10 月 29 日星期三，在印度证券交易委员会 (SEBI) 提出一系列合理化共同基金支出的全面提案后，领先的资产管理公司 (AMC) 的股价大幅下跌。随着投资者重新评估该行业的盈利前景，市场监管机构旨在收紧总费用率（TER）的定义并修改经纪费和其他费用限制的举措引发了整个资产管理组合的抛售浪潮。
HDFC Asset Management Company、Aditya Birla Sun Life AMC、UTI AMC、Nippon Life India AMC 和 Shriram AMC 盘中跌幅均高达 10%。 CAMS、Nuvama 和 Motilal Oswal 等其他品牌的跌幅也分别超过 4%。
SEBI 提案的主要目标
SEBI 的咨询文件旨在为价值 756 亿卢比的共同基金行业带来“监管清晰度、成本合理化和透明度”。根据SEBI 10 月28 日发布的文件，监管机构已提议对共同基金费用框架进行彻底改革。主要目标是降低投资者成本，并简化基金公司根据总费用比率收取的费用，即每年从管理资产（AUM）中扣除的费用，以支付管理和运营费用。
监管机构计划取消资产管理公司此前允许跨计划收取的额外 5 个基点 (bps)。这项费用最初于 2012 年引入，旨在补偿基金公司将退出负担计入计划的费用，最初设定为 20 个基点，后来在 2018 年降至 5 个基点。SEBI 现在提议完全取消这项费用，称其“本质上是暂时的”。
为了减轻打击，监管机构建议将开放式主动计划的前两个 TER 板向上修正 5 个基点。 SEBI 表示，这一调整将“减轻对基金公司的运营影响”，同时维持投资者成本合理化的更广泛目标。
SEBI计划中的另一个关键因素是大幅削减经纪费用。 SEBI 表示，现金市场交易的允许经纪费用将从 12 个基点降低至 2 个基点，衍生品交易则从 5 个基点降低至 1 个基点，此举旨在确保向投资者公平、透明地收取费用。
此外，SEBI 提议将所有法定税费（包括 STT、GST、CTT 和印花税）排除在 TER 限额之外，从而允许这些费用直接转嫁给投资者。目前，管理费的消费税是在 TER 之上收取的，而其他法定税费则包含在其中。监管机构认为，将这些内容排除在 TER 之外将使成本披露更加清晰，并防止资产管理公司承担的未来法定变更出现任何含糊之处。
SEBI 还概述了潜在的与绩效挂钩的自愿费用模式，并计划简化合规要求，例如减少受托人会议的频率、数字化投资者沟通以及删除过时的基金类别。已邀请公众提供反馈意见，截止时间为 11 月 17 日。
杰富瑞谈 SEBI 提案：改变“收益风险”
SEBI 的提议引起了 AMC 股票的下意识反应。市场立即将该草案解读为对资产管理公司盈利能力的收费驱动因素的潜在打击。取消5个基点的额外费用和大幅削减经纪限额被视为最大的风险，促使上市资产管理公司大举抛售。
全球经纪公司 Jefferies 在其研究报告中表示，拟议的框架给共同基金行业带来了近期的不确定性，如果按照概述实施，可能会影响领先资产管理公司的盈利能力 8-10%。
杰富瑞谈 SEBI 提案：削减经纪业务限制了担忧？
该券商指出，取消之前为抵消退出负荷信贷而授予的 5 个基点津贴将直接损害 AMC 的利润率。这额外的 5 个基点为股权计划提供了稳定的收入来源，其退出将对收益造成明显的影响。
尽管 SEBI 提议通过将较低的 TER 份额提高 5 个基点来补偿损失，但杰富瑞指出，对于平均资产管理规模较高的大型资产管理公司来说，这一调整可能还不够，因为与取消费用所造成的收入损失相比，增量份额收益相对较小。
该报告进一步指出，券商限额的削减（从12个基点至2个基点）不仅可能会减少AMC的运营复苏，而且会导致券商关系紧张，因为双方的执行经济都变得更加紧张。该券商强调，这一方面可能会给AMC和依赖基金相关执行量的相关券商带来压力。
杰富瑞谈 SEBI 提案：初步财务影响
杰富瑞将这份咨询文件描述为“一项旨在保护投资者的全面改革，但也给基金公司带来了切实的盈利风险。”该公司警告说，虽然该行业可以随着时间的推移进行调整，但直接的财务影响将很难抵消。
券商报告指出，HDFC AMC 和 Nippon India AMC 等股权资产管理规模敞口较高的 AMC 受到的影响最大。这些公司从主动股票基金中获得很大一部分利润，这些基金的费用压缩直接削减了收益。
杰富瑞谈SEBI提案：保证金压力不可避免
杰富瑞还指出，新的结构可能迫使基金公司重新审视分销商佣金、内部成本结构和计划层面的费用分配。投资者利益和 AMC 可持续性之间的相互作用可能会影响 SEBI 框架的最终版本。
然而，杰富瑞确实承认 SEBI 为合理化监管重叠和现代化合规性所做的努力，包括数字通信和删除冗余条款。它表示，随着时间的推移，即使盈利能力受到短期打击，这些也将减轻行政负担。
