杰富瑞 (Jefferies) 对这只水泥股给予买入评级，具有 17% 的上涨潜力：原因如下

Shree Cement 的九月季度业绩好坏参半。较高的运营成本打压了利润率，但杰富瑞表示，该公司的高端化战略、成本效益措施和严格的定价继续为盈利能力提供了基础。该券商维持对该股的买入评级，预计该股的上涨空间为 17%，因为该公司在扩大产能的同时仍专注于“价值超过数量”的战略。

杰富瑞表示，Shree Cement 9月份季度收益受到成本上涨和变现疲弱的影响，但该公司未来几个季度对优质水泥组合和运营杠杆的关注应有助于恢复利润率。

Jefferies 概述了 Shree Cement 第二季度数据的要点，表示每吨总成本环比上涨 5%，部分原因是与 Guntur 工厂相关的每吨一次性费用约为 30 卢比。报告称：“尽管定价疲软，但该公司继续优先考虑利润率和产品组合的改善，而不是激进的销量增长。”

尽管实现量连续疲软，但在销量稳定的支撑下，该季度的净销售额增长了 4%。

水泥销量同比增长约5%，基本符合预期。 Jefferies 表示，Shree Cement 的优质产品份额从一年前的 15% 上升至 21%，因为该公司继续专注于高利润细分市场。

每吨实现量环比下降 1.5%，但同比仍增长近 9%，即使在区域需求波动的情况下，定价也显示出弹性。 Jefferies 表示：“SRCM 的产品组合持续改善是一个积极的信号，尽管面临成本压力，但仍应支持利润率稳定。”

该券商补充称，北部和东部地区的国内需求保持稳定，但一些南方市场的竞争使变现受到抑制。

杰富瑞表示，管理层重申了“价值重于数量”的方针，重点关注盈利质量而不是市场份额扩张。该公司的目标是通过增加铁路份额来实现更高的优质水泥贡献和更好的物流效率。

铁路货运目前占货运量的 11%，管理层的目标是在未来两年内达到 20%。

Jefferies 表示，Shree Cement 将 2026 财年资本支出指引维持在 300 亿卢比左右，这符合该公司的长期扩张路线图。该券商指出，产能扩张仍在轨道上，预计到 2026 财年末，装机容量将达到 6700 万吨/年 (MTPA)，到 2028-29 财年将达到 80 MTPA。

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杰富瑞表示：“即使管理层在疲软的价格环境下避免大幅折扣，但即将实施的项目和稳定的产能增加仍能保持销量增长的可见性。”

该券商补充说，Shree Cement 严格的资本配置继续使其与同行区分开来，支持稳定的回报状况。

杰富瑞强调，该公司的阿联酋业务是本季度的亮点，EBITDA 同比增长 158%，销量增长 34%。该部门受益于更好的需求和稳定的价格。

杰富瑞表示，虽然海外业务仍只占合并业务的一小部分，但业绩的改善增加了增量盈利支持，并强调了 Shree Cement 的业务多元化。

Jefferies 维持 Shree Cement 的买入评级，目标价调整为 33,420 卢比，较当前约 28,600 卢比的市场价格上涨 17%。

报告指出：“虽然近期利润率可能仍不稳定，但高端化、AFR 采用和物流效率等结构性杠杆应该会推动逐步复苏。”

该券商指出了燃料成本波动、南方市场持续定价压力或产能增加延迟等风险。

杰富瑞警告称：“核心市场竞争加剧或石油焦价格大幅下跌使同行受益，可能会限制相对表现。”不过，它补充说，Shree Cement 强劲的资产负债表和不断改善的成本结构使其能够很好地抵御短期波动。

杰富瑞表示，Shree Cement 平衡增长和定价纪律的战略继续使其在竞争日益激烈的水泥市场中脱颖而出。

杰弗里斯表示：“Shree Cement 仍然致力于严格的扩张和稳定的运营改善。” “管理层专注于可持续盈利能力，而不是激进的销量主导型增长，这为公司带来了长期估值优势。”

按照目前的水平，随着利润率回升以及公司受益于规模效率，该券商预计未来 12 个月的总回报潜力为 17%。