白银价格飙升背后库存下降：Sprott

白银本周首次突破每盎司 60 美元大关，因为今年表现最好的大宗商品之一的势头继续增强。 Sprott 的分析师认为，白银近期创下纪录的上涨背后的主要推动力是自由交易库存的减少。

在 Sprott 的 12 月贵金属报告中，以 Paul Wong 为首的分析师写道，全球白银库存已达到任何进一步需求都会“造成价格凸度”的程度，即随着白银供应收紧，价格变化加快。

“在之前的评论中，我们注意到全球白银库存正在减少，白银供应量的自由流通可能会导致白银价格飙升，”黄在提及 Sprott 过去发布的报告时写道。

今年，在供应紧张和宏观经济不利的背景下，白银的价值几乎翻了一番。尽管白银在 10 月中旬遭到猛烈抛售，但这并没有导致进一步下跌，白银价格仍保持在 50 日移动均线上方。

Sprott 在其最新报告中强调了白银强劲表现背后的多种原因：

供应短缺

据 Sprott 估计，银矿产量和回收量十多年来基本保持不变。另一方面，工业需求，特别是来自太阳能电池板和电子产品的需求持续激增，这造成了持续且不断扩大的供应短缺。

这一短缺将连续第五年达到，预计短缺量约为 1.25 亿盎司。该公司表示，到2025年，自2021年以来的累计赤字将达到近8亿盎司。

现货市场紧张

在伦敦，白银库存自 2021 年峰值以来大幅下降，并于 2025 年跌至低点。快速减少预示着流动性收紧和实物市场面临压力，而这往往先于价格大幅波动。

市场错位

与此同时，围绕关税的不确定性引发了套利流入纽约，这增加了出现伦敦那样的局部紧缩的可能性。白银最近被列入美国地质调查局关键矿产清单，加剧了人们对未来关税的担忧，并引发了人们对美国白银库存将无法平衡价格的担忧。

ETF投资

据 Sprott 估计，全球 ETF 白银持有量目前远低于其峰值（8.3 亿盎司，2021 年为 10 亿盎司）。报告称，回到之前的高点将吸收当前伦敦库存的很大一部分，可能压倒可用金属并加速价格上涨。

宏观因素

Sprott报告还强调了导致白银上涨的几个宏观经济因素，即贸易贬值的动态和地缘政治风险的加剧，这些因素增强了贵金属的吸引力。

黄写道，在全球长期债券收益率上升的推动下，收益率曲线变得陡峭，预示着风险不断升级，这可能导致货币贬值和人们转向实物/硬资产。

与此同时，中国宣布 2026 年对白银实行严格的新出口管制，这引发了在限制生效之前抢购白银的热潮。

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