即将举行的货币政策委员会（MPC）会议可能比汇率行动更加关注其前瞻性指导。
市场广泛期望MPC的一致决定将回购利率降低25个基点（BP）至6.0％。通货膨胀率放缓 – 2月份为3.61％，可能在3月份保持在4％以下 – 由于适度的增长恢复，不确定的外部环境为MPC提供了降低费率以支持国内经济活动的空间。相对较强的卢比（与几周前相比）也为这样做提供了空间，而不必担心INR的快速折旧压力。
更大的重点仍然放在（a）MPC是否会从中立中改变其立场，以及（b）陈述的语气将更加倾斜，以使其更加沮丧，与2月份的最后一次会议中的平衡语气相比。这两个问题的清晰度将影响对未来回购利率轨迹的市场期望。
我们希望MPC保持其“中立”的立场，并具有平衡的语气。但是，市场的一部分预计立场将转变为适应性，声明会更加愚蠢。两个因素可能会加强对姿势和音调转换的期望。
首先，美国宣布的全球增长恐慌是美国4月2日宣布的急剧关税。我们承认，全球增长的下行风险增加了。我们的全球团队估计，有效的美国关税利率从c.4.8％提高到25％，可以转化为全球增长的C.0.5％。如果贸易伙伴进行报复，全球增长可能会降至2％（从我们目前的3.2％的预测中）被认为是世界经济的经济衰退。
但是，我们也仍然意识到这一事实是，全球环境，最终关税率以及对美国增长通货膨胀的影响仍然很高。如果今天对美国金融市场增长的担忧最终让位于通货膨胀的恐惧，这可能有助于收紧金融条件。这样的环境不太可能有利于包括印度在内的新兴市场中央银行降低利率。因此，如果市场条件相反，则将立场转换为适应性（表明将来的政策降低与中性姿态相反，提供削减，保持或远足的灵活性）可能会处于矛盾之处。另外，我们预计在4月和6月，如果全球增长动摇，则在4月和6月会再降低25个基点。我们认为，即使在保持中性立场的同时，也可以交付两到三个降低速度。
其次，印度储备银行（RBI）自年初以来，印度储备银行（RBI）对INR流动性的注入比预期的要大得多。
自2025年1月以来，印度储备银行通过债券购买和外汇购买交易掉期为大约5万亿卢比的流动性注入了大约5万亿卢比，这反过来又将3月末端的流动性推向了约1.3万亿卢比的盈余； 1月底的赤字约为1.2万亿卢比。耐用的流动性（针对与印度皇家银行的政府余额调整的标题流动性余额）的盈余约为1.8万亿卢比；截至1月底，它的赤字为3000亿卢比。尽管目前的流动性盈余被认为是舒适的，但四月份再次购买8000亿卢比的债券的惊喜宣布被印度储备银行（RBI）解释为增加耐用流动性盈余的规模（例如，高于2万亿卢比）。因此，自2023年中期以来，加权平均呼叫汇率的交易低于回购利率，这又可以解释为适应性的流动性立场。
但是，我们认为货币政策立场首先是对回购利率的未来行动以及流动性状况前景的解释。卢比流动性条件决定了宣布的政策率变化的有效性。我们认为，宏观经济背景非常流畅，并且保留期权性是比致力于对政策利率的世俗指导更好的政策选择。
更重要的是，我们认为大型流动性输液的目的是改善货币政策传播，而不是提高速度更低的信号。尽管过夜利率与较低的回购利率和充足的流动性相符，但CD利率并非如此（存款证书是银行用来筹集资金的工具）。 CD率在押金创造和围绕头条流动性余额周围的波动性方面的挑战保持较高。头条流动性取决于政府支出模式的变化和耐用流动性的规模。因此，解决标题流动性余额问题的一种方法是增加持久流动性盈余的规模，因为这可以防止头条流动性从剩余的情况下转向赤字，以防万一政府支出很小。一旦二阶效应在一段时间内通过货币创造出现，较高的耐用流动性也对创造存款也是阳性的。因此，我们认为比预期的流动性更大的意图是提高货币市场利率的传输（而不是目前几个细分市场），而不是指出货币政策的企业转换到宽松的立场。
简而言之，似乎有更多的货币宽松在卡片上。但是，在我们看来，在不确定的环境中节省一些干粉很可能是货币政策的前进。
作者是印度的，经济学研究，标准特许银行。
