道明银行预计铑供应过剩将结束四年紧缩局面

道明商品策略公司表示，由于自催化剂需求疲软将导致明年市场出现过剩，铑价预计将下跌，但库存异常稀少，使得这种稀有金属容易受到供应驱动的大幅上涨的影响。

道明银行预计铑金价格将从每盎司约 9,000 美元跌至 2027 年的 7,600 美元和 2028 年的 6,500 美元。在连续四年出现赤字后，该行预计铑价将跌至 20,000 盎司。由于矿山和回收供应的增加以及消费的持平甚至下降，明年将出现盈余。

这一转变将标志着市场自 2022 年以来首次出现盈余，预计缺口约为 50,000 盎司。今年。道明银行表示，如果南非阿曼德尔布尔特铂族金属矿的生产没有因竖井倒塌而推迟到 2025 年，这种平衡可能会更早出现。

看跌的长期前景伴随着一个重要的警告。预计地上库存将降至略高于三个月的需求量，几乎没有空间来吸收主要矿山或炼油厂的意外中断。

供应紧张

铑金属异常长的加工周期加剧了风险。据道明银行称，将材料从矿山生产转移到精炼金属需要三个多月的时间，而铂金和钯金只需一个多月的时间。

即使更广泛的市场走向过剩，这种限制也可能会导致价格突然飙升，因为该行业已经接近满负荷运转。供应中断可能导致生产商无法快速补充损失的供应。

地理上的极端集中加剧了脆弱性。南非供应全球约 85% 的原生铑，而该国仅有 5 个铂族金属矿山约占全球产量的一半。南非规模较小的矿山以及俄罗斯和津巴布韦的矿山生产了大部分剩余产品。

铑的供应对其自身价格的反应也很差，因为这种金属主要是铂和钯开采的副产品。铑仅占铂族金属开采收入的四分之一左右，因此开发和生产决策主要取决于更广泛的铂族金属篮子的经济性。

这种结构创造了一种不同寻常的市场动态：铑需求下降可能会产生过剩，但不一定会鼓励矿商迅速减产，而供应中断仍可能产生巨大影响，因为库存提供的缓冲空间很小。

自动减速

需求提出了更持久的挑战。汽车催化剂占铑消耗的大部分，使该金属与内燃机汽车的生产密切相关。

经过多年的扩张，随着电动汽车在汽车市场中占据更大份额，汽车催化剂的需求已经趋于平缓。道明银行预计，内燃机汽车销量的下降将进一步影响未来几年的铑消费量。

电动汽车的采用速度慢于预期，应该会在短期内缓解这种下滑，并降低价格长期崩溃的可能性。更长的车辆寿命也会延迟旧催化转化器中所含铑返回回收市场的时间。

然而，随着铑负载较重的老旧车辆达到其使用寿命，二次供应应会稳步增加。高金属价格也鼓励了更多的废料回收，尽管回收率仍然受到不完善的回收率和一些车辆报废市场有限的加工设备的限制。

替代品提供了另一种潜在的压力阀，但替代铑既不快速也不简单。钯金是通常的替代品，但 TD 估计实施可能需要 18 至 24 个月，并且需要的钯金是所替代铑金的五到八倍。

与此同时，投资者已开始重返市场。随着散户和机构投资者寻求实物贵金属投资，铑交易所交易基金十多年来首次录得正资金流入。

持有量仍远低于 2010 年代初的水平，导致市场陷入结构性需求疲软和几乎没有犯错余地的供应链之间。其结果可能是未来几年价格下跌，每当产量下降时价格就会突然上涨。