金引领反弹，而今年迄今全球资金流入达到 110 亿美元，相当于持有量增加 39 吨。亚洲上市基金仍然是今年最大的贡献者，其次是欧洲，而北美仍处于净流出区域。

这些数字使央行独自设定黄金边际出价的简单说法变得复杂。官方需求仍然是一个支柱，但投资者的流动再次承担了更多的负担。

波兰仍然是今年最大的官方买家，截至 7 月份增加了 90 吨，并将其储量提高到 640 吨，约占总储量的 28%，接近 700 吨的目标。中国已连续 21 个月购买黄金，今年迄今增加了 60 吨黄金，使报告的黄金持有量达到约 2,366 吨。相比之下，乌兹别克斯坦在今年早些时候购买了 40 吨后，于 7 月出售了 1 吨。

根据世界黄金协会的数据，乌兹别克斯坦中央银行行长蒂穆尔·伊什梅托夫表示：“事实证明，黄金是迄今为止最好的投资。”同时暗示，作为储备管理的一部分，该银行可能会以优惠的价格出售黄金。

存储班次

越来越多的问题不再只是央行持有多少黄金，而是它们存放在哪里。今年的一项委员会调查显示，9% 的受访者打算在未来 12 个月内实现海外存储地点多元化，高于 2025 年的 2%。另有 7% 的受访者表示计划增加国内存储。

这一主题本周在荷兰浮现，荷兰央行将 86 吨黄金从北美转移到伦敦及其自己的金库，削减了在纽约的分配，同时保持总持有量不变。荷兰此举表明主权托管正在成为黄金故事的一条平行线。

韩国央行还披露了 13 年来首次官方黄金配置，通过黄金支持的 ETF 分配约 2.5 亿美元或两吨，并表示计划购买国内精炼金条。根据世界黄金协会的数据，委内瑞拉同时要求英格兰银行返还约 40 亿美元的黄金。

矿工等待

不断变化的需求结构最终可能对矿商和金条同样重要。

根据电子邮件评论，加密黄金金融平台 Theo 联合创始人阿比·平格尔 (Abhi Pingle) 认为，主要生产商现金充裕，但储备却日益匮乏。他表示，这种不匹配可能会促使高级投资者更多地收购开发商，而初级投资者则持有未开发的盎司。

标准普尔数据显示，去年基层勘探占全球勘探预算的比例降至历史最低水平，而近矿作业则攀升至历史新高，这表明生产商在现有业务上的支出多于寻找下一个大型营地的支出。

纽蒙特公司 (Newmont)（纽约证券交易所、澳大利亚证券交易所代码：NEM；多伦多证券交易所代码：NGT）就是一个例子，该公司报告 2025 年自由现金流达到创纪录的 73 亿美元，同时预计权益黄金产量为 526 万盎司。 2026 年，产量将低于 589 万盎司。一年前。

不过，目前需要更直接的信号。各国央行已经放慢脚步，但黄金并没有失去所有支撑，因为投资者正在重新介入。如果这种情况持续下去，金价的下一阶段可能更少地依赖于官方购买，而更多地依赖于有多少新资本想要接触黄金以及利用其杠杆的股票。